Dino po padcu za tretjino: konec poljskega čudeža ali najcenejši vstop v petih letih?
Poljski Dino je v polletju dodal dve milijardi zlotov prihodkov. Zasluge za to nimajo prodajalci, ampak zidarji. Prodajna površina je zrasla za 12,4 odstotka, torej natanko enako hitro kot prihodki. Znotraj trgovin je rast ustavila deflacija cen hrane. Najuspešnejši poljski trgovec danes raste z gradnjo, ne s prodajo.
Ključne točke
Prihodki so v polletju zrasli za 12,5 odstotka, čisti dobiček za en odstotek.
Primerljivi prihodki so v drugem četrtletju dodali le 0,3 odstotka. Leta 2022 je bilo to 28,5 odstotka.
EBITDA marža je padla z 9,5 odstotka leta 2021 na 6,84 odstotka v letošnjem polletju.
Biedronka je v isti poljski deflaciji maržo nasprotno zvišala za 30 bazičnih točk.
V devetih letih na borzi Dino ni izplačal niti ene dividende.
Dvajsetega avgusta je Dino Polska $DNP objavil polletne številke in delnica je poskočila za slabih šest odstotkov navzgor. Trg je imel razlog za olajšanje: čisti dobiček v drugem četrtletju je dosegel 400,1 milijona zlotov v primerjavi s konsenzom agencije PAP na ravni 391,8 milijona. Podjetje je oceno preseglo za 2,1 odstotka. Po dveh četrtletjih, ko je Dino vlagatelje bolj strašil, je to izgledalo kot dobra novica.
Pod to dobro novico pa ležijo številke, ki jih je mogoče brati na dva povsem različna načina. V prvem polletju letošnjega leta je Dino ustvaril 17.970,8 milijona zlotov prihodkov v primerjavi s 15.976,9 milijona pred letom dni. To je skoraj natanko dve milijardi zlotov prihodkov več, torej približno 11 milijard kron. Čisti dobiček v istem obdobju je zrasel s 708,8 na 716,1 milijona zlotov. Za 7,3 milijona.
Od vsakih sto zlotov dodatnih prihodkov je torej v čisti dobiček prispelo manj kot štirideset grošev. Na ravni EBITDA je bilo le malenkost boljše: prirastek 47,2 milijona zlotov iz teh dveh milijard, torej inkrementalna marža 2,4 odstotka pri podjetju, ki kot celota posluje z 6,84 odstotka. Novi prihodki prihajajo z izrazito slabšo ekonomiko kot stari.
Delnica stane okoli 36,2 zlota, kar je približno 31 odstotkov manj od zgodovinskega vrha z 25. aprila lani, od začetka leta pa je približno 12 odstotkov v minusu. Hkrati je to še vedno podjetje s tržno kapitalizacijo 35,5 milijarde zlotov, torej okoli 200 milijard kron, s katerim se trguje za več kot dvajsetkratnik dobička, ki že dve leti praktično stoji.
Vodstvo ima na to preprost odgovor: deflacija cen hrane. Ta je resnična in merljiva. Vprašanje, ki si ga mora zastaviti vsak, ki Dino drži ali o njem razmišlja, pa je drugačno: ali je mogoče vse pripisati cenam na policah, ko je največji konkurent v povsem enaki deflaciji maržo zvišal?