Družba Nvidia 20. maja poroča o rezultatih za prvo fiskalno četrtletje leta 2027 in vstopa kot prevladujoči ponudnik infrastrukture umetne inteligence z velikanskim deležem prihodkov iz podatkovnih centrov, več kot 50 milijardami dolarjev čistega denarja in nadpovprečnimi maržami.
Vseeno pa banka Goldman Sachs opozarja, da je "letvica za uspešnost delnice relativno visoka", saj trg že zdaj ocenjuje zelo ambiciozen scenarij prihodnje rasti.
Kaj natančno spreminja banka Goldman Sachs v svojih ocenah
Analitik družbe Goldman Sachs $GSJames Schneider je svoje ocene dobička na delnico za družbo Nvidia $NVDA v povprečju zvišal za 12 % in ohranja priporočilo "Nakup" s ciljno ceno 250 USD. Ta ciljna cena pomeni približno 20-odstotno potencialno povečanje glede na sedanje ravni, medtem ko soglasje 42 analitikov ocenjuje povprečno ciljno ceno na približno 274 USD.
Goldman za prvo četrtletje pričakuje prihodke v višini 80,05 milijarde dolarjev, kar je približno 2 milijardi dolarjev nad konsenzom v višini 78,3 milijarde dolarjev, in prilagojen dobiček na delnico v višini 1,86 dolarja - približno 7 % nad tržno oceno 1,74 dolarja. Schneider je zvišal tudi oceni za koledarski leti 2026 in 2027, tako da sta zdaj za približno 14 % oziroma 34 % nad povprečjem Wall Streeta, kar kaže, da Goldman verjame v daljše trajanje naložbenega cikla umetne inteligence.
Za drugo četrtletje Goldman modelira prihodke v višini približno 87,68 milijarde dolarjev, kar je približno 3 % nad konsenzom, saj predvideva nadaljnjo rast povpraševanja po platformah Blackwell in Grace Blackwell. Banka to utemeljuje s komentarji podjetij TSMC in SK hynix, med drugim o velikem povpraševanju in agresivnih načrtih velikih ameriških akterjev na področju računalništva v oblaku glede investicij.
Podatkovni centri kot ključ in napovedi za "bilijon dolarjev"
Družba Nvidia, ki danes znaša $NVDA, temelji praktično izključno na podatkovnih centrih. V zadnjem poslovnem letu so prihodki iz podatkovnih centrov predstavljali več kot 90 % vseh prihodkov podjetja, kar pomeni skokovito preoblikovanje podjetja iz nekdanjega "grafičnega procesorja za igre" v osnovno infrastrukturo za generativno umetno inteligenco. Interne predstavitve in tržni komentarji govorijo o "bilijonskih" napovedih za kumulativne prihodke podatkovnih centrov v prihodnjih letih, ki temeljijo na nadaljnjih naložbah hiperskalerjev, velikih modelskih hiš in državnih programov umetne inteligence držav.
Pomembno je, da ta dolgoročna napoved še ne vključuje celotnega spektra novih izdelkov - predvsem generacije Ruby Ultra, novih procesorskih stojal Vera in specializiranih inferenčnih konfiguracij, ki naj bi razširili nagovorljivi trg na širši nabor delovnih obremenitev. To kaže, da lahko Nvidia še vedno raste ne le "v globino" (več računske moči na stranko), temveč tudi "v širino" (nove vrste sistemov in nove stranke).
Marže: višje, vendar občutljive na stroške in mešanico
Goldman Sachs ocenjuje, da bo Nvidia leta 2026 ohranila bruto maržo v višini približno 75 %, kar je izjemno visoka raven za polprevodniško dejavnost. Kratkoročno pa marže zmanjšujejo dražji pomnilniki HBM in nova stroškovna struktura platform, ki združujejo več komponent - kot sta Blackwell in prihodnji Ruby.
Medtem pa podjetje posluje z močnim položajem: v rezultate vstopa z neto denarnim stanjem v višini približno 51,1 milijarde USD, celoletno bruto maržo v višini približno 71,1 % in 12-mesečno maržo EBIT v višini približno 60,4 %. Poleg tega analize generacije Blackwell kažejo približno desetkratno izboljšanje stroškovne učinkovitosti na enoto moči v primerjavi s prejšnjo generacijo, kar družbi Nvidia omogoča, da absorbira višje nominalne stroške komponent z boljšim razmerjem med močjo in vatnim deležem ter dolarjem.
Nove priložnosti: procesorski raki in pojav agentov umetne inteligence
Poleg tradicionalnih sistemov z grafičnimi procesorji namerava Nvidia v drugi polovici leta 2026 začeti dobavljati tudi čiste procesorske rake, ki bodo namenjene posebnim vrstam delovnih obremenitev - od agentov umetne inteligence do tradicionalnih delovnih obremenitev v oblaku, kjer grafični procesorji niso ekonomsko smiselni. S tem se podjetju odpira še ena stopnja prihodkov in se približuje polnopravni sistemski platformi, s katero lahko stranke v okviru enega ekosistema pokrijejo večino računalniških potreb.
Družba Goldman bo med konferenčnim klicem o prihodkih še posebej pozorna na komentarje o sprejetju agentov umetne inteligence in vplivu na sisteme, ki temeljijo na procesorjih. Poleg hiperskalerjev se namreč uveljavljajo tudi stranke zunaj tega segmenta - na primer OpenAI, Anthropic in suvereni državni programi umetne inteligence, ki kupujejo velike bloke infrastrukture in lahko sčasoma ustvarijo nove modele povpraševanja in sklepanja pogodb.
Vendar konkurenca ne spi: rešitve ASIC po meri velikih podjetij v oblaku, lastni čipi ali alternativni ponudniki pospeševalnikov AI so teme, ki jih bodo vlagatelji pozorno spremljali v vprašanjih in odgovorih. Ključno vprašanje je, ali bo družba Nvidia ohranila vodilno vlogo na področju tehnologije in programske opreme (CUDA, knjižnice, ekosistem) ali pa se bodo v številkah začeli pojavljati prvi vidnejši znaki konkurence.
Nagrade
Schneider v svojem zapisu poudarja, da pričakuje četrtletje "beat-and-raise", vendar tudi opozarja, da je letvica za to, da bi delnica po zaslužku bistveno presegla trg, zelo visoka. Od marčevskega dna je naslov dodal približno 28 % in se trenutno trguje okrog 210-215 dolarjev na delnico. Trgi opcij ocenjujejo implicitni premik za vsaj približno 10 % v obe smeri, kar odraža kombinacijo visokih pričakovanj in negotovosti glede naslednje faze cikla umetne inteligence.
Z razmerjem P/E okoli 43-44 (TTM) Nvidia trguje nižje kot v nekaterih preteklih "evforičnih" obdobjih - 10-letno povprečje P/E je okoli 50-55, petletno pa še višje. Z enega vidika je zaradi tega delnica videti cenejša kot v preteklosti, z drugega pa je to še vedno zelo visok mnogokratnik, ki od podjetja zahteva, da še naprej zagotavlja visoko rast prihodkov in dobička ter ohranja svoj prevladujoči položaj na področju infrastrukture umetne inteligence.
Na strani priporočil obstaja izjemno soglasje: od 42 analitikov, ki spremljajo naslov, jih 40 priporoča nakup delnice, eden drži, eden pa prodaja, kar ustvarja zelo močno soglasje "Strong Buy". Konsenzualna ciljna cena okoli 274 USD pomeni približno 30-odstotni potencial, vendar je trg že ocenil večino zgodbe o umetni inteligenci - zato Goldman govori o "visoki letvici" za nadaljnje prevrednotenje navzgor.