⚙️ APPLIED MATERIALS:

STROJI, BREZ KATERIH ČIP ZA AI NE NASTANE

☕️ Dobro jutro, vlagatelji, prijatelji.

Applied Materials je v četrtek objavil rekordne rezultate in obete, ki so močno presegli pričakovanja. Kljub temu je delnica po zaprtju trga padla za več kot 5 %. Preden razložimo zakaj, si poglejmo, kaj to podjetje dejansko proizvaja in zakaj je eden najpomembnejših »prodajalcev lopat« za infrastrukturo umetne inteligence.

🔬 KAJ POČNE APPLIED MATERIALS?

Applied Materials ne načrtuje in ne proizvaja čipov. Dobavlja tovarnam opremo, ki iz navadne silicijeve rezine postopoma ustvari milijarde tranzistorjev in njihove povezave.

ASML s pomočjo litografije na rezino projicira izjemno fin vzorec. Applied Materials nato pomaga ta vzorec spremeniti v dejansko strukturo čipa:

• nanese plasti materialov s postopki PVD, CVD in ALD, • jedka nepotreben material, • implantira ione in spreminja električne lastnosti silicija, • polira površino s pomočjo kemijsko-mehanske planarizacije, • meri dimenzije in išče mikroskopske napake, • ustvarja bakrene povezave in pomaga zlagati več čipov enega na drugega.

Ena rezina zato večkrat prečka podobno opremo. Zanimivost je, da je platforma Endura, ki se uporablja za nanašanje kovinskih plasti, po navedbah podjetja sodelovala pri izdelavi velike večine čipov, ustvarjenih v zadnjih 20 letih.

🏰 V ČEM JE NJENA PREDNOST?

Moč podjetja AMAT ni v enem samem monopolnem stroju, kot je to pri EUV litografiji podjetja ASML, ampak v izjemno širokem portfelju. Zna povezati nanašanje, jedkanje, obdelavo materialov, poliranje in kontrolo v en optimiziran proizvodni proces.

Ko proizvajalec opreme in njegov natančen procesni recept potrdi za nov čip, bi sprememba dobavitelja zahtevala novo testiranje in bi lahko poslabšala izkoristek. To ustvarja visoke stroške prehoda h konkurenci. Rastoča nameščena baza hkrati prinaša ponavljajoče se prihodke iz servisiranja, nadomestnih delov in programske optimizacije.

🤖 KAKO AMAT SLUŽI Z UMETNO INTELIGENCO?

Infrastruktura umetne inteligence potrebuje tri stvari: zmogljivejše logične čipe, več pomnilnika HBM in napredno pakiranje.

Pri procesorjih AMAT pomaga pri prehodu na tranzistorje Gate-All-Around, kjer je treba več plasti materialov nanesti okoli izjemno tankih silicijevih kanalov z natančnostjo posameznih atomov.

HBM nastane z zlaganjem zelo tankih plasti DRAM. Te so povezane z navpičnimi bakrenimi vodniki TSV. Applied dobavlja opremo za ustvarjanje odprtin, nanašanje izolacije, metalizacijo, poliranje in pregledovanje napak. Novi Producer Avila 2 dodatno nanese okoli TSV uravnotežene dielektrične plasti, ki omejujejo deformacijo tankih pomnilniških čipov in omogočajo zanesljivo zlaganje 12, 16 in sčasoma še več plasti.

Pri naprednem pakiranju pa povezuje GPE, HBM in druge čiplete v en sistem. Bolj ko se zmogljivost povečuje z navpičnim zlaganjem namesto z zgolj manjšanjem tranzistorjev, več proizvodnih korakov in priložnosti za AMAT nastaja.

📊 REKORDNI ČETRTETNI REZULTATI

V fiskalnem tretjem četrtletju, ki se je končalo 26. julija, je podjetje doseglo:

• prihodke v višini 9,12 milijarde USD, +25 % medletno in nad oceno 8,99 milijarde,

• čisti dobiček po GAAP v višini 2,54 milijarde USD, +43 %,

• prilagojeni EPS 3,50 USD, +41 % in nad oceno 3,40 USD,

• prilagojeno bruto maržo 50,4 %, medletno +1,5 odstotne točke,

• prilagojeno operativno maržo 34,0 %, medletno +3,3 točke.

EPS po GAAP je dosegel 3,17 USD. Razliko v primerjavi s prilagojenim rezultatom je ustvarila predvsem nerealizirana izguba v višini 220 milijonov USD iz strateških naložb.

Operativni denarni tok je ustvaril rekordnih 3,04 milijarde USD, prosti denarni tok pa 2,33 milijarde. Podjetje je delničarjem vrnilo 860 milijonov USD prek dividend in odkupov.

🧩 KJE NASTAJA RAST?

Semiconductor Systems je povečal prihodke za 27 % na 7,04 milijarde USD in operativno maržo s 33,0 % na 37,7 %. Livarne, logika in druge aplikacije so ustvarile 67 % prihodkov segmenta, DRAM 26 % in NAND 7 %. Naraščajoča teža DRAM kaže na moč naložb v HBM.

Applied Global Services je povečal prihodke za 22 % na 1,78 milijarde USD in operativni dobiček za 34 % na 536 milijonov USD. Servisni del zagotavlja stabilnejše prihodke tudi v obdobjih, ko proizvajalci čipov omejujejo nakupe nove opreme.

Kitajska je ustvarila 28 % skupnih prihodkov v primerjavi s 35 % pred letom dni. V dolarjih so prihodki tam rahlo upadli z 2,55 na 2,51 milijarde USD, medtem ko so druge regije rasle hitreje.

🔭 OBETI PRESEGLI WALL STREET

Za fiskalno četrto četrtletje vodstvo pričakuje:

• prihodke 10,25 ± 0,50 milijarde USD v primerjavi s konsenzom 9,54 milijarde, • prilagojeni EPS 4,02 ± 0,20 USD v primerjavi z oceno 3,69 USD, • prilagojeno bruto maržo približno 50,4 %.

Najhitreje naj bi rasli DRAM, napredni livarski/logični procesi in napredno pakiranje. Pričakovano letošnjo rast prihodkov iz pakiranja je vodstvo zvišalo z več kot 50 % na več kot 70 %.

Izvršni direktor Gary Dickerson pričakuje še eno močno leto tudi v letu 2027. Finančni direktor Brice Hill je povedal, da stranke zagotavljajo daljše obete kot kadar koli prej in nekateri pogovori že segajo v leto 2030. Applied zato načrtuje do leta 2028 podvojitev proizvodne zmogljivosti Semiconductor Systems in pripravlja prostor za nadaljnjo širitev.

📉 ZAKAJ JE DELNICA KLJUB TEMU PADLA?

Rezultati so bili močni in obeti so presegli konsenz. Težava ni bilo poslovanje, ampak pričakovanja. Delnica se je letos pred rezultati več kot podvojila in vlagatelji so po močnih številkah konkurentov Lam Research in KLA postavili lestvico izjemno visoko.

Tveganje ostaja tudi 28-odstotna izpostavljenost Kitajski, izvozne omejitve, rast lokalnih konkurentov in odvisnost od investicijskih ciklov nekaj največjih proizvajalcev čipov. Širjenje zmogljivosti poleg tega predpostavlja, da bo današnje visoko povpraševanje trajalo več let.

👀 MOJ POGLED

ASML in Applied Materials se bolj dopolnjujeta kot neposredno nadomeščata. ASML obvladuje ključni korak litografije, medtem ko AMAT ponuja širšo izpostavljenost naraščajočemu številu materialnih, pomnilniških in pakirnih korakov.

Kompleksnejši čipi za umetno inteligenco ne potrebujejo le manjših tranzistorjev. Potrebujejo nove materiale, arhitekture GAA, HBM, bakrene navpične povezave, popolnoma ravne površine in natančnejši nadzor napak. Vsaka od teh sprememb povečuje količino tehnologije, potrebne za en čip.

Četrtletje je potrdilo ne le močno povpraševanje, ampak tudi sposobnost, da ga pretvori v višje marže in denarni tok. Fundamentalno so bili to zelo kakovostni rezultati. Padec delnice le opominja, da odlično podjetje in privlačna nakupna cena nista vedno isto.

🫵 Jaz sem majhno pozicijo tu že odprl, pri ceni pod 500 $ bi dokupoval.

Hvala za branje in vaše mnenje v komentarju. Seveda to ne služi kot naložbeno priporočilo. Kot vedno je moj portfelj javen na eToro. 🙋‍♂️