Boeing je v zadnjem četrtletju 2025 ponovno dosegel dobiček, kar pomeni pomemben premik po zelo zahtevnem letu 2024. Rezultati kažejo izboljšanje, vendar ne brez zadržkov.
Velik del okrevanja je povezan z enkratnimi postavkami in računovodskimi prilagoditvami. Vlagatelji zato spremljajo, ali se lahko temeljni posel v letu 2026 stabilizira na bolj trajni osnovi.
Kakšno je bilo zadnje četrtletje?
Boeing $BA je v 4. četrtletju 2025 poročal o prihodkih v višini 23,9 milijarde dolarjev, kar je precej več kot v 4. četrtletju 2024, ko je znašalo 15,2 milijarde dolarjev. K tej rasti so prispevale predvsem večje dobave letal in dobri rezultati segmenta storitev, zlasti vladnih naročil.
Na ravni poslovanja je podjetje ponovno doseglo dobiček. Dobiček iz poslovanja je dosegel 8,8 milijarde ameriških dolarjev, medtem ko je v enakem obdobju lani Boeing zabeležil izgubo iz poslovanja v višini 3,8 milijarde ameriških dolarjev. Vendar je bil ključni dejavnik enkratni dobiček iz prodaje družbe Digital Aviation Solutions v višini 9,6 milijarde USD, brez katerega bi bil rezultat iz poslovanja precej slabši.
Čisti dobiček, ki ga je mogoče pripisati delničarjem, je znašal 1,9 milijarde USD, medtem ko je bila izguba v četrtem četrtletju 2024 skoraj 4 milijarde USD. Dobiček na delnico je znašal 2,49 USD, medtem ko je bil leto prej 5,46 USD. Izboljšanje je torej dramatično, vendar ga je treba brati z zavedanjem močnega vpliva izjemnih postavk.
Kar zadeva denarni tok, je stanje še vedno mešano. Čeprav podjetje ustvarja pozitiven denarni tok iz poslovanja, visoke zaloge, stroški stabilizacije proizvodnje in obveznosti iz naslova storitev še naprej vežejo bilanco stanja in omejujejo finančno prožnost.
Segment globalnih storitev
Segment globalnih storitev je bil očitno najmočnejši člen četrtletja. Četrtletna prodaja je znašala 5,2 milijarde dolarjev, kar je skromno povečanje v primerjavi z letom prej, vendar je v ospredju več kot 200-odstotna marža iz poslovanja. Vendar ta ekstremna številka ne odraža običajne uspešnosti poslovanja - skoraj v celoti je posledica enkratnega kapitalskega dobička pri prodaji podjetja Digital Aviation Solutions.
Z dolgoročnejšega vidika je pomembnejši drug podatek: globalne storitve so v letu 2025 pridobile rekordnih 28 milijard dolarjev novih naročil in leto zaključile z rekordnimi 30 milijardami dolarjev zaostankov. To potrjuje, da naročila storitev in vladnih storitev ostajajo stabilen steber poslovanja in ključni vir prihodnjih prihodkov, neodvisno od ciklične narave proizvodnje komercialnega letalstva.
Komentar uprave
Izvršni direktor Dave Calhoun je rezultate za leto 2025 komentiral v precej bolj treznem tonu, kot bi bilo v skladu z Boeingovo vrnitvijo k dobičku. V svoji oceni je večkrat poudaril, da pozitivne številke niso same sebi namen, temveč rezultat težkih odločitev, prestrukturiranja portfelja in večje operativne discipline. Po Calhounovih besedah je šlo v letu 2025 za "ponastavitev podjetja" in vrnitev k osnovam: varnosti, kakovostni proizvodnji in stabilnemu denarnemu toku.
Generalni direktor je brez zadržkov priznal, da je bil velik del izboljšanja rezultatov povezan z enkratnimi postavkami, zlasti s prodajo podjetja Digital Aviation Solutions, in posvaril pred pretiranim optimizmom. Poudaril je, da pravo merilo uspeha ne bodo enkratni dobički, temveč sposobnost ohranjanja pozitivnega rezultata poslovanja v prihodnjih letih brez izrednih učinkov. Zato je dejal, da je podjetje v letu 2025 dalo prednost krepitvi bilance stanja, zmanjšanju tveganj in poenostavitvi svoje strukture pred agresivno rastjo.
Calhoun je izpostavil tudi vse večji pomen segmenta storitev in vladnih naročil, ki ga je opisal kot ključni stabilizacijski element v času, ko komercialno letalstvo ostaja pod regulativnim in operativnim pritiskom. Dejal je, da rekordna količina naročil na področju globalnih storitev potrjuje, da lahko Boeing ustvarja vrednost tudi zunaj dejanske proizvodnje letal in da bo imel ta segment v prihodnjih letih pomembnejšo vlogo pri splošni dobičkonosnosti skupine.
Napoved
Boeing ni predstavil podrobnih količinsko opredeljenih obetov, kar je po mnenju trga znak previdnosti. Družba pričakuje postopno izboljšanje dobave komercialnih letal in nadaljnjo rast storitev, zlasti v vladnem in obrambnem segmentu. Hkrati pa odkrito priznava, da je proizvodni sistem še vedno krhek in da lahko vsak nadaljnji regulativni poseg ali zamude pri certificiranju upočasnijo načrtovani preobrat.
Za vlagatelje to pomeni, da bo leto 2026 predvsem preizkus izvedbe in ne agresivne rasti.
Dolgoročni rezultati: 2022-2025
Pogled na Boeingovo uspešnost med letoma 2022 in 2025 kaže na izjemno nestanovitno gibanje, ki je med velikimi industrijskimi koncerni brez primere. Leto 2022 so še vedno zaznamovali odmevi pandemije in težave v dobavni verigi, podjetje je poročalo o prihodkih v višini 66,6 milijarde USD in ostalo globoko v rdečih številkah. Izguba iz poslovanja je presegla 3,5 milijarde dolarjev, čista izguba pa se je približala 5 milijardam dolarjev, kar je odražalo kombinacijo nizke dobave letal, visokih fiksnih stroškov in izrednih stroškov, povezanih s kakovostjo proizvodnje.
Leto 2023 je prineslo prve znake stabilizacije prihodkov, ki so se povečali na skoraj 77,8 milijarde ameriških dolarjev, vendar je dobičkonosnost ostala negativna. Izguba iz poslovanja se je sicer zmanjšala, vendar družba še vedno ni mogla ustvariti trajnostnega dobička iz poslovanja. To leto je mogoče opisati bolj kot fazo "zaustavljanja krvavitve" kot pa dejanski preobrat. Marže so ostale pod pritiskom, vrnitev k normalnim proizvodnim stopnjam pa je bila počasnejša, kot je pričakoval trg.
Do preobrata je prišlo leta 2024, vendar v negativni smeri. Prihodki so padli nazaj na 66,5 milijarde dolarjev, Boeing pa je zabeležil ogromno izgubo iz poslovanja v višini več kot 10,7 milijarde dolarjev in čisto izgubo v višini skoraj 12 milijard dolarjev. Ta padec je bil posledica kombinacije proizvodnih težav, regulativnih posegov in povečanja stroškov, povezanih z nadzorom kakovosti, nadomestili strankam in zamudami pri dobavi. Prav leto 2024 je močno omajalo zaupanje vlagateljev in potrdilo, da težave podjetja niso ciklične, temveč strukturne.
Leto 2025 je v nasprotju s tem zelo izrazito. Prihodki so poskočili na 89,5 milijarde ameriških dolarjev, kar je več kot 34-odstotna rast glede na prejšnje leto. Boeing je ponovno dosegel dobiček iz poslovanja v višini 4,3 milijarde ameriških dolarjev in čisti dobiček v višini 1,9 milijarde ameriških dolarjev. Vendar je treba ta preobrat brati previdno. Rezultate je znatno povečal enkratni kapitalski dobiček iz prodaje dela podjetja, sama marža iz poslovanja pa ostaja nizka in občutljiva na morebitna nihanja v proizvodnji.
Novice
Najpomembnejši strateški dogodek leta 2025 je bila prodaja oddelka Digital Aviation Solutions, ki je družbi Boeing prinesla kapitalski dobiček v višini približno 9,6 milijarde dolarjev. Ta poteza ni bila le računovodska operacija, temveč del širših prizadevanj za poenostavitev strukture podjetja, osredotočanje na ključna področja in krepitev bilance stanja. Vodstvu je poslala jasen signal, da je pripravljeno žrtvovati nepomembne dejavnosti v korist stabilizacije osnovnega poslovanja.
Poleg tega je Boeing znatno okrepil segment globalnih storitev, ki je v letu 2025 pridobil rekordnih 28 milijard dolarjev novih naročil in leto zaključil z zaostanki v višini 30 milijard dolarjev, kar je največ v zgodovini tega segmenta. Ključno naročilo je bilo naročilo ameriških letalskih sil, med drugim za nadgradnjo pilotskih kabin letal C-17. Prav naročila storitev in državnih naročil se vse bolj profilirajo kot stabilizacijski element, ki delno izravnava nestanovitnost proizvodnje komercialnih letal.
Pomemben korak je tudi pričakovani prevzem družbe Spirit AeroSystems, da bi pridobili večji nadzor nad ključnimi deli dobavne verige. To je Boeingov odgovor na dolgotrajne težave s kakovostjo in usklajevanjem proizvodnje. Čeprav lahko ta transakcija kratkoročno poveča stroške in tveganja integracije, lahko dolgoročno zmanjša negotovost delovanja in izboljša upravljanje kakovosti.
Delniška struktura
Osnova delničarjev ostaja močno institucionalna. Največji delničarji so Vanguard, BlackRock, Fidelity in State Street, kar nakazuje, da Boeing ostaja pomemben del dolgoročnih portfeljev, čeprav kratkoročna naložbena teza ostaja visoko tvegana.
Pričakovanja analitikov
Analitiki rezultate ocenjujejo kot korak v pravo smer, vendar so še vedno previdni. Ključna vprašanja za prihodnja četrtletja se osredotočajo na vzdržnost dobičkonosnosti brez enkratnih učinkov, stabilizacijo proizvodnje ozkotrupnih letal in sposobnost ustvarjanja stalnega prostega denarnega toka.
Boeing torej ni zgodba o hitrem preobratu, temveč o dolgem prestrukturiranju, kjer mora vsako pozitivno četrtletje potrditi naslednje. Medtem trg jasno kaže, da bo za popolno povrnitev zaupanja potrebno več kot eno dobro četrtletje.