🔥 FICO po padcu skoraj 50 %: močni rezultati in približno 20-kratni forward P/E. Je čas za nakup? $FICO
Zadnji rezultati Fair Isaac ($FICO) so me prisilili, da si to podjetje ogledam veliko bolj poglobljeno.
In bolj kot brskam po njem, bolj mi je všeč.
Del je padla z 52-tedenskega vrhunca približno 1.998 USD na ceno okoli 1.035 USD.
To je padec približno -48 %.
Posel pa nikakor ni videti, kot da bi razpadal.
Prav nasprotno.
Q3 FY2026
📈 Prihodki: +26 % 💰 Čisti dobiček: +30 % 🚀 GAAP dobiček na delnico: +41 % 💵 Prosti denarni tok: +34 %
Prihodki so dosegli približno 674 milijonov USD, prosti denarni tok je bil približno 370 milijonov USD, non-GAAP dobiček na delnico pa je dosegel 12,18 USD.
Toda največja norost je segment Scores.
Prihodki od Scores: približno 459 milijonov USD, operativni dobiček od Scores: približno 417 milijonov USD.
To pomeni operativno maržo okoli 91 %. 😅
Da.
91 %.
In še bolj noro je, da so se medletno prihodki od Scores povečali za približno 135 milijonov USD in skoraj celoten ta znesek je pretekel v operativni dobiček.
To je cenovna moč v najčistejši obliki.
Zakaj ima FICO tako brutalno cenovno moč?
FICO je globoko vgrajen v ameriški finančni sistem.
Banke, hipoteke, posojila, sklepanje zavarovanj, obvladovanje tveganj.
Ko FICO poviša ceno svojega rezultata, se stroški za izdelavo dodatnega rezultata praktično ne spremenijo.
Velik del dviga cene zato preteče neposredno v dobiček.
In prav to opažamo danes.
A pozor, ni brez tveganja
Praktično vsa medletna rast prihodkov od Scores v tem četrtletju je izvirala iz točkovanja hipotek in predvsem iz višjih cen.
Torej zagotovo ne bom ekstrapoliral +26-odstotne rasti prihodkov ali +41-odstotne rasti Scores naslednjih deset let.
To bi bilo naivno.
Poleg tega se FICO po dolgih letih prvič sooča z resnično konkurenco s strani VantageScore 4.0 pri ameriških hipotekah.
Jarek po mojem mnenju torej ni izginil.
A po desetletjih ga bo moral FICO resnično braniti.
In to je verjetno največje vprašanje celotne investicijske teze.
Programski del: na površju šibek, pod površjem zanimiv
Drugi del podjetja je programska oprema.
Na prvi pogled nič čudovitega.
Prihodki od programske opreme so zrasli le za +2 %.
Toda pod površjem je zgodba povsem drugačna.
🔹 FICO Platform ARR: +62 % 🔹 Platform DBNRR: 148 % 🔹 Skupni programski ARR: +10 % 🔹 Starejši/neplatformni ARR: -17 %
Stari izdelki torej postopno odhajajo, nadomešča pa jih sodobna FICO Platform.
In prav Platform je lahko po mojem mnenju naslednji motor rasti, ko bo negativni vpliv stare programske opreme postopno izginil.
To je pomembno.
Kajti če vlagatelj gleda le na naslovne +2-odstotne prihodke od programske opreme, si lahko misli, da programska oprema stagnira.
A realnost je bolj taka, da stari izdelki zavirajo celoto, medtem ko sodobna platforma raste zelo hitro.
Odkupi lastnih delnic: tu se morda razlikujem od mnogih vlagateljev
In potem so tu še odkupi.
V prvih devetih mesecih poslovnega leta 2026 je FICO odkupil lastne delnice v vrednosti približno 3,05 milijarde USD.
Razredčeno število delnic se je medletno zmanjšalo s približno 24,6 milijona na 22,7 milijona.
To je padec približno 7,6 %.
Zato čisti dobiček raste za 30 %, dobiček na delnico pa kar za 41 %.
In v tem se morda razlikujem od mnogih vlagateljev:
Meni so ti odkupi všeč.
Odkup namreč ni samodejno dober ali slab.
Odvisno je predvsem od tega, po kakšni ceni podjetje kupuje lastne delnice.
Če podjetje odkupi precenjene delnice pri 50-kratniku dobička, lahko uničuje vrednost.
Če pa kakovostno podjetje izkoristi izrazit padec cene in odkupi velik del sebe ob razumnejšem vrednotenju, je to za preostale delničarje lahko zelo dobra uporaba kapitala.
Predstavljajte si podjetje, razdeljeno na 100 kosov.
Podjetje odkupi in umakne 10 kosov.
Vaš en kos nenadoma predstavlja večji delež celotnega posla, njegovega dobička in prihodnjega denarnega toka.
Pri FICO lahko tako hkrati delujejo trije motorji:
📈 rast samega posla 💰 rast dobička in prostega denarnega toka 🔥 padajoče število delnic
Rezultat pa je lahko zelo lepa dolgoročna rast dobička na delnico.
A dolg je treba spremljati
Seveda so bili odkupi deloma financirani z dolgom.
Dolg FICO že dosega približno 5,6 milijarde USD.
To je treba spremljati.
Ne želim, da bi podjetje v nedogled povečevalo vzvod le zato, da bi kupovalo lastne delnice.
To ne bi bilo več smiselno.
Če pa se po tem agresivnem odkupu tempo odkupljevanja upočasni, prosti denarni tok še naprej raste in podjetje začne postopno razdolževati, osebno v tem ne vidim težave.
Ampak da.
Dolg je resnično tveganje.
Vrednotenje
In zdaj vrednotenje. 👀
Pri ceni okoli 1.035 USD znaša usmeritev prilagojenega dobička na delnico za poslovno leto 2026 42,43 USD.
To pomeni približno 24-kratnik prilagojenega dobička za poslovno leto 2026.
Toda trenutno analitično soglasje za poslovno leto 2027 je približno okoli 53 USD prilagojenega dobička na delnico.
1.035 / 53 = približno 19,5-kratnik dobička za poslovno leto 2027.
In tu začenja biti zame res zanimivo.
Za približno 19- do 20-kratni bodoči prilagojeni dobiček ne kupujem povprečnega podjetja, ki raste 5 % letno.
Kupujem posel z:
🔥 praktično neponovljivim položajem 🔥 izjemno cenovno močjo 🔥 približno 91-odstotno maržo Scores 🔥 modelom z malo osnovnimi sredstvi 🔥 rastočim prostim denarnim tokom 🔥 hitro rastočo programsko platformo 🔥 in vodstvom, ki agresivno zmanjšuje število delnic
To mi je všeč.
Ni poceni kot delnica tipa cigar butt value.
A za takšen posel mi po padcu začenja postajati zelo smiselno.
Največja tveganja
Največja tveganja so zame jasna:
🔻 VantageScore 4.0 in izguba dela monopola pri točkovanju hipotek 🔻 preveč agresivno dvigovanje cen 🔻 višja zadolženost po odkupih 🔻 morebitni regulativni pritiski 🔻 tveganje, da se rast Scores normalizira hitreje, kot trg pričakuje 🔻 tveganje, da Platforma za programsko opremo ne bo zadostovala za nadomestitev upada stare opreme
Torej ne, FICO ni netvegana delnica.
In zagotovo ne bi računal s tem, da bodo prihodki od Scores v nedogled rasli 40 % letno.
To bi bilo pretirano.
Toda če FICO ostane prevladujoč standard, Platforma za programsko opremo še naprej raste in prosti denarni tok ter dobiček na delnico v prihodnjih letih rastejo dovolj hitro…
potem se mi približno 20-kratnik prilagojenega dobička za poslovno leto 2027 za takšen posel zdi prekleto zanimiv.
Moj zaključek
FICO je po tem padcu prišel na moj seznam za spremljanje zelo visoko. 👀🔥
Ne zato, ker tveganja ne bi obstajala.
Ampak zato, ker je kakovost posla izjemna.
Segment Scores ima brutalno donosnost, cenovna moč je še vedno vidna, Platforma za programsko opremo raste zelo hitro, odkupi ob nižjem vrednotenju pa lahko občutno pomagajo dobičku na delnico.
Zame je vprašanje preprosto:
Je FICO po padcu za skoraj 50 % še vedno drag ali pa trg končno ponuja eno najkakovostnejših finančno-programskih infrastrukturnih podjetij po razumni ceni?
Kaj pravite vi?
Je približno 20-kratni Forward P/E za FICO priložnost ali pa je tveganje VantageScore in dolga preveliko?
To ni naložbeno priporočilo. Gre za moj osebni pogled na podjetje.
Nie je to investičné odporúčanie. Ide o môj osobný pohľad na firmu.
