P/E 129 je zavajajoč. Ta delnica z 9-odstotnim dividendnim donosom je v resnici poceni

Na prvi pogled je ta delnica prava past. Računovodski dobiček se je v primerjavi z lanskim letom zmanjšal, čista marža je pod 2 %, razmerje P/E se približuje ravni 130, cena delnice pa je v zadnjem letu padla za približno 45 %. Če bi se človek zadržal pri pregledu delnic, bi jo v sekundi izločil. A prav v tem nasprotju – med tem, kar kaže računovodski izkaz poslovnega izida, in tem, koliko denarja podjetje dejansko ustvarja – leži celotna naložbena teza. To podjetje je upravitelj alternativnih sredstev, katerega dejanska dobičkonosnost je v računovodskem dobičku skoraj nevidna, ker jo pogoltnejo nedenarne amortizacije iz prevzemov, nagrade v obliki delnic in lastniška struktura, v kateri velik del ekonomskega dobička formalno teče zunaj izkazanega čistega dobička.

Zgodba zadnjih dvanajstih mesecev pa je predvsem zgodba o razpoloženju. Trg je izgubil zaupanje v celoten segment zasebnih posojil, zato je to podjetje, ki ima v zasebnih posojilih približno polovico upravljanih sredstev,…