Comcast se trguje pri sedemkratniku pričakovanega dobička. Trg ne verjame njegovemu najdonosnejšemu poslu
Comcast $CMCSAse trguje pri terminskem P/E okoli sedemkratnika in je letos poleti padel na najnižjo raven od leta 2013, čeprav ostaja visoko dobičkonosen. Trg je nehal verjeti njegovemu najdonosnejšemu delu, domačemu internetu, iz katerega je v drugem četrtletju odšlo še 167 tisoč strank. Padec so poglobili rezultati: delnica je v enem dnevu obrnila s skoraj triodstotnega dobička v približno sedemodstotno izgubo, čeprav je prilagojeni dobiček na delnico 1,04 dolarja presegel konsenz in je pretočna storitev Peacock izkazala prvo dobičkonosno četrtletje od lansiranja leta 2020.
Ključne točke
Cena delnice, ki ji trg ne verjame. Comcast se trguje pri sedemkratniku pričakovanega dobička in blizu trinajstletnega dna, čeprav ostaja visoko dobičkonosen. Celoten kabelski sektor se je prevrednotil navzdol zaradi konkurence optike, fiksnega 5G in na novo satelita Starlink.
Jedro problema je širokopasovni internet. Podjetje je izgubilo še 167 tisoč strank najdonosnejšega domačega interneta in namerno znižuje cene. Rekordnih 448 tisoč novih mobilnih linij tega v celoti ne nadomesti, saj je približno polovica brezplačnih, mobilna telefonija pa ima nižjo maržo kot lastno kabelsko omrežje.
Razdelitev lahko odklene vrednost. Vsota obeh novih podjetij, ocenjena ločeno, znaša približno 120 do 170 milijard dolarjev, kar je nad današnjo tržno kapitalizacijo okoli 90 milijard. Ključno pa je, kolikšen večkratnik si bosta povezljivost in zabava po osamosvojitvi zaslužili; uradni pro forma izkazi še niso na voljo.
Zamrznjena dividenda in začasno ustavljeni odkupi. Comcast letos prvič po sedemnajstih letih ni zvišal dividende in je zaustavil odkupe, da bi zaščitil denarna sredstva pred razdelitvijo. Donos nad 5 % odraža padlo ceno, ne radodarnosti.
Peacock, Odiseja in dogovor z YouTubom kot katalizatorji. Pretočna storitev je prvič zaslužila, Nolanov film je presegel 1,3 milijarde dolarjev in se bo v celoti odrazil šele v tretjem četrtletju, od leta 2027 pa bo Peacock vstopil v YouTube Premium. Vzdržnost dobička Peacocka zunaj velikih športnih dogodkov pa šele čaka preizkus.
Signali iz bilance stanja temu ustrezajo. Comcast je sedemnajst let zapored zviševal dividendo, letos januarja jo je prvič pustil nespremenjeno, julija pa je začasno ustavil tudi odkupe delnic, da bi pred načrtovano razdelitvijo zaščitil denarna sredstva. Tečaj se je od poletnega dna do sredine avgusta dvignil za približno petino, na 25 do 26 dolarjev. Vprašanje pa ostaja: ali je Comcast ob trenutni ceni res poceni ali pa ima trg razlog, da ga vrednoti tako nizko?
Zakaj presežena ocena dobička delnici ni pomagala
Konsolidirani prihodki za četrtletje, ki se je končalo 30. junija, so dosegli 29,94 milijarde dolarjev, kar je medletno 1,2 % manj, kar je približno ustrezalo pričakovanjem analitikov. Prilagojena EBITDA je padla za 13,4 % na 8,90 milijarde, čisti dobiček, pripisan delničarjem, pa je znašal 3,53 milijarde v primerjavi z 11,12 milijarde v enakem obdobju lani.
Te primerjave so izkrivljene zaradi treh vplivov. Lansko drugo četrtletje je vsebovalo bruto dobiček v višini 9,4 milijarde dolarjev od prodaje deleža v Hulu, kar pojasnjuje praktično celoten padec čistega dobička. Na strani prihodkov letos manjka Versant, sklop kabelskih kanalov, ločen 2. januarja 2026, in nemške operacije Sky, prodane 31. maja 2026. Po očiščenju obojega, torej na pro forma osnovi, so prihodki zrasli za 4,7 %, prilagojena EBITDA pa je padla za 5,3 %. To je drugačna slika od poročanega minusa 13,4 %.