Dividenda 15,4 % mesečno: Čudež ali dobro prikrito tveganje?
Petnajstodstotni dividendni donos je za malega vlagatelja kot svetilnik v megli: pritegne pozornost in obljublja pasivni dohodek, o kakršnem se pri običajnih delnicah nikomur ne sanja. In ko podjetje k temu trdi, da ima ta donos še kam za rasti, je skušnjava neustavljiva. A prav pri tako visokih številkah velja staro vlagateljsko pravilo: višji kot je donos, bolj natančno je treba preučiti, kaj se skriva za njim in kakšno tveganje vlagatelj kupi skupaj z njim.
Ključne točke
Izplačuje dividendo okoli 15,4 % na leto, in to vsak mesec. V zadnjih desetih letih je delničarjem prinesla skupni donos 67 %.
Ne kupuje običajnih posojil niti nepremičnin, temveč državno zajamčene hipotekarne vrednostne papirje, pri katerih praktično ne obstaja tveganje neplačila.
Za to varnost plačuje ogromen vzvod: na vsak dolar lastniškega kapitala ima približno 8 dolarjev izposojenih.
Naš model vrednotenja na Buliosu trdi, da je delnica za 48 % precenjena, medtem ko analitiki z Wall Streeta vidijo prostor za rast. Kdo ima prav?
Screenerji pri njej kažejo nesmisle, kot je operativna marža nad 100 %. Pri tej vrsti podjetja je treba gledati povsem drugam.
Podjetje, o katerem bo govora, ponuja prav takšen donos, poleg tega razdeljen na dvanajst mesečnih izplačil. Pri tem ni noben dvomljiv novinec, temveč uveljavljen igralec s skoraj štiridesetletno zgodovino, ki je preživel več finančnih kriz in ima za seboj desetletja solidnih skupnih donosov. Pa vendar, ali morda prav zaradi tega, okoli njega vlada izjemno nasprotje: medtem ko del trga in analitiki v njem vidijo priložnost z nadaljnjim prostorom za rast, drugi modeli opozarjajo, da je delnica močno precenjena in grozi padec.
To nasprotje ni naključno. Izhaja iz tega, da je ta vrsta podjetja ena najtežje razumljivih na celotnem trgu. Ne deluje namreč kot običajno podjetje, ki proizvaja in prodaja, temveč bolj kot prefinjen, ogromen in visoko zadolžen stroj za obrestni dobiček. Kdor ne razume, kako natančno služi denar in kje jemlje sredstva za tako visoko dividendo, zlahka podleže bodisi nepotrebni paniki bodisi nasprotno lažnemu občutku varnosti. In oboje je lahko drago.
Vprašanje za vlagatelja torej ni, ali je petnajstodstotni donos privlačen. To je očitno. Vprašanje je, koliko tega donosa je dejanska, vzdržna donosnost in koliko le nadomestilo za tveganje, ki ga mora vlagatelj skrbno spremljati. In ali današnja cena skriva priložnost, kot trdijo zagovorniki, ali nastavljeno past. Odgovor skupaj s podrobnim vrednotenjem, ciljnimi cenami in scenariji obravnavamo v plačljivem delu.