Želi omajati prevlado Nvidie. Zdaj mora dokazati, da to zmore
Novo javno podjetje je pred kratkim objavilo, da so se prihodki njegovega glavnega poslovanja v enem samem četrtletju medletno več kot podvojili in da ima naročila, ki mu bodo zapolnila leta vnaprej. Trg pa se je odzval nasprotno od pričakovanj: v nekaj urah po objavi rezultatov je delnica padla za približno 15 odstotkov.
Ključne točke
Diferencirana tehnologija. Čip v merilu rezin (WSE-3, TSMC 5nm) z resnično prednostjo v hitrosti sklepanja, potrjeno s pogodbo z OpenAI in sodelovanjem z AMD ter AWS namesto neposrednega spopada z Nvidio.
Rekordna rast, a operativna izguba. Osnovni prihodki v Q2 2026 +103 % in RPO 25,4 milijarde USD, vendar je podjetje izgubarsko tudi operativno (osnovna operativna marža −16 %) in načrtuje porabo približno 3 milijard USD v letih 2026–2027.
Močna likvidnost, tveganje drugje. 8,6 milijarde USD v gotovini in naložbah blaži bilančno tveganje; glavne grožnje so koncentracija strank, izvozni nadzor, garancije in tveganje izvedbe.
Ekstremno vrednotenje. Popolnoma razredčena tržna vrednost okoli 65 milijard USD, torej več kot stokratnik lanskih in približno 75-kratnik letošnjih osnovnih prihodkov; povprečna ciljna cena okoli 291 USD (potencial ~+32 % s tečaja 220 USD), vendar spodnja meja ciljev leži na današnjem tečaju.
Odločila bo izvedba. O tečaju bo povedalo, ali se bo uvajanje OpenAI in lastnih zmogljivosti začelo pojavljati v izkazanih prihodkih in marži v prihodnjih četrtletjih, ne le v naročilih.
Povpraševanje ni bilo težava. Vodstvo ga opisuje kot izjemno močno. Težava je drugje. Veliko večino prihodkov podjetju trenutno plačuje le nekaj strank iz ene same regije, vsako četrtletje se še vedno konča z izgubo, njegova tržna vrednost pa ustreza desetletjem letnih prihodkov. Vstop na borzo je bil medtem eden največjih tehnoloških IPO letos.
Celotna stava temelji na eni ideji, ki nasprotuje načinu, kako Nvidia gradi procesorje: namesto tisočev povezanih čipov en sam procesor velikosti krožnika. Vprašanje za desetine milijard dolarjev je, ali bo ta arhitektura vzdržala tudi takrat, ko se bo dosedanji kralj trga odločil v celoti loviti povpraševanje po hitrem sklepanju.