Edini reaktor, ki ga je odobril ameriški regulator, likvidnost v višini milijard in zgodovinsko največji program SMR v ZDA, pa vendar so delnice SMR letos izgubile tretjino vrednosti.
Če bi obstajala popolna zgodba o jedrski renesansi, bi bil NuScale Power $SMR močan kandidat. Edino podjetje na svetu s tehnologijo majhnih modularnih reaktorjev, ki jo je certificirala ameriška Komisija za jedrsko regulacijo. Pionir, ki je celotno panogo prehitel za nekaj let. Kljub temu pa delnice, ki se trgujejo na NYSE, junija 2026 stanejo okoli 10 dolarjev – medtem ko so se pred letom gibale nad 57 dolarji.
Regulativni monopol, ki traja 15 let
Certifikacija NRC za reaktorski modul z močjo 77 megavatov električne energije je ključna konkurenčna prednost, ki je ni mogoče niti kupiti niti kopirati. Postopek odobritve običajno traja nekaj let, NuScale pa ga je kot prva na svetu uspešno zaključila, veljavnost certifikata pa poteče šele čez 15 let.
Vsak modul se lahko kombinira do dvanajstih kosov na enem mestu, pri čemer skupna moč doseže do 924 megavatov. Reaktorji uporabljajo pasivne varnostne sisteme, ki za hlajenje ne potrebujejo zunanjega napajanja – tehnična lastnost, ki v primerjavi s klasičnimi jedrskimi elektrarnami znatno zmanjšuje tveganja.
Toda regulativna prednost sama po sebi ne prinaša denarja in tu se začnejo zapleti.
Milijarde načrtov, skromni prihodki
Rezultati za prvo četrtletje leta 2026 kažejo, zakaj so vlagatelji nervozni. Prihodki so se znatno zmanjšali, izgube pa so se poglobile – podjetje še vedno porablja denarna sredstva, ne da bi imelo v obratovanju en sam komercialni reaktor. Po drugi strani pa ima NuScale približno 1 milijardo dolarjev likvidnih sredstev in kapitalskih virov, kar ji daje dovolj manevrskega prostora za nekaj let naprej.
BofA je konec maja 2026 obnovila pokrivanje z oceno »Neutralno« in ciljno ceno 12 dolarjev, pri čemer so analitiki opozorili na ključni problem: realni komercialni prihodki so prestavljeni na začetek tridesetih let. Northland pa ohranja priporočilo »Outperform« s ciljno ceno 19 dolarjev, Cantor Fitzgerald ostaja pri »Buy«. Konsenz 17 analitikov se giblje okoli povprečne ciljne cene 15,36 dolarja – torej več kot 60 % nad trenutno ceno.
»Napredek pri ključnih projektih v Romuniji in TVA potrjuje, da je tehnologija NuScale pripravljena za komercialno uporabo. Izziv za podjetje je zdaj, da ta partnerstva pretvori v konkretna naročila.«
Analitik Northland Securities
Preboj z imenom ENTRA1 in TVA
Kljub šibkim tržnim številkam so v zadnjih mesecih prišli pravi mejniki.
Partnersko podjetje ENTRA1 Energy je s Tennessee Valley Authority podpisalo sporazum o uvedbi do 6 gigavatov zmogljivosti SMR v sedmih ameriških zveznih državah – gre za zgodovinsko največji načrtovani program SMR v ZDA. Program predvideva do 72 reaktorskih modulov NuScale, razporejenih na več lokacijah. Sporazum je zaenkrat nezavezujoč, vendar gre za največjo institucionalno zavezo, kar jih je sektor majhnih modularnih reaktorjev doslej videl.
Hkrati je uspelo preoblikovati projekt na papirju v Romuniji v dejanski investicijski načrt. Državno energetsko podjetje Nuclearelectrica je februarja 2026 odobrilo končno investicijsko odločitev za elektrarno s šestimi moduli v Doicești – na mestu nekdanje termoelektrarne na premog. To je najnaprednejši projekt SMR v vsej Evropi in hkrati prvi primer, ko lahko NuScale začne govoriti o dejanski gradnji, ne le o študiji izvedljivosti.
»Prednostna naloga za leto 2026 je komercializacija naše tehnologije SMR, vključno s popolno pripravljenostjo na proizvodnjo prvih modulov.«
John Hopkins, generalni direktor NuScale Power
Zakaj so delnice kljub temu padle za 84 % od vrhunca
Ključno vprašanje je preprosto: če ima podjetje takšna partnerstva, zakaj trg tako neizprosno kaznuje delnice?
Odgovor leži v časovnem okviru. Sporazum TVA ostaja nezavezujoč, NuScale pa še vedno nima sklenjene niti ene pogodbe z zagotovljenimi plačili za končani reaktor. Romunski projekt pa se bo sredi leta 2026 soočal z odločitvijo o nadaljnjih korakih, medtem ko je gradnja prve komercialne enote v ZDA ali Evropi realno vprašanje konca tega ali začetka naslednjega desetletja.
Trg je medtem že leta 2024 z ogromnim predhodnim razmakom kupil jedrsko navdušenje – 52-tedensko najvišjo vrednost nad 57 dolarjev danes vidimo kot špekulativno pretiravanje. Ceno potiskajo navzdol počasnejše monetizacije, kot so pričakovali vlagatelji, in vztrajne izgube.
Dodatni dejavnik je prodaja delnic s strani notranjih oseb – generalni direktor John Hopkins je marca 2026 prodal približno 77 tisoč delnic, s čimer se je znebilo 69 % svojega neposrednega deleža. To ni signal, ki bi trgu vlival zaupanje.
Trg SMR raste, a konkurenti ne spijo
Po mnenju analitikov naj bi globalni trg malih modularnih reaktorjev do leta 2034 dosegel vrednost od 10 do 16 milijard dolarjev, kar ustreza letni rasti okoli 9 %. Geografsko sta na prvem mestu Azija in Pacifik s tretjinskim deležem, najhitrejšo rast pa beleži Evropa – kar se dobro ujema z romunsko stavo NuScale.
Toda konkurenca ne spi. Amazon $AMZN je vložil 500 milijonov dolarjev v X-energy in naročil več kot 5 gigavatov zmogljivosti SMR. TerraPower Billa Gatesa gradi demonstracijski reaktor v Wyomingu z namenom zagon do leta 2030. Oklo $OKLO ima predhodno odobritev NRC za mikroreaktor v Idahu. Kairos Power se približuje gradnji 140-megavatne enote za Tennessee Valley Authority.
NuScale ima regulativno prednost, vendar denar in imena konkurentov niso zanemarljivi.
Stava na potrpežljivost
Delnice so danes približno za tretjino cenejše kot na začetku leta 2026. Konsenz analitikov vidi pošteno vrednost znatno višje, vendar z pomembnim pogojem: sporazumi se morajo pretvoriti v dejanske gradbene pogodbe.
Podjetje ima dovolj denarja, da prebriše prehodno obdobje. Regulativna certifikacija NRC je konkurenčni jarek, ki ga ni mogoče zlahka premagati.
Hkrati velja, da vsak enoletni odlog komercialnega zagona pomeni še eno leto porabe denarnih sredstev brez prihodkov iz obratovanja reaktorjev. V panogi, kjer se načrti tradicionalno zavlačujejo, je to tveganje, ki ga je treba jemati resno.