TSMC za prodajo deleža v družbi Vanguard prejme 850 milijonov dolarjev. Kaj bo podjetje storilo s tem?

Največji pogodbeni proizvajalec čipov na svetu (TSMC) bo institucionalnim vlagateljem prodal do 152 milijonov delnic podjetja Vanguard International Semiconductor (VIS), s čimer bo svoj delež zmanjšal s približno 27,1 % na 19 % na popolnoma razredčeni osnovi.

Po trenutnih cenah je takšen paket vreden približno 26,8 milijarde tajvanskih dolarjev ali približno 850 milijonov USD, TSMC pa tudi zagotavlja, da v bližnji prihodnosti ne namerava prodati več delnic VIS.

Kaj točno TSMC prodaja in zakaj

TSMC $TSM je napovedal, da namerava prodati do 152 milijonov delnic VIS prek paketnega trgovanja, namenjenega institucionalnim vlagateljem. Transakcija predstavlja približno 8,1-odstotni delež v podjetju VIS in bo zmanjšala lastništvo podjetja TSMC na približno 19 % s prejšnjih 27,1 % na popolnoma razredčeni osnovi.

Podjetje je potezo komentiralo kot del širšega načrta za "uravnoteženje portfelja" in osredotočenje kapitala na osnovne poslovne dejavnosti - tj. vrhunske 5nm/3nm/2nm procese in nove zmogljivosti, usmerjene v umetno inteligenco - namesto da bi imelo večji lastniški delež v namenski livarni za zrelejše tehnologije. Torej gre za finančno in ne operativno razdružitev: TSMC ostaja največji delničar, vendar sprosti bilanco stanja za lastne investicijske stroške.

TSMC je že junija 2024 umaknil svoje predstavnike iz upravnega odbora VIS, kar je prva vidna oslabitev formalnih vezi. Prodaja delnic temu logično sledi - podjetje ohrani manjšinski vpliv in strateško sodelovanje, vendar preneha igrati vlogo "napol starševskega" podjetja.

Strateško partnerstvo z VIS

Kljub zmanjšanju deleža je TSMC potrdil, da njegov tehnični odnos z VIS ostaja nespremenjen. To se nanaša zlasti na dve področji:

• TSMC je del zrelejših procesov (40-90 nm) in nekatere komponente zavmesnike že dolgo oddajal v zunanje izvajanje podjetju VIS, da bi sam sprostil zmogljivosti za visokokakovostne procese.

• licenciranje tehnologije GaN: v začetku leta 2026 je TSMC licenciral svojo tehnologijo galijevega nitrida (GaN) podjetju VIS za visokonapetostne in nizkonapetostne aplikacije. Zato VIS gradi celovito platformo GaN-on-Si in postaja ena redkih livarn, ki lahko ponudi celoten spekter energetskih čipov GaN.

Medtem TSMC postopoma opušča storitve livarn GaN in se osredotoča na visokokakovostno logiko CMOS ter pospeševalnike HPC in AI. Prenos tehnologije GaN na VIS se tako sklada s širšo strategijo: TSMC se odpoveduje kapitalsko intenzivnim, a manj marginalnim "stranskim" dejavnostim in jih prepušča v roke partnerjev, sam pa ohranja plasti, ki ustvarjajo največjo vrednost.

Kdo je Vanguard in zakaj je pomemben za TSMC tudi po prodaji

Vanguard International Semiconductor je tajvanska specializirana livarna, ki jo je leta 1994 v znanstvenem parku Hsinchu ustanovil soustanovitelj podjetja TSMC Morris Chang. Podjetje ima pet tovarn na Tajvanu in v Singapurju z zmogljivostjo več kot 280.000 rezin na mesec (približno od leta 2024) ter se osredotoča na zrelejše procese in analogne/močnostne čipe.

Leta 2024 sta VIS in NXP Semiconductors napovedala ustanovitev skupnega podjetja VSMC v Singapurju, ki bo zgradilo 12-palčno tovarno in začelo proizvodnjo leta 2027 - predvsem za avtomobilske in industrijske aplikacije. S tem se VIS-ov domet z 8-palčnega razširi na 12-palčnega in okrepi njegova vloga partnerja za prelivanje dela povpraševanja družbe TSMC in drugih strank.

Za podjetje TSMC je takšen partner ugoden: postopoma lahko nanj prenese nekatera zrelejša naročila (npr. 40-90 nm), zapre svoje starejše tovarne in optimizira svojo strukturo zmogljivosti, ne da bi pri tem ogrozil neprekinjeno oskrbo strank. Zato TSMC poudarja, da je sprememba deleža finančna odločitev in ne znak za izstop iz tehničnega sodelovanja.

TSMC kot "najboljši izbor" v dobi umetne inteligence

Do prodaje deleža v VIS prihaja v času, ko je podjetje TSMC eden največjih zmagovalcev razcveta umetne inteligence. Baron iz sklada Durable Advantage Fund je družbo TSMC označil za "končnega prodajalca orodij" v dobi umetne inteligence - podjetje, ki izkorišča rast uvajanja umetne inteligence ne glede na to, ali na aplikacijskem nivoju zmagujejo Nvidia, AMD, specializirani ASIC-i ali različni ponudniki modelov.

Sklad je v svojem pismu vlagateljem zapisal:

• TSMC ima "prevladujoč delež" najnaprednejše proizvodnje in cenovno moč, ki mu omogoča, da ohranja marže kljub naraščajočim investicijskim stroškom.

• v naslednjih nekaj letih pričakuje približno 20-odstotno letno rast dobička, ki jo bo spodbujalo povpraševanje po vrhunskih zmogljivostih za umetno inteligenco, HPC, avtomobilsko industrijo in 5G

• Podjetje je imelo dobiček tudi v 1. četrtletju 2026, saj so njegove delnice samo v tem četrtletju zaradi velikega povpraševanja po čipih za umetno inteligenco pridobile več kot 11 %.

V zadnjih 12 mesecih so se delnice podjetja TSMC povečale za približno 115 %, kar ustreza tržni kapitalizaciji več kot 2 bilijona dolarjev. TSMC je zaradi svojega obsega in tehnološke prevlade (od Appla do AMD in Nvidie) ključno infrastrukturno podjetje za celoten ekosistem umetne inteligence - v tem kontekstu je smiselno, da želi kapital usmeriti tja in ne v manjšinske deleže v zrelejših livarnah.

Kako se je odzval trg in kakšne so posledice

Delnice družbe TSMC so se po objavi rahlo zvišale, medtem ko so delnice VIS dodale manj kot 1 % - vlagatelji torej posel vidijo predvsem kot pozitiven za družbo TSMC. Trg ceni, da je podjetje:

• da unovči del svoje dolgoročne naložbe v podjetje VIS po privlačni ceni

• jasno sporoča, da ne načrtuje nadaljnje prodaje

• in poudarja, da se ključna tehnična partnerstva (vmesniki, licence za GaN) nadaljujejo

Strateško gledano je ta poteza smiselna: TSMC postopoma obnavlja svoj portfelj, da bi:

• ima manj manjših deležev v satelitskih livarnah

• vendar še naprej prenaša nekatere zrelejše procese in tehnologije

• obenem pa se sam osredotoča na naložbe in upravljanje vodilnih procesov AI/HP, kjer ima najvišje marže in največje ovire za vstop na trg

Z vidika vlagatelja je to skladno z zgodbo o "kapitalsko discipliniranem vodilnem proizvajalcu umetne inteligence", ki svojo bilanco stanja čisti stranskih stav in krepi osnovno dejavnost. Za sam VIS pa je to po drugi strani signal večje neodvisnosti - pa tudi priznanje, da ostaja pomemben člen v tajvanskem in globalnem ekosistemu polprevodnikov, le da je kapitalsko manj povezan s svojim največjim kupcem in partnerjem.