Francoska banka z najcenejšim vrednotenjem v sektorju. Ali Société Générale še vedno zasluži svojo nizko ceno?

Evropski bančni sektor po letih stagnacije doživlja tiho preobrazbo, ki pa jo je na prvi pogled zlahka spregledati. Institucije, ki so še pred nekaj leti veljale za sinonim strukturne šibkosti evropskega bančništva, danes tiho nadomeščajo izgubljeni zaostanek, ne da bi trg o tem veliko govoril. Višje obrestne mere so bankam dale nov zagon, pritisk regulatorjev po kapitalski disciplini je vsilil leta odlašane reze in prestrukturiranja, vlagatelji pa začenjajo razlikovati med bankami, ki zgolj preživijo, in tistimi, ki se dejansko preoblikujejo.

Société Générale $GLE.PA sodi prav v to drugo skupino in prav zato je vredna pozornosti tudi v trenutku, ko se o evropskih bankah na splošno govori kot o nezanimivem, zrelem tržnem segmentu. Delnice francoske banke so v zadnjih treh letih močno okrepile, dobičkonosnost se je povečala na dvomestne vrednosti donosa na opredmeteni kapital (ROTE), vodstvo banke pa dokazuje sposobnost izpolnjevanja lastnih ciljev iz četrtletja v četrtletje. Kljub temu se delnice še vedno trgujejo z izrazitim diskontom glede na knjigovodsko vrednost in konkurente. Ta kombinacija izboljšujočih se temeljnih kazalnikov na eni strani in vrednotenja, ki ga še vedno zaznamuje zgodovina, na drugi strani je osnova naložbene teze o tako imenovanem ponovnem vrednotenju. Vlagatelj pri tem ne stavi na dramatično rast prihodkov, temveč na kombinacijo stabilnega dobička, visokih izplačil delničarjem in postopnega izboljšanja vrednotenja zaradi večjega zaupanja trga. Za vlagatelje, ki iščejo vrednostne priložnosti v evropskem bančnem sektorju, je Société Générale študija primera, kako dolgo lahko traja, da se temeljno izboljšanje odrazi v ceni delnice.