Rudar zlata s popustom: Zakaj je Newmont cenejši, kot bi moral biti
Rekordni denarni tok, čisti denar na računu, milijardni odkupi in sveže pridobljeno dovoljenje, ki odpira ogromno nahajališče bakra in zlata. Pa vendar delnica kotira pod vrednostjo lastnih rudnikov, torej ceneje, kot bi danes stalo preprosto kupiti njene delujoče rudarske projekte. Vprašanje za vlagatelja ni, ali podjetje služi, saj služi rekordno. Vprašanje je, koliko od tega je zasluga podjetja samega in koliko le visoke cene zlata ter ali bo novo dovoljenje res sprožilo prevrednotenje, na katero čakajo biki.
Ključne točke
Newmont je v drugem četrtletju 2026 ustvaril rekordni prosti denarni tok v višini 2,2 milijarde dolarjev, glavna zasluga pa gre ceni zlata, ki je medletno poskočila za 33 odstotkov na 4.414 dolarjev za unčo.
Podjetje kotira pri približno 0,82-kratniku vrednosti svojih sredstev (NAV), torej ceneje, kot bi stalo kupiti njegove lastne rudnike.
Sveže pridobljeno dovoljenje za projekt Red Chris odpira veliko nahajališče bakra in zlata, ki po bikovskem scenariju sploh ni všteto v ceno delnice. Kanadska vlada k projektu prispeva še 500 milijonov dolarjev.
Newmont je delničarjem v četrtletju vrnil 1,9 milijarde dolarjev in odkupil že več kot 100 milijonov lastnih delnic, pri čemer razdeli več kot 80 odstotkov denarnega toka.
Celotna zgodba pa stoji in pade s ceno zlata. V medvedjem scenariju pri zlatu okoli 2.500 dolarjev se pojavljajo ciljne cene vse do okoli 41 dolarjev v primerjavi z današnjimi približno 95.
Zlato doživlja eno najmočnejših desetletij v svoji zgodovini, podjetja, ki ga kopajo, pa plavajo v denarju. Kljub temu največje med njimi, ameriški Newmont, kotira po ceni, ki bi bila smiselna prej za podjetje v težavah. Trg zanj plača manj, kot bi stalo preprosto kupiti njegove dokončane, delujoče rudnike. Z drugimi besedami, če bi kdo danes kupil celoten Newmont in razprodal njegova sredstva, bi s tem zaslužil. To je položaj, ki pri vodilnem v panogi v času rekordnih dobičkov deluje najmanj nenavadno.
Prav iz tega neskladja izhaja naložbena teza, ki jo ta analiza preučuje. Newmont je namreč nedavno pridobil ključno dovoljenje za velik projekt Red Chris v Kanadi, nahajališče bakra in zlata, katerega vrednosti trg po mnenju zagovornikov delnice sploh ne vključuje v ceno. Če k temu dodamo čisti denar na računu in množične odkupe lastnih delnic, dobimo argument, da vlagatelj danes kupuje kakovosten rudarski posel s popustom in povrhu še en velik projekt praktično zastonj.
Zveni mamljivo, a treba je biti pošten pri dveh stvareh. Prvič, rekordnih številk ni pričaralo toliko podjetje samo, temveč cena zlata, ki je v letu dni poskočila za tretjino. Drugič, celotna konstrukcija stoji na enem samem, a hkrati najmanj predvidljivem stebru, namreč na tem, kam se bo cena zlata premaknila naprej. Zlato pa zna pasti enako hitro, kot raste, kar je sicer pokazalo že na začetku leta 2026 s svojim bliskovitim padcem.