$COIN: DOBIČEK 719 MIO. $, A NA TRGU VIDIMO RAZPRODAJE. ZAKAJ?
📊 KAKO GRE PODJETJU IN MOJI POZICIJI?
$COIN predstavlja približno 1,7 % mojega portfelja. Moja povprečna nakupna cena je 151,6 $, pozicija pa je trenutno pri −6,1 % (cena 142,4 $ med trgovanjem 30. 10. 2026).
Delnica po objavi rezultatov pada za več kot 11 % glede na včerajšnje zaprtje pri 160,59 $. Na prvi pogled je četrtletje videti odlično. Ko pa pogledam pod površje, razumem, zakaj se je trg odzval zadržano.
✅ KAJ SE DOGAJA? (ŠTEVILKE)
❌ Prihodki 1,216 mrd. $, medletno −35 %, brez spremembe glede na Q2. Konsenz je bil v razponu od 1,20 do 1,233 mrd. $ (LSEG prek CNBC 1,233; Seeking Alpha 1,22; MarketBeat 1,21; 28.–29. 10.). Večinoma v skladu s pričakovanji, nekoliko pod napovedjo LSEG.
✅ Razredčeni dobiček na delnico 2,51 $ v primerjavi s pričakovano izgubo v višini 0,10 do 0,23 $ (Benzinga, MarketBeat). Skoraj ves dobiček pa izhaja iz prevrednotenja kriptoimetij v višini 715 mio. $. Gre za nedenarno postavko, ki se ob padcu kriptovalut obrne.
❌ Prilagojeni čisti dobiček 77,7 mio. $, medletno −82 %. Analitiki so po podatkih Bloomberga (ki jih navaja Startup Fortune) pričakovali približno 112 mio. $.
✅ Prilagojeni EBITDA 333 mio. $, glede na Q2 +60 %, medletno −58 %. Petnajsto zaporedno četrtletje s pozitivnim rezultatom.
📉 Prihodki od transakcij 590 mio. $ (−44 %). Mali vlagatelji 450 mio. $ (−47 %), institucije 92 mio. $ (−32 %). Po navedbah podjetja je bila volatilnost kriptovalut na najnižji ravni v več letih.
💰 Naročnine in storitve 570 mio. $ (−20 % medletno, +3 % glede na Q2), kar predstavlja 49 % čistih prihodkov. Napoved je bila 500 do 580 mio. $. Stablecoini so prinesli 307 mio. $, povprečna količina USDC v produktih Coinbase pa je rekordnih 22 mrd. $.
📊 Operativna marža 5,1 % v primerjavi s 25,7 % pred letom dni. Prilagojeni stroški v višini 975 mio. $ so bili pod napovedjo 980 do 1 080 mio. $ ✅
📈 Napoved za Q4: naročnine in storitve 550 do 630 mio. $. Prihodki od transakcij so do 25. 10. v oktobru znašali približno 165 mio. $. Letne prilagojene stroške so znova znižali na 4,15 do 4,30 mrd. $.
🧠 KAJ PRAVI VODSTVO?
Dejstvo: Podjetje ima 8,6 mrd. $ denarnih sredstev. Od začetka leta je odplačalo 1,27 mrd. $ dolga in odkupilo lastne delnice za 1,25 mrd. $. Za nadaljnje odkupe ostajata 2 mrd. $. Število delnic se je zmanjšalo z 267,8 na 264,8 mio. Odkupov torej ne financira z novim dolgom, vendar ima v bilanci še vedno 5,9 mrd. $ dolgoročnega dolga.
Dejstvo: Število zaposlenih znaša 4 204 v primerjavi s 4 795 pred letom dni. Majska odpuščanja se že poznajo v stroških.
Načrt: Povezovanje borz za izvedene finančne instrumente INTX in Deribit je zaključeno, v Q4 pa se vrača Coinbase Pro. Letni prihodek napovednih trgov presega 200 mio. $. Armstrong želi leta 2027 več časa nameniti strankam in produktom.
Ton: Armstrong trdi, da novi produkti že obrodijo sadove, vendar trg tega še ne vidi. CFO Haas obenem opozarja, naj iz oktobrskih številk ne sklepamo prehitro.
Vprašanja analitikov so bila kratka in so potekala prek X. Nanašala so se na Bitcoin (podjetje je kupilo že svoj 18-tisoči BTC), odnos s Circle in agente umetne inteligence. Odgovori niso bili izmikajoči, vendar tudi ne konkretni. O ponovni oživitvi trgovanja malih vlagateljev ni bilo veliko številčnih podatkov.
🔍 MOJ POGLED
Diverzifikacija deluje, a za zdaj le kot blažilec. Naročnine in storitve ohranjajo prihodke pri približno 570 mio. $, napovedni trgi pa rastejo. Jedro poslovanja pa je še vedno odvisno od volatilnosti. Oktobrski prihodki od transakcij znašajo približno 6,6 mio. $ na dan, Q3 pa jih je imel 6,4 mio. $. To še ni izrazito okrevanje.
Vidim tudi tveganje pri stablecoinih. Njihov donos je odvisen od obrestnih mer, zato bi njihov padec prizadel prav najstabilnejši del prihodkov.
Vrednotenje: pri ceni 142 $ je tržna kapitalizacija približno 37,7 mrd. $. To je približno 6,7-kratnik prihodkov zadnjih 4 četrtletij (5,63 mrd. $) in 27-kratnik prilagojenega EBITDA (1,41 mrd. $). Za podjetje s prihodki, nižjimi za 35 %, to ni poceni.
Moja strategija pri $COIN je preprosta. Delnico obravnavam kot stavo na razpolovitveni cikel Bitcoina. Vsakič, ko cena doseže podporo okoli 145 do 146 $, dokupim vsaj eno delnico. Tako sem kupil tudi ta padec. Veliko večino pozicije nameravam prodati, ko bo razpolovitveni cikel dosegel vrhunec.
Po mojem sta šibko trgovanje in nizka volatilnost značilna za obdobje, ko se splača akumulirati. Številke hkrati potrjujejo stroškovno disciplino, zato podjetje to obdobje preživlja brez težav z bilanco.
Tveganje vidim v tem, da je cena danes padla pod mojo raven podpore, na 142 $. Če se bo obdržala pod njo, podpora ne bo več veljala in lahko sledi preizkus nižje ravni.
📌 POVZETEK
* Dobiček v višini 719 mio. $ poganja prevrednotenje kriptovalut, prilagojeni dobiček pa je padel za 82 %.
* Prihodki −35 %, trgovanje zavira nizka volatilnost.
* Naročnine in storitve (49 % prihodkov) ter napovedni trgi stabilizirajo podjetje.
* Stroški pod napovedjo, močna bilanca, odkupi brez novega dolga.
* Dokupujem pri podpori 145 do 146 $, večino bom prodal ob vrhuncu razpolovitvenega cikla.
Pri $COIN se znova spomnim, da sta dobiček na papirju in denar iz poslovanja dve različni stvari. Če vas zanima, kako upravljam takšne pozicije v celotnem portfelju, mi lahko sledite ali me kopirate na eToro.
To ni naložbeno priporočilo. Delim svoj pristop.