Trump je premirje razglasil za mrtvo, trgi pa so zdržali | Weekend Intelligence #20

Na vrhu Nata v Ankari so bile dovolj tri besede, da je nafta poskočila za pet odstotkov, Dow pa padel za 577 točk. Trump je premirje z Iranom označil za "prekinjeno", ukazal napade na 90 ciljev in v isti sapi zagrozil z ustavitvijo trgovine s Španijo. Dan pozneje so se trgi obrnili, čipi so se odbili in SK Hynix je v največji tuji izdaji v ameriški zgodovini zbral 26,5 milijarde dolarjev ob sedemkratni preklici. Zapisniki Feda so medtem razkrili odbor, razdeljen devet proti osem, predsednika, ki noče ničesar namigniti, in centralno banko, ki ne ve, ali so naložbe v umetno inteligenco inflacijska grožnja ali produktivno upanje. Poglejmo, kaj je res pomembno.

Bulios Black: Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izhaja enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Če želiš imeti stalen dostop do tega glasila, ga prejemati samodejno vsako vikend jutro in brati celoten analitični del, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi implikacijami, se moraš pridružiti Bulios Black.

Zapisniki Feda: razdeljen odbor, nov predsednik in konec ene ere

Sredina objava zapisnikov junijskega zasedanja FOMC, prvega pod vodstvom Kevina Warsha, je potrdila, kar so trgi slutili od junija: odbor je razdeljen skoraj točno na pol, predsednik pa se je odločil molčati. Od osemnajstih članov, ki so predložili točkovne projekcije obrestnih mer, jih devet pričakuje vsaj eno zvišanje do konca leta 2026. Osem jih ne pričakuje nobenega premika. En član pričakuje znižanje. Warsh sam kot prvi predsednik v zgodovini svoje projekcije ni predložil in je napovedal ustanovitev delovne skupine, ki bo ponovno ocenila celoten komunikacijski okvir Feda, vključno s točkovnim grafom. Odbor je s tem izgubil svoje glavno navigacijsko orodje: vlagatelj ne more več brati smeri iz predsednikove projekcije, ker ta ne obstaja.

Sami zapisniki so imeli 14 strani, torej nekoliko pod običajnim obsegom, vendar je bila ključna sprememba tona. Izjava je imela le 130 besed, torej približno tretjino običajne dolžine. Večina članov je izrecno podprla skrajšanje komunikacije in odstranitev jezika, ki je v prejšnjih izjavah nakazoval smer proti sproščanju. Formulacije, kot je "odbor je pripravljen prilagoditi obrestne mere, če se pojavijo tveganja", so izginile in niso bile nadomeščene z ničemer. Warsh je na tiskovni konferenci po zasedanju uporabil stavek "nedavna preteklost morda ni predpodoba prihodnosti", kar trgi jemljejo kot signal, da Fed noče biti vezan na lastne prejšnje obljube. Zapisniki so ta pristop potrdili: več članov je pripomnilo, da "pozdravljajo priložnost za ponovno oceno komunikacijskih orodij in praks odbora".

O inflaciji so se člani izrazili z nenavadno odkritostjo. Zapisniki navajajo, da bo "inflacija v bližnji prihodnosti ostala povišana, nato pa bo začela upadati, ko bodo izzveneli učinki carin, rasti cen energije in drugih motenj v dobavi, povezanih z zaprtjem Hormuške ožine". Hkrati pa so člani opozorili, da so "tveganja za inflacijske obete še vedno nagnjena navzgor". Zanimiv je odlomek o umetni inteligenci: odbor je ugotovil, da bo "nadaljnje močno povpraševanje po infrastrukturi umetne inteligence verjetno ohranjalo pritisk na cene tehnoloških izdelkov in elektrike". Warsh sam je medtem na forumu v Sintri trdil, da bo UI dolgoročno dezinflacijska zaradi produktivnih dobičkov. To neskladje med kratkoročnim inflacijskim vplivom naložb v UI in njihovim dolgoročnim prispevkom postaja eden ključnih analitičnih okvirov, ki jih mora Fed še razrešiti.

Trgi so se na zapisnike odzvali zmerno. Terminske pogodbe na delnice so ostale v rdečih številkah, donosi obveznic so rahlo narasli, zlato pa je padlo na 4.075 dolarjev za unčo. Jeffrey Roach iz LPL Financial je povzel razpoloženje: "V zapisnikih je opaziti precejšnjo negotovost, ki kaže na več konkurenčnih pogledov na politiko." Orodje CME FedWatch po objavi ocenjuje verjetnost, da bodo obrestne mere na julijskem zasedanju ostale nespremenjene, na 76 %, do decembra pa trg pripisuje približno 40-odstotno možnost za zvišanje v razpon 3,75 do 4,00 %. Ključni datum je zdaj 14. julij, ko bo objavljen junijski CPI, zadnje veliko inflacijsko število pred julijskim zasedanjem FOMC. Če se potrdi, da energetska komponenta inflacije pada hitreje, kot je pričakoval Fed, bo jastrebje krilo odbora izgubilo glavni argument. Če pa osnovna inflacija ostane nad 3 %, se bo scenarij zvišanja septembra premaknil iz razprave v izhodiščno predpostavko.

Kaj to pomeni za vlagatelja

Warshev Fed je drugačen tip centralne banke od tiste, na katero so se trgi navadili v zadnjem desetletju. Manj besed, nobenega namigovanja, nobene predsednikove projekcije in odbor, razdeljen devet proti osem. Za vlagatelja to pomeni, da bo vsak posamezen makroekonomski podatek, zlasti inflacija in zaposlenost, imel na trge večji vpliv kot kadar koli od leta 2022, ker je Fed trgu nehal govoriti, kaj bo naredil naslednjič.

ZDA: Dow presegel 53.000, toda Trumpova sredina bomba je trge podrla nazaj

Ta teden se je začel rekordno. Dow Jones je v ponedeljek prvič presegel mejo 53.000 točk in zaprl na novem zgodovinskem vrhu, peti tisočtočkovni mejnik letos. Obrambni sektorji, finančni naslovi in industrija so vlekli indeks navzgor, medtem ko je tehnologija zaostajala. SpaceX je v ponedeljek uradno vstopil v Nasdaq 100 in postal najhitrejša uvrstitev v veliki indeks po IPO v zgodovini, le 15 trgovalnih dni po debiju zaradi novega pravila Nasdaqa za megakapitalizacije. Toda delnice so v prvi seji padle za skoraj 7 %, ker so analitiki začeli pokrivanje z nasprotujočimi si ocenami. Goldman Sachs je postavil nevtralen pogled, medtem ko so kritiki opozorili, da pasivni vlagatelji v QQQ zdaj držijo podjetje z vrednotenjem nad 90-kratnikom prihodkov in izgubo 4,28 milijarde dolarjev v prvem četrtletju.