Alphabet in Tesla presegla prihodke, a kljub temu padata | Weekend Intelligence #22

Ta teden je prinesel odgovor na vprašanje, ki si ga je trg zastavljal celo poletje: kaj se zgodi, ko dve najbolj spremljani podjetji na planetu objavita rekordne prihodke in hkrati napovesta, da bosta porabili še več, kot je kdorkoli pričakoval. Alphabet je k celoletni napovedi kapitalskih izdatkov dodal dodatnih 15 do 25 milijard dolarjev, delnice pa so padle za 6 %. Tesla je objavila rekordnih 480 tisoč dobav, vendar se je marža skrčila na 1,4 %, prosti denarni tok pa je padel na minus 3,3 milijarde. Obe podjetji sta presegli ocene prihodkov in obe sta bili kaznovani. Trg namreč v letu 2026 ne nagrajuje rasti, temveč disciplino.

Bulios Black: Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izhaja enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Če želiš imeti trajni dostop do tega newsletterja, ga avtomatsko prejemati vsako vikend jutro in brati celoten analitični del, vključno s konkretnimi scenariji in tržnimi implikacijami, se moraš pridružiti Bulios Black.

Alphabet in Tesla: rekordni prihodki, rekordni capex in trg, ki je nehal odpuščati

Sredin večer je prinesel dve od treh najbolj pričakovanih poročil celotne rezultatske sezone in obe pripovedujeta isto zgodbo z nasprotnih koncev tehnološkega spektra. Alphabet $GOOG je objavil prihodke v višini 119,8 milijarde dolarjev z 24-odstotno medletno rastjo in dobičkom na delnico 9,11 dolarja, kar je močno preseglo konsenz 2,89 dolarja na prilagojeni osnovi. Google Cloud je poskočil za 82 % na 24,8 milijarde z operativno maržo 35,6 %, ki se je v enem letu potrojila. Zaostanek naročil v oblaku je narasel za 50 milijard v enem samem četrtletju na 514 milijard dolarjev. Gemini ima 950 milijonov aktivnih uporabnikov mesečno in obdela 22 milijard API žetonov na minuto, v primerjavi s 16 milijardami v prejšnjem četrtletju. Orodje za kodiranje Antigravity ima 2,4 milijona tedenskih aktivnih uporabnikov. Skoraj 90 % podjetij s seznama Fortune 100 uporablja Gemini Enterprise. Iskanje je dodalo 17 % na 63,3 milijarde, operativni dobiček celotnega podjetja pa je narasel za 30 % na 40,8 milijarde z maržo 34 %.

A kljub temu so delnice v četrtek padle za več kot 6 %. Razlog je v eni številki: Alphabet je zvišal celoletno napoved kapitalskih izdatkov na 195 do 205 milijard dolarjev s prejšnjih 180 do 190 milijard, pri čemer so analitiki pričakovali 186,4 milijarde. Samo drugo četrtletje je pogoltnilo 44,9 milijarde, kar je medletno podvojitev. Prosti denarni tok je padel na minus 5,9 milijarde dolarjev. Pri revidirani srednji točki 200 milijard predstavljajo kapitalski izdatki približno 42 % anualiziranih prihodkov – razmerje, značilno za telekomunikacijske operaterje ali komunalna podjetja, ne pa za programsko podjetje. Vodstvo pa je dodalo opozorilni stavek: izdatki v letu 2027 bodo »močno narasli«.

Tesla $TSLA je pripovedovala isto zgodbo, le z ostrejšimi robovi. Prihodki v višini 28,24 milijarde dolarjev so presegli ocene za 10,5 % zaradi rekordnih 480.126 dobav, vendar je prilagojeni dobiček na delnico v višini 0,33 dolarja zgrešil konsenz 0,47 dolarja za 30 %. Operativna marža se je skrčila na 1,4 %, kar je močno pod pričakovanimi 2 do 3 %. Bruto marža 16,8 % je zgrešila oceno 19,4 %. Operativni stroški so poskočili za 47 %, prihodki iz regulativnih kreditov, ki so v prejšnjih četrtletjih reševali dobičkonosnost, pa so padli za 67 %. Prosti denarni tok je padel na minus 3,3 milijarde, prvič po dveh letih v negativnem območju. Musk je leto 2026 označil za »masivno leto capexa« in potrdil celoletne izdatke nad 25 milijard, pri čemer je omenil projekt TERAFAB, torej lastno tovarno za čipe AI, ki jo gradi skupaj s SpaceX in xAI za ocenjenih 20 milijard. Delnice so v četrtek zjutraj padle za več kot 10 %.

Zanimiv je kontrast s ServiceNow $NOW, ki je isti večer poskočil za 7 % po rezultatih, ki so presegli ocene in pokazali, da poslovna programska oprema ni mrtva, ampak se samo seli od tradicionalnih dobaviteljev k platformam z AI nativno arhitekturo. Super Micro je dodal 20 % zaradi višjih obetov glede marž. Trg torej ne kaznuje zapravljanja kot takega, ampak zapravljanje brez jasne in takojšnje donosnosti. Alphabet ima zaostanek naročil v višini 514 milijard, vendar se večina prihodkov od prodaje sistemov TPU pričakuje šele leta 2027. Tesla ima rekorden zaostanek naročil od leta 2023, vendar robotaxi ustvari le 791 milijonov dolarjev anualiziranih ponavljajočih se prihodkov. V obeh primerih vlagatelj plačuje za obljubo, ne pa za sedanji donos.