Reddit vstopil v S&P 500. Ima po letošnjem padcu še prostor za rast?
Reddit $RDDT je 18. avgusta vstopil v indeks S&P 500, le približno dve leti in pol po vstopu na borzo. Ob objavi je delnica poskočila za več kot 11 %, saj morajo skladi, ki posnemajo indeks, po oceni JPMorgan kupiti okoli 16,7 milijona delnic, kar je skoraj trikratnik običajnega dnevnega obsega. Pravi paradoks pa je drugje. V najbolj spremljani indeks sveta podjetje vstopa v trenutku, ko je njegova delnica več kot 40 % pod rekordom iz jeseni 2025 in od začetka leta v minusu za 31 %. To kljub temu, da je Reddit v drugem četrtletju podvojil čisti dobiček in prosti denarni tok. Trg torej ne rešuje vprašanja, ali Reddit služi. Rešuje vprašanje, ali mu zmanjkuje goriva za nadaljnjo rast uporabnikov.
Ključne točke
Operativni vzvod je resničen. Dobiček in prosti denarni tok rasteta večkrat hitreje kot prihodki, čista marža presega 31 %, podjetje pa ima 2,8 mrd. USD gotovine in praktično brez dolga.
Motor je oglaševanje, ne podatki za UI. Prihodki od oglaševanja v višini 762 mio. USD (+64 %) vlečejo celotno poslovanje, medtem ko je licenciranje podatkov za zdaj le 43 mio. USD. Podatki so opcija za prihodnost, ne sedanji vir prihodkov.
Jedro tveganja sta ameriški uporabnik in Google. Najbolj dragoceni ameriški uporabniki so medčetrtletno upadli, pomemben del dosega pa temelji na nihajočih klikih iz iskalnika, ki jih Reddit ne obvladuje.
Padec ni samodejno popust. Za približno 27-kratnik pričakovanih prilagojenih dobičkov vlagatelj plača za rast, ki se po lastnih napovedih podjetja upočasnjuje s 61 % na 48 %. Konsenz cilja približno 40 % višje, vendar je razpon ocen (130 do 300 USD) ogromen.
Vstop v S&P 500 je začasni katalizator. Prisilni nakup indeksnih skladov je enkraten in zgodovinsko izzveni; o dolgoročni vrednosti odločajo temelji, ne uvrstitev v indeks.
Operativni vzvod, ki ga je trg podcenil: dobiček raste trikrat hitreje kot prihodki
Številke za četrtletje, ki se je končalo 30. junija, so videti skoraj nerealne. Prihodki so zrasli za 61 % na 805 mio. USD, kar je bilo osmo zaporedno četrtletje z rastjo nad 60 %. Čisti dobiček pa je poskočil za 184 % na 253 mio. USD, prilagojena EBITDA pa za 106 % na 343 mio. USD. Kazalniki dobička torej rastejo večkrat hitreje kot sami prihodki, kar je šolski primer operativnega vzvoda.
Mehanika je preprosta. Reddit ima bruto maržo 91,3 %, zato stroški delovanja platforme požrejo le majhen del vsakega dolarja prihodkov. Ko je podjetje prenehalo močno povečevati izdatke za razvoj in trženje, so prihodki začeli rasti veliko hitreje kot stroški, marža prilagojene EBITDA pa se je v enem letu razširila za približno devet odstotnih točk. Iz platforme, ki je leta 2024 še izkazala izgubo 484 mio. USD, je tako postal posel s čisto maržo nad 31 % in prilagojeno EBITDA maržo nad 42 %. Leto 2025 je bilo sploh prvo celo leto, ko je Reddit izkazal pozitiven računovodski dobiček (530 mio. USD ob prihodkih 2,2 mrd. USD).
Kazalnik (2. četrtletje) | 2026 | 2025 | Sprememba |
|---|---|---|---|
Prihodki | 805 mio. USD | 500 mio. USD | +61 % |
Čisti dobiček | 253 mio. USD | 89 mio. USD | +184 % |
Prilagojena EBITDA | 343 mio. USD | 167 mio. USD | +106 % |
Prosti denarni tok | 261 mio. USD | 111 mio. USD | +135 % |
Čista marža | 31,4 % | 17,8 % | +13,6 o. t. |
Bruto marža | 91,3 % | 90,8 % | +0,5 o. t. |
Opomba: četrtletje, ki se konča 30. 6. Vir: Reddit, rezultati za 2. četrtletje 2026.
Še bolj zgovorna je gotovina. Prosti denarni tok je poskočil za 135 % na 261 mio. USD, v zadnjih dvanajstih mesecih pa je operativni denarni tok prvič presegel milijardo dolarjev. Investicijski izdatki so zanemarljivi (1 mio. USD na četrtletje), zato se skoraj ves dobiček spremeni v prosto gotovino. Podjetje je konec junija imelo 2,8 mrd. USD gotovine in ustreznikov ter praktično brez dolga.