AMD poročalo o rekordnem četrtletju. Kaj je zničilo delnice za 8 %?
AMD je v torek, 4. avgusta, objavilo rezultate za drugo četrtletje 2026 in preseglo ocene analitikov pri vseh ključnih metrikah. Prihodki so se povečali za 50 % na 11,5 milijarde dolarjev. Divizija Data Center je medletno več kot podvojila prihodke, vodstvo pa je zvišalo obete za naslednje četrtletje nad tržno soglasje. Kljub temu so delnice po objavi padle za skoraj 9 %, predvsem zaradi metrike, na kateri je poročilo na koncu slonelo: bruto marže. Ta je dosegla 54 %, torej pod pričakovanih 56 %, zaradi stroškov, povezanih z zagonom platforme AI Helios, in prav to je delnice potisnilo navzdol kljub močnim napovedim.
Ključne točke
Prihodki 11,54 milijarde dolarjev, medletno povečanje za 50 %
Čisti dobiček 2,76 milijarde dolarjev (non-GAAP), medletna rast 253 %, popravljeni dobiček na delnico 1,66 dolarja, medletno 246 % višje in nad soglasjem analitikov.
Operativna marža se je povečala z 12 % na 27 % zaradi operativnega vzvoda, bruto marža 56 % pa je zaostala za soglasjem 56 % za dve odstotni točki na osnovi GAAP (54 %).
Kapitalski izdatki so dosegli 808 milijonov dolarjev, medletno skoraj trikratnik, prosti denarni tok pa je medčetrtletno padel na 1,56 milijarde dolarjev z 2,57 milijarde četrtletje prej.
AMD je zvišal napoved prihodkov za tretje četrtletje na približno 13 milijard dolarjev in ohranja nezavezujočo bruto maržo na ravni okoli 56 %.
AMD je v drugem četrtletju 2026 preseglo ocene analitikov na vseh ključnih ravneh. Prihodki so dosegli 11,5 milijarde dolarjev, bruto marža 54 odstotkov, operativni dobiček 2,0 milijarde dolarjev, čisti dobiček 2,3 milijarde dolarjev in popravljeni dobiček na delnico 1,38 dolarja. Na nezavezujoči (non-GAAP) osnovi je bila bruto marža 56 odstotkov, operativni dobiček 3,1 milijarde dolarjev, čisti dobiček 2,8 milijarde dolarjev in popravljeni EPS 1,66 dolarja. Divizija Data Center je medletno rasla za 107 odstotkov, vodstvo pa je dvignilo napoved za tretje četrtletje nad tržno soglasje. Kljub temu so delnice po objavi rezultatov padle za skoraj 9 odstotkov.
Trg se ni odzval na to, kar je AMD $AMD dostavilo, ampak na to, česar ni dostavilo glede na to, kar je bilo že v ceni delnice upoštevano. Delnice so pred rezultati v šestih mesecih zrasle za več kot 140 odstotkov, vlagatelji pa so v ceno vključili več let pričakovane rasti dobičkov vnaprej, tako da se je tveganje izvršitve močno povečalo, letvica za pozitiven odziv na rezultate pa se je premaknila precej višje. Konkreten sprožilec padca je bila marža: bruto marža 54 odstotkov ni dosegla soglasja 56 odstotkov, kar so vlagatelji pripisali stroškom, povezanim z zagonom infrastrukture AI Helios.
Za dolgoročnega vlagatelja pa je pomembno drugo vprašanje kot za kratkoročnega trgovca. Ne gre za to, zakaj je delnica tisti dan padla, ampak ali številke za drugo četrtletje potrjujejo, da AMD resnično gradi konkurenčen položaj proti Nvidii, ali pa zgolj izkorišča val kapitalskih izdatkov hiperskalarjev, ki bi ga izkoristil kdorkoli s primerljivim izdelkom.
Najpomembnejše številke
Metrika (non-GAAP) | Q2 2026 | Q2 2025 | Medletno | Q1 2026 | Medčetrtletno |
|---|---|---|---|---|---|
Prihodki | $11,54 mrd. | $7,69 mrd. | +50 % | $10,25 mrd. | +13 % |
Bruto marža | 56 % | 43 % | +13 o.t. | 55 % | +1 o.t. |
Operativni dobiček | $3,09 mrd. | $0,90 mrd. | +245 % | $2,54 mrd. | +22 % |
Operativna marža | 27 % | 12 % | +15 o.t. | 25 % | +2 o.t. |
Čisti dobiček | $2,76 mrd. | $0,78 mrd. | +253 % | $2,27 mrd. | +22 % |
EPS (popravljeni) | $1,66 | $0,48 | +246 % | $1,37 | +21 % |
Prosti denarni tok | $1,56 mrd. | $1,18 mrd. | +32 % | $2,57 mrd. | −39 % |
Primerjalna osnova iz drugega četrtletja 2025 je vsebovala izredno postavko v višini 800 milijonov dolarjev v obliki zalog in povezanih stroškov zaradi izvoznih omejitev ameriške vlade za pospeševalnik AMD Instinct MI308. Medletna primerjava marže je zato izkrivljena navzgor. Tudi po očiščenju tega učinka pa gre za izrazito izboljšanje donosnosti, ne le prihodkov.
Kaj posamezne številke pomenijo za vlagatelja:
Prihodki +50 odstotkov potrjujejo, da gre za strukturni pospešek, ne za enkratno nihanje. Podjetje s to hitrostjo raste že več četrtletij zapored.
Operativna marža 27 odstotkov kaže, da se rast prihodkov neposredno preliva v donosnost. Operativni vzvod deluje, ker fiksni stroški rastejo počasneje kot prihodki.
Prosti denarni tok -39 odstotkov medčetrtletno je edini opozorilni znak. Povezan je z močnim porastom kapitalskih izdatkov za proizvodne zmogljivosti, ne s šibkejšim povpraševanjem.
EPS +246 odstotkov medletno je izkrivljen zaradi nizke primerjalne osnove iz lanskega leta. Bolj uporabna je medčetrtletna primerjava, v kateri je EPS zrasel za 21 odstotkov.
Kaj je dejansko poganjalo rezultate
Segment | Prihodki Q2 2026 | Medletno | Operativni dobiček Q2 2026 |
|---|---|---|---|
Data Center | $6,72 mrd. | +107 % | $2,10 mrd. |
Client | $3,06 mrd. | +23 % | $0,58 mrd. (Client + Gaming) |
Gaming | $0,78 mrd. | −31 % | $0,58 mrd. (Client + Gaming) |
Embedded | $0,98 mrd. | +19 % | $0,39 mrd. |
Segment Data Center zdaj predstavlja 58 odstotkov celotnih prihodkov podjetja, kar je temeljni strukturni premik. Še pred dvema letoma je bil AMD podjetje, odvisno predvsem od procesorjev za osebne računalnike in igralnih konzol. Danes je predvsem dobavitelj strežniške in AI infrastrukture.
Razlike med segmenti odražajo različno dinamiko povpraševanja:
Data Center ima koristi od dveh vzporednih valov: strežniških procesorjev serije EPYC in pospeševalnikov AI Instinct. AMD je doseglo peto zaporedno četrtletje rekordnih prihodkov od strežniških procesorjev, pri čemer so prodaje v oblaku in podjetjem medletno rasle za več kot 70 odstotkov.
Client je pospešil na 23-odstotno rast zahvaljujoč procesorjem Ryzen, kar je hitrejši tempo kot pri Gaming in Embedded.
Gaming je edini padajoči segment. Padec je povezan z nižjimi prihodki od pol-prilagojenih (semi-custom) čipov za igralne konzole, torej s produktnim ciklom naprav, kot sta PlayStation in Xbox, ne z izgubo konkurenčnosti.
Embedded raste s stabilno dvomestno hitrostjo, vendar ostaja najmanjši segment in ima za celoten rezultat podjetja zanemarljivo težo.
Operativna marža segmentov Client in Gaming skupaj je padla, ker naraščajoči izdatki za raziskave in razvoj niso v celoti kompenzirani z rastjo prihodkov v Gaming, kjer povpraševanje slabi. Struktura podjetja se tako hitro premika proti Data Center kot prevladujočemu viru prihodkov in dobička.