Rekordni dobiček, delnice pri letnem vrhu. Analitiki kljub temu stavijo na padec
Čisti dobiček je v enem samem četrtletju poskočil skoraj na štirikratnik, glavno gonilo pa ni bila nafta, temveč zemeljski plin. Ko se je pred nekaj meseci zaprla morska ožina, skozi katero običajno teče približno petina svetovnega LNG, in je poškodovana izvozna infrastruktura na drugem koncu Zaliva za več mesecev izpadla iz obratovanja, so evropske cene plina poskočile. Proizvajalec, ki v Evropo dobavlja plin po cevovodu in v utekočinjeni obliki, je sedel natanko na pravi strani te enačbe.
Ključne točke
Rekordno četrtletje iz plina, ne iz nafte. Prilagojeni dobiček iz poslovanja za Q2 je dosegel 11,48 mrd. USD (+76 % medletno), poganjal pa ga je predvsem evropski plin, potem ko je zaprti Hormuz odrezal približno petino svetovne ponudbe LNG.
Država zajema vrednost po več kanalih. Visoka obdavčitev pridobivanja (mejno 78 %), 67-odstotni delež v Equinorju in neposredni lastniški deleži SDFI v poljih pomenijo, da na prosto trgovanega manjšinskega delničarja odpade le manjši del vrednosti, ustvarjene v sektorju. Od prilagojenega dobička iz poslovanja v višini 11,48 mrd. je po obdavčitvi ostal prilagojeni čisti dobiček v višini 3,22 mrd.
Ciklični vrh, ne nov standard. Letošnja moč temelji predvsem na geopolitični premiji; ko ta popusti, se bo poslovanje verjetno pomaknilo občutno bližje normaliziranim ravnem. Podjetje samo načrtuje nafto pri 60–80 USD, globoko pod današnjimi cenami.
Delnica pri vrhu, cilji analitikov nižje. Tečaj okoli 41 USD leži blizu letnega vrha, medtem ko je konsenzni cilj okoli 35 USD s prevlado priporočil prodaj nad kupi.
Močna bilanca kot blazina. Čisti dolg okoli 10 % kapitala in odkupi do 3 mrd. USD za leto 2026 (število delnic že −8 % na leto) ohranjajo donos za delničarje; protiutež medvedji tezi je scenarij, ko geopolitična premija traja dlje, kot trg pričakuje.
Rezultat pa ima zadržek. Podjetje ima sedež v državi, kjer država iz pridobivanja na morju pobira velikansko večino marže in ima hkrati v podjetju večinski delež. Rekordne številke zato potujejo drugam kot k običajnemu delničarju, in to v meri, kakršne pri drugi naftni družbi ne bi pričakovali. Trg pri tem ni zaostal. Delnica se je v zadnjem letu povzpela na rekordne ravni, a se je s tem dvignila nad vrednosti, ki ji jih pripisujejo analitiki, in v njihovih priporočilih danes prevladuje previdnost pred optimizmom.
Kdo je torej zaslužil na napetostih v Zalivu in kdo bo od tega dobička zares kaj videl?
Govorimo o Equinorju $EQNR, norveški energetski družbi pod večinskim državnim nadzorom in največjem posamičnem dobavitelju zemeljskega plina v Evropo. V drugem četrtletju letošnjega leta, katerega rezultate je družba objavila konec julija, je izkazala prilagojeni dobiček iz poslovanja v višini 11,48 milijarde dolarjev, približno tri četrtine več kot leto prej. Po obdavčitvi pa je od tega ostal le del in prav v tej razliki se skriva večina tistega, kar to delnico dela drugačno od drugih naftnih naslovov.
Zaslužila je s plinom, ne z nafto
Vojna je dvignila cene nafte in plina, za Equinor pa je bil odločilen plin, in to iz enega konkretnega razloga. Ožina, ki se je spomladi dejansko zaprla, je glavna žila katarskega LNG, Katar pa sodi med največje izvoznike utekočinjenega plina na svetu. Ko je njegov izvoz izpadel in je del izvozne infrastrukture še utrpel škodo, ki je po ocenah Mednarodne agencije za energijo morda ne bo mogoče v celoti popraviti več let, je s svetovnega trga izginilo približno petino ponudbe LNG.