Današnji hud padec delnic $SAP je najizrazitejši v več kot petih letih in kaže, kako hitro se spreminja sentiment do tradicionalnih programskih gigantov. Delnice SAP so danes padle za več kot 15 % v enem dnevu, kar predstavlja najgloblji dnevni upad od leta 2020, in trg je med seanso prebil ravni, ki jih nismo videli od sredine leta 2024. Ta padec prihaja kljub relativno solidnim četrtletnim rezultatom, ki so pokazali rast skupnih prihodkov in dobička, a so razočarali na dveh ključnih točkah, ki jih vlagatelji štejejo za odločilne za prihodnjo rast.

Prva od teh točk je merilo backloga za cloud, torej vrednost že sklenjenih cloud pogodb, ki je narasla za 25 % na približno €21 mld, vendar je ostala pod pričakovanji trga in cilji vodstva podjetja. SAP je prej napovedal 26 % rast, tako da je šlo kljub robustni rasti trg to dojemal kot upočasnitev dinamike, ki je doslej bila glavni motor vrednotenja. Poleg tega napoved za prihodke iz clouda za leto 2026 (približno 23–25 % rasti) sicer tehnično ustreza soglasju analitikov, vendar kaže upočasnitev v primerjavi s prejšnjim letom. To je v veliki meri prevladalo nad pozitivnimi elementi rezultatov, kot so naraščajoči skupni backlog ali oznanitev novega programa odkupa delnic v višini €10 mld, kar bi običajno moralo podpirati ceno.

Drugi dejavnik je širši tržni sentiment do programskih naslovov nasploh – vlagatelji so zdaj občutljivi na kakršnekoli namige, da tradicionalni modeli enterprise ERP programske opreme morda ne bodo tako močno koristili od digitalne transformacije in AI kot nekatere čisto cloudovske in AI-native družbe. V preteklih tednih je ta sektor že doživljal razprodaje podobnih imen, kar je okrepilo padec tudi pri SAP.

Padec torej ni le posledica številk za eno četrtletje, temveč spremembe v tem, kako trg vrednoti rastovni potencial obstoječih ERP in cloud gigantov. SAP sicer še vedno ustvarja močan denarni tok in ima obsežno bazo strank, vendar vlagatelji zdaj zahtevajo jasnejše dokaze, da njegov cloud posel zmore vzdrževati ritem v svetu, kjer AI in nove platforme spreminjajo strukturo IT stroškov. To lahko pomeni, da je trenutna cena lahko privlačna za dolgoročne vlagateljice in vlagatelje, ki verjamejo v preobrazbo podjetja, a kratkoročno je sentiment jasno negativen.