Nový CEO, miliardová akvizice. Skrývá tato malá firma příležitost?
V zadnjih petih letih je podjetje s prihodki okoli 1,5 milijarde dolarjev zabeležilo pet zaporednih let organske rasti prihodkov in rekordnega prilagojenega dobička na delnico. V tretjem fiskalnem četrtletju 2026 so se prihodki medletno povečali za 13,8 odstotka, pri čemer je organska komponenta prispevala 8,2 odstotne točke, kar je tempo, ki bi mu lahko zavidali številni precej večji industrijski konkurenti. Delnica je v zadnjih dvanajstih mesecih pridobila več kot 30 odstotkov, podjetje pa že štiri desetletja neprekinjeno zvišuje dividendo.
Ključne točke
Nakup Honeywell PSS za 1,4 mrd. USD (8x EBITDA) poveča Brady za 70 % prihodkov in jo postavi proti dvakrat večji Zebra Technologies.
Čista gotovina 149 mio. USD se spremeni v čisti dolg 1,3 mrd. USD, neto dolg/EBITDA poskoči na 2,5x, cilj je pod 2x v dveh letih.
Novi CEO Nargolwala je nastopil junija 2026 in kmalu zatem kupil delnice za 1 mio. USD iz lastnega žepa.
Organska rast se je pospešila na 8,2 % v 3Q FY26, zadnji dve leti pa so rast vlekle predvsem akvizicije.
Lastni DCF: poštena vrednost 66–175 USD po scenariju, osnovni scenarij 114 USD, torej ~19 % nad trenutno ceno 96 USD.
Kljub temu prav zdaj prehaja skozi največjo preobrazbo v več kot sto letih obstoja. V začetku avgusta 2026 je zaključila nakup v vrednosti 1,4 milijarde dolarjev, torej transakcijo, katere velikost ustreza približno tretjini tržne kapitalizacije podjetja pred objavo posla. Prodajalec je eden največjih industrijskih konglomeratov na svetu, kupljeni segment pa je lani ustvaril prihodke približno 1,1 milijarde dolarjev. V enem samem koraku tako podjetje poveča svojo velikost glede na prihodke za približno 70 odstotkov in prvič v zgodovini vstopa v segment mobilnih računalnikov in čitalne tehnike, kjer doslej ni delovalo.
Financiranje nakupa poleg tega prihaja v trenutku, ko se menja vodstvo. Junija 2026 se je po enajstih letih na položaju upokojil dolgoletni generalni direktor, zamenjal pa ga je menedžer s predhodnimi izkušnjami na čelu javno kotirajočega podjetja s področja senzorjev. Kombinacija novega vodstva, občutno višje zadolženosti in integracije podjetja primerljive velikosti za vlagatelje predstavlja niz vprašanj, na katera preprost pogled na vrednotenjske večkratnike ne odgovori.
O podjetju
Brady Corporation $BRC je ameriško podjetje iz Milwaukeeja, ustanovljeno leta 1914, ki že več kot sto let izdeluje nalepke, oznake in varnostne izdelke za industrijske obrate. Brady dolgoročno deluje na dveh glavnih področjih:
identifikacijske rešitve, torej tiskalniki, materiali, RFID-tehnologija in črtne kode,
izdelki za varnost na delovnem mestu, kot so varnostni znaki, talne oznake, sistemi za zaklepanje opreme med vzdrževanjem ali izdelki za zajemanje razlitij.
Med glavne panoge, v katerih podjetje najde stranke, spadajo proizvodnja, elektrotehnika, letalstvo, zdravstvo, telekomunikacije in gradbeništvo.
Po zaključku nakupa Honeywell PSS podjetje prehaja na dva poročevalska segmenta. Prvotno podjetje Brady se na novo izkazuje kot Identification Solutions, kupljena divizija pa nosi ime Intelligent Productivity Solutions. Ta delitev ni kozmetična, temveč odraža bistven premik v portfelju stran od čisto fizičnega označevanja k programsko vodenim rešitvam za zbiranje podatkov.
Dve podjetji v enem
Preden se lotimo ocene nakupa, je koristno razumeti, kaj natančno Brady kupuje.
Kazalnik | Honeywell PSS |
|---|---|
Glavni izdelki | mobilni računalniki, čitalniki črtnih kod, tiskalniki, glasovni navigacijski sistemi |
Sedež | Fort Mill, Južna Karolina |
Prihodki (2025) | ~1,1 mrd. USD |
Zaposleni | ~3.000 (skupno število zaposlenih Brady po nakupu ~9.400) |
Ciljni trgi | skladišča, logistika, transport, proizvodnja, maloprodaja |
Nakup Honeywell PSS: ekonomska logika in cena
Zakaj Honeywell prodaja in zakaj Brady kupuje
V zadnjih letih Honeywell postopoma krči portfelj in osredotoča kapital na letalstvo, avtomatizacijo zgradb in energetsko preobrazbo. Divizija PSS sicer ustvarja solidne prihodke, vendar ni bila del tega jedrnega fokusa in je za Honeywell pomenila kapital, nameščen zunaj glavnih strateških prioritet.
Za Brady je logika nasprotna:
Manjkajoča tehnološka plast. Podjetje dolgoročno prodaja tiskalnike in potrošni material za identifikacijo, a nikoli ni imelo lastne platforme za mobilno zbiranje podatkov, branje črtnih kod ali strojno opremo RFID v obliki, kot jo ponuja PSS. Z nakupom tako Brady ne pridobi le dodatnih prihodkov, temveč tudi manjkajočo plast tehnološkega portfelja, ki povezuje fizično označevanje z digitalnim sledenjem gibanja blaga in premoženja.
Razširitev naslovljivega trga. Po lastnem obvestilu Brady o sklenitvi kupne pogodbe z dne 20. aprila 2026 nakup omogoča dostop do trga produktivnosti in zbiranja podatkov v vrednosti približno 9 milijard dolarjev, do katerega podjetje doslej ni imelo dostopa.
Priložnost za navzkrižno prodajo. Brady ima obsežno mrežo industrijskih strank na področju identifikacije in varnosti, ki jim zdaj lahko ponudi tudi mobilne računalnike in čitalnike, strankam PSS pa lahko ponudi svoje nalepke in tiskalnike.
Brady transakcijo opisuje kot nastanek »industrijske tehnološke platforme«, ki pokriva identifikacijo, varnost, povezljivost in inteligentne delovne postopke.