Odpreti letno poročilo in pregledati desetine kazalnikov vzame ure - in brez izkušenj je težko prepoznati, katera številka je dobra in katera svarilna. Bulios Scoring to delo zgosti v šest ocen: vsako delnico ocenjuje na šestih področjih in ji na vsakem dodeli rezultat do 100 točk z besednim verdiktom. Ta članek pojasnjuje, kaj posamezna področja merijo, kako brati številke in predvsem - kaj iz njih sklepati in česa ne.
Šest področij in kaj vsako meri
Vsako področje odgovarja na eno človeško vprašanje o podjetju:
- Valuation (vrednotenje) - plačujete za delnico veliko ali malo? Izhaja iz kazalnikov, kot so P/E (cena glede na dobiček), EV/EBITDA, P/S ali P/B, torej iz tega, koliko trg plačuje za enoto dobička, prihodkov ali premoženja podjetja. Verdikt se glasi poceni, pošteno vrednotena ali draga.
- Growth (rast) - ali posel raste? Meri gibanje prihodkov, dobička na delnico, free cash flow in knjigovodske vrednosti skozi čas. Podjetje je lahko dobičkonosno in hkrati stagnira - to področje to razkrije.
- Profitability (dobičkonosnost) - koliko podjetju ostane od vsakega zasluženega evra? Temelji na maržah: bruto, poslovni, čisti in marži free cash flow. Visoke marže pomenijo blazino za slabše čase in prostor za naložbe.
- Quality (kakovost) - kako učinkovito podjetje ravna s kapitalom? Kazalniki, kot so ROIC, ROE in ROA, povedo, koliko dobička podjetje iztrži iz denarja, ki so ga vanj vložili delničarji in upniki. Prav tu se pokaže razlika med povprečnim in izjemnim poslom.
- Debt (zadolženost) - ali podjetje svoj dolg zmore? Spremlja razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom, pokritost obresti z dobičkom ali neto dolg glede na EBITDA. Dolg sam po sebi ni slab, a obroki se plačujejo tudi v letih, ko ne gre.
- Stability (stabilnost) - kako divja vožnja je to? Meri nihanje prihodkov in dobičkov, beto delnice in število zaporednih dobičkonosnih let. Stabilno podjetje je laže vrednotiti in laže držati v portfelju.
Kako brati rezultat do 100 točk
Rezultat vsakega področja nastane iz konkretnih kazalnikov, ki jih pri delnici vidite razčlenjene skupaj z vrednostmi. Berite ga kot oceno v kontekstu, ne kot absolutno resnico: 85 od 100 pri dobičkonosnosti pomeni, da podjetje po maržah sodi med boljša, 30 pri zadolženosti pomeni, da je dolg tema, ki ji morate posvetiti pozornost.
Pomembnejši od ene same številke je profil prek vseh področij. Podjetje z visoko kakovostjo in dobičkonosnostjo, a dragim vrednotenjem, je druga zgodba kot podjetje, ki je poceni, a s padajočimi prihodki in goro dolga. Nizek rezultat na enem področju ni samodejna diskvalifikacija - je mesto, kamor naj se usmeri vaše nadaljnje raziskovanje. Pomaga tudi primerjava znotraj panoge: kapitalsko težka industrija bo imela naravno drugačne marže in zadolženost kot softversko podjetje.
Piotroski F-Score: devet testov zdravja
Poleg šestih področij Bulios prikazuje tudi Piotroski F-Score - klasičen akademski kazalnik finančnega zdravja. Podjetje dobi točko za vsakega od devetih preprostih testov, ki pokrivajo tri vprašanja: ali je dobičkonosno in ustvarja denar, ali se njegova zadolženost in likvidnost ne slabšata in ali raste njegova poslovna učinkovitost. Rezultat je seštevek od 0 do 9.
Branje je preprosto: 7 točk ali več označuje močno podjetje, ki se izboljšuje, 3 ali manj šibko podjetje ali podjetje v slabšanju, pas vmes je nevtralen. Moč F-Score je v tem, da ne meri velikosti ali slave podjetja, ampak smer: ali se poslovanje iz leta v leto izboljšuje. Tudi zato deluje kot hitra varovalka - pri delnici, ki je videti poceni, pomaga ločiti začasno nepriljubljeno kakovostno podjetje od podjetja, ki je poceni upravičeno.
Zakaj visok rezultat ni nakupni signal
Tu bodite brezkompromisni: scoring opisuje preteklost in sedanjost podjetja, ne prihodnjega donosa delnice. Visok rezultat pove, da je podjetje doslej poslovalo kakovostno - ne pove pa, da bo njegova delnica od jutri rasla. Med kakovostjo podjetja in donosom delnice stoji cena: odlično podjetje lahko trg ovrednoti tako visoko, da postane slaba naložba, povprečno podjetje za delček vrednosti pa lahko preseneti.
Rezultat poleg tega nastaja iz poročanih podatkov. Ne zajame tega, česar v številkah še ni: nove konkurence, spremembe regulacije, odhoda ključnega vodstva ali preloma v povpraševanju. Prav zato je scoring vhod v analizo, ne njen sklep.
Scoring, Fair Price in lastna presoja
Najkoristnejši je scoring v tandemu z Bulios Fair Price, saj vsak odgovarja na drugo vprašanje: scoring na to, kako dobro je podjetje, Fair Price na to, koliko zanj plačate. Kakovostno podjetje po ceni pod pošteno vrednostjo je kombinacija, ki si zasluži vaš čas. Visok scoring s ceno visoko nad pošteno vrednostjo pomeni, da za kakovost plačujete premijo - in nizek scoring s ceno globoko pod njo je običajno poceni z dobrim razlogom.
Tretje plasti ne doda nobeno orodje: razumeti posel, njegov konkurenčni položaj in to, ali ima njegov izdelek prihodnost. Scoring vam v minutah pokaže, kako podjetje stoji v šestih ključnih disciplinah in kam meriti naprej - sklep iz tega pa sestavite vi. Kandidate za ta postopek najdete na primer na Fair Price Indexu, kjer lahko po vseh šestih področjih scoringa neposredno filtrirate celoten trg.