Ta banka se trguje okoli knjigovodske vrednosti. Kaj mora izpolniti, da bo resnično poceni
Dobiček na delnico je medletno zrasel za 22 %, čisti prihodki za 10 % in obseg na novo odobrenih posojil za 21 %. Analitiki so kljub temu pričakovali več. Za tem razkorakom stoji računovodsko pravilo. Banka je posodila približno milijardo dolarjev več, kot je sama načrtovala, in za vsako novo posojilo mora nemudoma oblikovati rezervacije za pričakovane izgube za celotno dobo odplačevanja. Obresti iz teh posojil bodo pritekale v naslednjih letih, strošek pa je bil obračunan takoj. Dodatne rezervacije so od dobička na delnico odrezale osem centov, natanko toliko, da je rezultat končal štiri cente pod konsenzom.
Ključne točke
Zgrešitev ocen je imela ugoden vzrok. Prilagojeni dobiček 1,21 USD je končal pod konsenzom od 1,23 do 1,25 USD, a k odstopanju so pomembno prispevale dodatne rezervacije po CECL za posojila, odobrena nad lastni načrt družbe. Obseg novih avtomobilskih posojil je dosegel 13,3 milijarde USD iz rekordnih 4,6 milijona vlog, pri čemer se merila za odobritev po navedbah vodstva niso spremenila.
Berkshire je prvič po treh letih zmanjšal delež, vendar najmanj od celotne trojice. Drži približno 27 milijonov delnic, torej nekaj manj kot devet odstotkov družbe, po prodaji približno sedmih odstotkov pozicije. V istem četrtletju je Capital One zmanjšal za 58 %, pri Bank of America pa je nadaljeval z osmo zaporedno prodajo. Prodaja je potekala od aprila do junija, torej pred objavo julijskih rezultatov.
Celotna teza visi na čisti obrestni marži. Ta se je zvišala na 3,63 % iz treh neodvisnih virov: preoblikovanje depozitov, zapadlost dragih vezanih vlog in zamenjava nizko donosnih hipotek za avtomobilska posojila. Družba pri svoji projekciji računa z dvema zvišanjema obrestnih mer Feda, kar bi širitev marže za nekaj četrtletij zavleklo.
Vrednotenje okoli knjigovodske vrednosti ni popust. Ally se trguje pri 0,95-kratniku pričakovane knjigovodske vrednosti v primerjavi z 1,10 pri Capital One in 1,49 pri Synchrony, vendar na opredmeteni kapital zasluži 11,8 % v primerjavi s 25,2 % pri Synchrony. Diskont izgine šele, ko se donosnost premakne k deklariranim nizkim petnajstim odstotkom.
Izboljšanje kreditnih izgub je deloma enkratno. Odpisi so padli na 1,57 % in so se izboljšali že šesto zaporedno četrtletje, vendar imajo koristi od zapadlosti šibkega letnika 2022 in nadpovprečne uspešnosti letnika 2024, ki je vodstvo pri nadaljnjih letnikih ne obljublja. Delinkvenca ostaja pri 4,80 % in se izboljšuje počasneje kot prej.
Družba upravlja največjo povsem digitalno banko v Združenih državah. Nima niti ene poslovalnice, oskrbuje 3,6 milijona komitentov z depoziti, njihove vloge pa krijejo 87 % celotnega financiranja bilance. Zasluži pa predvsem na drugi strani bilance. Sodi med največje ameriške ponudnike posojil za rabljena in nova vozila, poleg tega prodaja zavarovanja prek avtomobilskih salonov ter posoja srednje velikim podjetjem in skladom zasebnega kapitala.
Berkshire Hathaway je pred nekaj dnevi pokazala, kako je v drugem četrtletju ravnala z bankami v svojem portfelju. Capital One je zmanjšala za 58 odstotkov, pri Bank of America je nadaljevala z osmim zaporednim četrtletjem prodaj. Ta banka je izgubila le sedem odstotkov in je kot edina od celotne trojice pri Berkshire obdržala več kot devetdeset odstotkov prvotne pozicije.
Četrtletje, v katerem je rekordni obseg posojil znižal dobiček
Govora je o Ally Financial $ALLY , banki s sedežem v Detroitu, ki je do leta 2010 delovala pod imenom GMAC kot kreditna divizija General Motors. Iz tistega časa ji je ostalo najdragocenejše, kar ima, to so uveljavljeni odnosi s tisoči pooblaščenih prodajalcev avtomobilov po Združenih državah. Hkrati pa tudi tisto najtežje, to je koncentracija na eno samo vrsto posojila.
Rezultate za drugo četrtletje 2026 je družba objavila julija. Prilagojeni dobiček na delnico je dosegel 1,21 USD, pri čemer se je konsenz analitikov po posameznih zbiranjih gibal med 1,23 in 1,25 USD. Računovodski dobiček po GAAP je znašal 1,18 USD na delnico, čisti dobiček za navadne delničarje, torej po odbitku dividend iz prednostnih delnic, pa je dosegel 367 milijonov USD v primerjavi s 324 milijoni v enakem četrtletju lani. Skupni čisti prihodki v višini 2,29 milijarde USD so nasprotno rahlo presegli ocene, dobiček pred obdavčitvijo v višini 537 milijonov USD pa je bil medletno za 23 % višji.