Netflix po Citi: rast marž, cenovna moč in več odkupa delnic kot razlogi za priporočilo „buy“

Analitiki družbe Citi so ponovno potrdili kritje Netflixa s priporočilom Buy in ciljno ceno 115 USD na delnico, kar pomeni približno 22-odstotno potencialno rast v naslednjih 12 mesecih. Osnovna teza je, da ima podjetje možnost še naprej izboljševati dobičkonosnost, izkoristiti cenovno moč na ključnih trgih in bolj nagraditi delničarje.

Citi tega ne utemeljuje z "novo zgodbo", temveč s postopnim premikom Netflixovega poslovnega modela: čisti lov za številom naročnikov nadomešča osredotočanje na marže, prihodke na uporabnika in delo s prostimi denarnimi sredstvi. V posodobljenem modelu po rezultatih četrtega četrtletja 25 banka odraža višje ocene prihodkov in marž iz poslovanja, vendar ostaja precej konservativna pri pričakovanjih glede prihodkov iz oglaševanja.

Kako Citi gleda na današnji Netflix

Citi $C vidi Netflix $NFLX kot streamerja, ki je vstopil v novo fazo: hitrost rasti števila uporabnikov ni več glavno gonilo, temveč ima podjetje končno dovolj velik obseg, da lahko v celoti monetizira svoj katalog in platformo. Pomembno je, da so po letih velikih naložb v vsebino in globalno širitev številke začele biti bolj naklonjene maržam.

Citi v svojem komentarju izpostavlja tri stebre:

• Priložnost za zvišanje napovedi EBIT za leto 2026.

• Prostor za rast cen v ZDA v 4. četrtletju leta 26.

• In višja donosnost kapitala zaradi odsotnosti velikih prevzemov in močnega denarnega toka.

Banka meni, da je oglaševanje pomembno dopolnilo, vendar ne edini dejavnik vrednotenja. Zato si lahko privošči bolj konservativen scenarij oglaševanja od konsenza in še vedno vztraja pri priporočilu "kupi".

3 razlogi za nakup:

1) Višja dobičkonosnost, kot jo pričakuje trg

Prvi razlog je pogled na marže iz poslovanja in EBIT. Citi pričakuje, da bo Netflix lahko povečal svoj EBIT za poslovno leto 2026 in da bo dejanska marža za približno 40 bazičnih točk višja od trenutnega konsenza.

It relies on:

• stabilizaciji stroškov vsebin - Netflix je že izvedel svoje največje naložbe in poskuse.

• Boljši izkoriščenosti katalogov po regijah.

• Večji učinkovitosti pri trženju in distribuciji, pri čemer bo podjetje manj "gorelo" pri lovu za vsakim novim uporabnikom in bo imelo več koristi od svoje obstoječe baze.

Višje marže so ključnega pomena za vrednotenje, saj že relativno majhen premik marže poslovanja za nekaj desetink odstotne točke pomeni za podjetje velikosti Netflixa več milijard dodatnega dobička iz poslovanja.

2) Dvig cen v ZDA kot katalizator prihodkov

Drugi katalizator je pričakovana rast cen v ZDA v četrtem četrtletju leta 2026. Citi predvideva, da ima Netflix še vedno cenovno moč, zlasti v ZDA, kjer

• je ena glavnih storitev, ki jih je treba imeti.

• ima visoko stopnjo dnevne uporabe.

• in ponuja široko paleto serij, filmov in vsebin v živo.

Rahlo zvišanje cen na ključnem trgu:

• gre praktično v celoti na račun prihodkov.

• le minimalno poveča variabilne stroške.

• in ob dobrem časovnem načrtovanju in komunikaciji ne more bistveno povečati odhoda (osipa naročnikov).

Za družbo Citi je to jasen "mehanski" katalizator - tudi brez dramatične rasti naročnikov lahko Netflix poveča prihodke in dobičkonosnost samo tako, da zahteva nekoliko več za izdelek, ki ga uporabniki že štejejo za standardnega.

3) Več denarja za delničarje

Tretji razlog je kapitalska politika. Citi poudarja, da Netflix v zadnjem času ni izvedel nobenega večjega prevzema, kar sprošča prostor za večjo donosnost kapitala - zlasti za odkupe delnic.

Banka trdi, da:

• Netflixovdenarni tok je danes dovolj močan.

• Podjetje nima na mizi "transformacijskih" združitev in prevzemov (delitev delnic).

• in si lahko privošči povečanje povratnih odkupov in drugih oblik distribucije, ne da bi pri tem ogrozilo naložbe v vsebino in tehnologijo.

V okolju, v katerem vlagatelji pri velikih tehnoloških naslovih vse bolj cenijo kombinacijo rasti in discipliniranega upravljanja kapitala, je močnejši program odkupov jasen plus. Poleg tega za Netflix povratni odkupi neposredno povečujejo dobiček na delnico, če se lahko marže in prihodki ohranijo na poti navzgor.

Oglaševanje kot tveganje, ne kot glavna teza

V družbi Citi prav tako opozarjajo, da so dolgoročni obeti za prihodke iz oglaševanja tveganje na strani pričakovanj. Konsenzus predvideva, da bo Netflix do leta 2030 ustvaril oglaševalski posel v višini približno 11 milijard dolarjev na leto. Pri Citi so bolj skeptični in vidijo bolj realističen scenarij okoli 9 milijard dolarjev, z letno rastjo okoli 1,5 milijarde dolarjev in ne 2 milijardi dolarjev od leta 2027 naprej.

Za vlagatelje je pomembna ena točka: Citi gradi svojo pozitivno tezo tako, da bo zdržala tudi v primeru šibkejšega oglaševalskega scenarija. Glavni dejavniki, na katere stavi, so marže, oblikovanje cen in kapitalska disciplina, ne le optimistična krivulja oglaševalskih prihodkov.