Rekordno četrtletje, padajoče delnice: kaj se v resnici dogaja z Intuitive Surgical
Podjetje Intuitive Surgical $ISRG je v drugem četrtletju 2026 povečalo prihodke za 19 % na 2,89 milijarde dolarjev in non-GAAP dobiček na delnico za 28 % na 2,80 dolarja, kar je precej nad ocenami analitikov (2,51 dolarja). Kljub temu je delnica takoj po objavi rezultatov 16. julija padla za več kot 12 % in se trgovala pod svojim 52-tedenskim minimumom. Razlog ni bilo samo četrtletje, ampak upočasnjujoča rast postopkov v ZDA in obeti, ki jih poslovodstvo kljub rekordnim številkam ni dvignilo.
Ključne točke
Rekordno četrtletje, padajoče delnice. V drugem četrtletju 2026 je podjetje preseglo ocene dobička in prihodkov (EPS 2,80 USD v primerjavi s konsenzom 2,51 USD, prihodki 2,89 mrd. USD), delnica pa je kljub temu padla za več kot 12 % zaradi upočasnitve rasti postopkov v ZDA z 14 % na 12 %.
Subvencije ACA in zdravila GLP-1 kot konkretne zavore. Vodstvo navaja, da k upočasnitvi prispevata kombinacija odlaganja oskrbe zaradi sprememb subvencij v okviru Affordable Care Act in nadaljnji upad bariatričnih operacij zaradi naraščajoče uporabe pripravkov GLP-1 za hujšanje.
Močna bilanca in rastoča dobičkonosnost. Podjetje je brez dolgov, razpolaga z 8,6 mrd. USD gotovine, prosti denarni tok se je medletno povečal za 71 %, čista marža pa se je v zadnjih štirih letih dvignila z 21 % na 28 %.
Konkurenca se prebuja. Medtronic širi svoj Hugo izven urologije, Johnson & Johnson pripravlja Ottavo, zato se Intuitive prvič v več kot dvajsetih letih sooča z resnično konkurenco na domačem trgu.
Vrednotenje ostaja nad sektorjem tudi po padcu. Forward P/E okoli 33-kratnika je približno 70 % višji od mediane podjetij za medicinske pripomočke, tako da tudi po popravku obstaja tveganje nadaljnjega znižanja mnogokratnika, če se upočasnitev v ZDA izkaže za trajnejšo.
Trg je tako poslal jasen signal: pri podjetju, vrednotenem z desetkratniki dobička, ne zadošča več preseganje ocen, če se pojavi vsaj kanček upočasnitve na ključnem ameriškem trgu. Upočasnitev postopkov v ZDA na 12 % s 14 % v prejšnjem četrtletju, skrbi glede vpliva sprememb subvencij v okviru Affordable Care Act in vse močnejši vpliv zdravil za hujšanje na število bariatričnih operacij – to so konkretni razlogi, zakaj so vlagatelji spregledali sicer močne številke. Vprašanje ostaja, v kolikšni meri gre za začasno upočasnitev in v kolikšni meri za signal, da se trg robotske kirurgije v ZDA približuje zrelosti.
Robot, ki zaračuna vsak rez
Intuitive proizvaja in prodaja robotske sisteme za minimalno invazivno kirurgijo, najbolj znana je platforma da Vinci, s katero zdravniki prek konzole upravljajo robotske roke s kirurškimi instrumenti znotraj pacientovega telesa. Poleg da Vincija podjetje ponuja tudi Ion, robotski sistem za diagnostiko pljučnega raka, ki v pljučno tkivo uvaja upogljivo sondo. Podjetje denarja ne služi predvsem s prodajo samih robotov, ampak zlasti s ponavljajočimi se prihodki od enkratnih kirurških instrumentov, pribora in servisa, ki jih bolnišnice kupujejo za vsak posamezen poseg. Več kot je opravljenih posegov na nameščenih sistemih, višji so ponavljajoči se prihodki, zato je za razumevanje poslovanja ključno spremljanje ravno hitrosti rasti števila postopkov, ne le števila prodanih sistemov.
Zakaj je trg kaznoval podjetje, ki je preseglo ocene
Na prvi pogled je odziv trga nelogičen. Intuitive je presegel oceno dobička za skoraj 12 % in prihodke za 2,5 %, kljub temu pa je delnica doživela enega najhujših dni v svoji zgodovini. Ključ do razumevanja leži v tempu rasti postopkov v ZDA, saj prav ti poganjajo ponavljajoče se prihodke od instrumentov in pribora, ki tvorijo večino poslovanja.
Preberite cel članek o MDT
Poleg tega odklenete pošteno vrednost in dodatna orodja
Članstvo Black: analize, screener, novičniki in neomejen StockBot.