Aristokrat s 40 leti rasti je na dnu. Ali ga je smiselno kupiti?
Najboljše naložbene priložnosti se pogosto skrivajo v najbolj dolgočasnih panogah. Medtem ko se pozornost trga usmerja k umetni inteligenci in tehnološkim zvezdam, obstajajo podjetja, ki tiho izdelujejo stvari, ki jih vsak dan uporabljamo, ne da bi to sploh opazili. Embalaža za jogurte, steklenice za pijače, pretisni omoti za zdravila, vrečke za čips. Gre za "dolgočasen" posel, a prav zato izjemno odporen: ljudje jedo, pijejo in jemljejo zdravila v dobrih in slabih časih, zato povpraševanje po embalaži nikoli ne izgine.
Ključne točke
Izplačuje dividendo okoli 5,6 % in jo zvišuje že več kot 40 let zapored, kljub temu pa se delnica trguje blizu svojih večletnih najnižjih vrednosti.
Lani je prevzela konkurenta za 10,4 milijarde dolarjev in s tem naenkrat podvojila prihodke na 23,5 milijarde. Bilanca stanja se je napihnila na dvojno velikost.
Razmerje med ceno in dobičkom 36 je videti drago, vendar je izkrivljeno zaradi stroškov združitve. Dejansko vrednotenje je približno tretjinsko.
Iz združitve izhajajo prihranki v višini 650 milijonov dolarjev letno, ki naj bi leta 2027 dvignili dobiček dvomestno.
Proizvaja embalažo za hrano, pijače in zdravila. Dolgočasen, a odporen posel, ki ga ljudje potrebujejo v vsakem gospodarstvu.
Podjetje, o katerem bo govora, je v tem dolgočasnem, a nepogrešljivem sektorju globalni vodja in poleg tega spada med elitno skupino tako imenovanih dividendnih aristokratov, torej podjetij, ki dividendo zvišujejo desetletja brez prekinitve. Ponuja radodaren donos okoli 5,6 %, kljub temu pa se njegova delnica trguje blizu svojih večletnih najnižjih vrednosti. To je nenavadna kombinacija, ki zahteva razlago: zakaj je trg tako radodarnega in stabilnega plačnika potisnil na stranski tir?
Odgovor se skriva v enem velikanskem dogodku. Podjetje je namreč lani izvedlo prelomno združitev, kupilo velikega konkurenta za milijarde dolarjev in s tem naenkrat podvojilo svojo velikost. Takšna združitev pa vedno prinese kaos v računovodstvo: enkratne stroške, ogromen dolg in predvsem navidezno upadel dobiček, ki straši vlagatelje, ki gledajo le na površje. Kdor pa razume, kaj se dogaja pod površjem, vidi popolnoma drugačno podjetje, kot ga prikazujejo zavajajoče računovodske številke.
Vprašanje za vlagatelja tako ni, ali je ta posel stabilen. Embalaža za hrano in zdravila je šolsko obrambna. Vprašanje je, ali zna podjetje svojo veliko stavo na združitev pretvoriti v prihranke in rast, kot obljublja, ali bo ohranilo svojo slovito dividendo in ali današnja stisnjena cena resnično skriva globok popust, kot trdijo zagovorniki delnice. Odgovor skupaj s podrobnim vrednotenjem, ciljnimi cenami in scenariji razčlenjujemo v plačljivem delu.