6 delnic indeksa S&P 500 z najvišjim P/E

Razmerje med ceno in dobičkom sodi med najbolj spremljane vrednotenjske kazalnike sploh. Ko pa se povzpne v višje desetice, včasih celo nižje stotice, preneha biti merilo draginje in postane predvsem signal, da se nekaj dogaja. Šest podjetij iz indeksa S&P 500 se danes trguje pri tromestnih večkratnikih dobička. Razlogi pa se pri vsakem od njih bistveno razlikujejo. Pri enem gre za premijo rasti, pri drugem za enkratne odpise, pri tretjem za ciklično dno dobičkonosnosti. Kje je torej visok P/E resnično opozorilo in kje le računovodska iluzija?

Kazalnik P/E, torej razmerje med ceno delnice in dobičkom na delnico, je najbolj razširjena vrednotenjska metrika na svetu. Njegova prednost je enostavnost, njegova največja slabost pa prav ta lastnost. Kazalnik namreč uporablja računovodski dobiček zadnjih dvanajstih mesecev, ta pa je lahko popačen zaradi odpisov, stroškov prestrukturiranja, amortizacije prevzemov ali preprosto zato, ker se podjetje nahaja na dnu gospodarskega cikla.

Indeks S&P 500 se kot celota danes trguje nad dvajsetkratnikom dobička, kar je nad dolgoročnim povprečjem, a še vedno v pasu, ki ga trg šteje za upravičenega. Šest podjetij, ki jih bomo danes razčlenili, pa se giblje za red velikosti višje. Najcenejše med njimi ima P/E čez 280, najdražje se približuje meji 600. Če bi vlagatelj takšno številko jemal dobesedno, bi to pomenilo, da se mu naložba ob trenutni ravni dobička povrne šele čez več stoletij.

Prav zato je treba vsak od teh primerov razčleniti posebej. V treh primerih gre za podjetja, katerih dobiček je bil v zadnjem letu zmanjšan zaradi izrednih postavk ali cikličnega padca, in forward P/E, torej večkratnik pričakovanega dobička za naslednjih dvanajst mesecev, se pri njih zniža na običajne vrednosti med petnajst in petindvajset. V preostalih treh primerih večkratnik ostaja visok tudi po upoštevanju obetov, kar pomeni, da trg dejansko plačuje premijo za prihodnjo rast.

Še ena opomba k metodologiji. Vrstni red po P/E se spreminja praktično vsak dan. Naslednji izbor zato ne predstavlja nespremenljive lestvice, temveč vzorec naslovov iz zgornjega dela vrednotenjskega spektra indeksa.