TSMC je ob koncu leta 2025 delovala kot strateško središče globalne polprevodniške industrije. Njena vloga presega ciklična nihanja in vključuje vprašanja zmogljivosti, geopolitike ter tehnološke suverenosti.
Četrto četrtletje ni bilo pomembno zgolj zaradi obsega proizvodnje, temveč zaradi sposobnosti podjetja, da svoj tehnološki naskok pretvori v višje marže. Struktura prihodkov in pogled v leto 2026 sta ključna elementa pri oceni trajnosti tega modela.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Družba TSMC $TSM je v četrtem četrtletju leta 2025 poročala o konsolidiranih prihodkih v višini 1,046 milijarde tajvanskih dolarjev, kar pomeni 20,5-odstotno medletno rast in 5,7-odstotno medčetrtletno izboljšanje. K znatnemu pospešku je prispevalo predvsem stalno veliko povpraševanje po najnaprednejših proizvodnih vozliščih, zlasti s strani strank, ki se osredotočajo na pospeševalnike umetne inteligence, podatkovne centre in vrhunske mobilne čipe. V dolarjih je prodaja dosegla 33,7 milijarde dolarjev, kar potrjuje, da rast ni bila zgolj valutni učinek, temveč odraz dejanskega povečanja obsega in cenovne moči.
Dobičkonosnost podjetja je ob koncu leta dosegla izjemno raven. Čisti dobiček se je v primerjavi s preteklim letom povečal za 35 % na 505,7 milijarde TWD, dobiček na delnico pa je dosegel 19,50 TWD. Bruto marža je dosegla 62,3 %, marža iz poslovanja 54,0 % in neto marža 48,3 %, kar jasno kaže, da podjetje TSMC lahko raste ne le po obsegu, temveč tudi z zelo visoko učinkovitostjo poslovanja. Tako visoke marže so v kapitalsko intenzivni industriji polprevodnikov precej izjemne in potrjujejo strukturno prednost podjetja.
Pomemben element rezultatov je bila tudi tehnološka mešanica prihodkov. Tri-nanometrski postopki so že predstavljali 28 % vseh prihodkov od prodaje rezin, pet nanometrov je predstavljalo 35 %, sedem nanometrov pa 14 %. Na splošno so napredne tehnologije, opredeljene kot 7 nm in boljše, predstavljale 77 % prihodkov od prodaje rezin. To pomeni, da TSMC vse bolj zapušča stara vozlišča z nižjim donosom in se usmerja k naročilom visoke vrednosti, kjer ima praktično nezmotljiv položaj.
Komentar vodstva
Finančni direktor Wendell Huang je v svojih komentarjih poudaril, da so bili rezultati četrtega četrtletja jasno podprti z velikim povpraševanjem po najnaprednejših proizvodnih tehnologijah. Potrdil je tudi, da se bo ta trend predvidoma nadaljeval do začetka leta 2026. Vodstvo posredno namiguje, da sedanje povpraševanje ni kratkoročen izpad, temveč del širšega strukturnega premika k računalniško intenzivnim aplikacijam.
Vodstvo je opozorilo tudi na dobro vidnost naročil za vrhunske procese, kar podjetje postavlja v razmeroma ugoden položaj pri načrtovanju proizvodnje in kapitalskih izdatkov. To je še posebej pomembno v okolju, kjer se večina konkurentov še vedno spopada z donosnostjo naložb v najnovejše tehnologije.
Napoved
Za prvo četrtletje leta 2026 TSMC pričakuje prihodke v razponu od 34,6 do 35,8 milijarde dolarjev, kar bi pomenilo nadaljnjo četrtletno rast. Bruto marža naj bi znašala med 63 % in 65 %, marža iz poslovanja pa med 54 % in 56 %, kar je raven, ki potrjuje nadaljnji operativni vzvod. Te napovedi kažejo, da podjetje vstopa v novo leto z zelo močnim zagonom.
Hkrati je vodstvo napovedalo kapitalski proračun za leto 2026 v višini od 52 do 56 milijard USD. To potrjuje agresivno naložbeno strategijo, osredotočeno na povečanje zmogljivosti na najnaprednejših vozliščih, hkrati pa nakazuje, da je družba TSMC prepričana, da se bodo te naložbe povrnile z dolgoročnimi pogodbami s strateškimi strankami.
Dolgoročni rezultati
Pogled na dolgoročne trende kaže, da je bilo leto 2024 za podjetje TSMC prelomno. Celotna prodaja se je v primerjavi s prejšnjim letom povečala za skoraj 34 % na 2,89 bilijona tajvanskih dolarjev, čisti dobiček pa se je povečal za 36 % na 1,16 bilijona. Ta rast je sledila šibkejšemu letu 2023, ko se je podjetje soočilo z začasno ohladitvijo povpraševanja, in potrdila sposobnost podjetja TSMC, da se hitro prilagaja spremembam v ciklu.
Še pomembneje je, da se je izboljšala dobičkonosnost poslovanja. Dobiček iz poslovanja se je leta 2024 povečal za več kot 43 %, EBITDA pa za več kot 30 %, kar kaže, da rasti prihodkov ni izničilo nesorazmerno povečanje stroškov. Stroškovna osnova je sicer rasla, vendar bistveno počasneje kot prihodki, kar potrjuje močno operativno disciplino in učinkovito rabo kapitala.
Dolgoročno je očitno, da je družbi TSMC uspelo ohraniti stabilno število delnic v obtoku, kar pomeni, da je rast dobička na delnico predvsem posledica dejanskega izboljšanja poslovanja in ne finančnih prilagoditev. Ta dejavnik je ključnega pomena za dolgoročne vlagatelje, saj povečuje zaupanje v kakovost poročanih rezultatov.
Novice
Najpomembnejši dogodek v četrtletju je bila nadaljnja krepitev deleža trinanometrske proizvodnje, ki postaja glavno gonilo marž. Hkrati se podjetje še naprej pripravlja na naslednjo generacijo proizvodnih procesov, kar naj bi v prihodnjih letih ohranilo njegovo tehnološko prednost. Kapitalski proračun za leto 2026 kaže, da širitev zmogljivosti ostaja ključna strateška prednostna naloga.
Delniška struktura
Delniška struktura družbe TSMC ostaja stabilna in razmeroma konservativna. Institucionalni vlagatelji imajo v lasti približno 16 % delnic, med največjimi so FMR, JPMorgan Chase in Capital World Investors. Majhen delež insajderjev poudarja značaj podjetja kot vodilnega globalnega podjetja, katerega delnice služijo kot dolgoročna izpostavljenost tehnološkemu megatrendu in ne kot špekulativni naslov.
Pričakovanja analitikov
Soglasje analitikov se po rezultatih giblje v smeri nadaljnje rasti v letu 2026, pri čemer so ključni dejavniki kombinacija velikega povpraševanja po čipih z umetno inteligenco, visoka prepoznavnost naročil in sposobnost družbe TSMC, da ohrani marže na zgodovinsko visokih ravneh. Hkrati analitiki poudarjajo, da tehnološka prevlada pri 3 nm in prihodnjih 2 nm procesih ustvarja vstopno oviro, ki jo tekmeci le stežka dohitevajo.
Del trga pa ostaja previden zaradi visokih kapitalskih izdatkov in geopolitičnih tveganj. Kljub temu prevladuje mnenje, da TSMC ostaja ključni "must have" naslov za vlagatelje, ki želijo biti dolgoročno izpostavljeni rasti računalniške moči in umetne inteligence.