Češke bančne delnice imajo za seboj močna leta. Katera je danes videti najboljša?
Trije veliki bančni naslovi s praške borze, tri leta solidnih dobičkov in rastočih tečajev. Na prvi pogled zamenljiva trojica, ki jo mali vlagatelji kupujejo zaradi dividende in miru. A kdor danes razmišlja o nakupu, pri vsaki od njih za svoj denar dobi nekaj povsem drugega. Ena stavi na donosnost, druga na velikodušno vračanje kapitala, tretja na rast, in vsaka si zanjo zaračuna drugačno ceno. Prav zato je vprašanje, katero kupiti, težje, kot je videti: ne gre za to, da bi našli najboljšo banko, temveč tisto, katere kombinacija cene in tega, kar vlagatelj zanjo dobi, danes najbolj ustreza.
Ključne točke
Tri banke, tri različne stave. MONETA ponuja najvišjo donosnost (RoTE 23,3 %) in zanesljivo dividendo okoli 5,8 %, KB rekordno rast obsega in najbolj velikodušno vračanje kapitala, Erste najhitrejšo rast in diverzifikacijo po srednji Evropi. Nobena ni objektivno »najboljša«, vsaka ustreza drugemu vlagatelju.
Paradoks Komerční banke. Posojila so zrasla za 10 %, nove hipoteke skoraj za dvakrat, kljub temu pa je čisti dobiček v prvem polletju 2026 padel za 3,3 % na 8,5 mld. CZK. Dobiček so stisnili predvsem normalizacija stroškov tveganja (lani je banka sprostila rezerve za milijardo, letos le 139 mio.) in pritisk na maržo, poslovni dobiček pa je zrasel za 5,8 %.
Erste in Poljska. Skokovita rast posojil na 282,7 mld. EUR je v veliki meri prva konsolidacija Santander Bank Polska (49-odstotni delež za pribl. 7 mld. EUR), ne organska rast. Prevzem je začasno znižal dividendo s 3,00 na 0,75 EUR in kapitalski količnik CET1 z 19,3 % na 15,2 %.
Za kakovost se plača. MONETA se trguje pri približno 3,5-kratniku knjigovodske vrednosti, daleč najdražje od trojice, medtem ko KB pri 1,7-kratniku in Erste le pri 1,2-kratniku. Višja donosnost upravičuje višjo ceno, vprašanje pa je, ali bo MONETA obdržala premijo, če bi se domači trg ali marže upočasnili.
Glavna tveganja. MONETA je povsem odvisna od češkega gospodarstva in nosi zahtevno vrednotenje, KB se sooča s pritiskom na marže in vprašanjem, kaj bo z dobičkom naredila vrnitev stroškov tveganja v normalo, Erste pa nosi tveganje integracije Poljske, stanjšan kapital in za zdaj minimalno dividendo.
Konkretno: ena od njih je v prvem polletju 2026 povečala obseg posojil za 10 % in obseg novoodobrenih hipotek skoraj podvojila, kljub temu pa ji je čisti dobiček medletno upadel. Druga ima donosnost, o kateri večina evropskih bank lahko le sanja, a si trg zanjo pusti plačati. Tretja raste najhitreje od vseh, a prav zaradi te rasti začasno skoraj ni več izplačevala dividende. Katera od njih po današnji ceni ponuja najboljšo kombinacijo rasti, donosnosti in denarja, vrnjenega delničarjem?
Dobro okolje trg pozna. Vprašanje je, koliko zanj plačate.
Češke banke delujejo v okolju, ki jim ga drugod po Evropi mnogi kolegi zavidajo. Domače gospodarstvo raste, brezposelnost je med najnižjimi v EU, obrestne mere pa so dovolj visoke, da banke lepo zaslužijo na razliki med tem, kar plačujejo za vloge, in tem, kar prejmejo od posojil. Češka narodna banka je junija 2026 dodatno zvišala osnovno dvotedensko repo obrestno mero na 3,75 %, kar je bil njen prvi premik po maju 2025 in signal, da se era poceni denarja še ne bo kmalu vrnila.
Kreditni trg je medtem opazno oživel. Po podatkih, ki jih v svojem polletnem poročilu navaja Komerční banka, so bančna posojila na češkem trgu maja 2026 medletno zrasla za 8,2 %, posojila gospodinjstvom pa celo za 10 %. Vlečejo predvsem stanovanja: cene nepremičnin rastejo dvomestno, z njimi pa so se razmahnile tudi hipoteke, ki so se po nekaj šibkejših letih vrnile v formo.
Toda tu se ugodno okolje kot naložbeni argument konča. Da banke zaslužijo, ni nobena skrivnost, trg to že dolgo ve in ima vgrajeno v tečaje, ki se pri vseh treh naslovih držijo blizu zgodovinskih vrhov. Zanimivo vprašanje zato ni, ali so češke banke dobičkonosne. Vprašanje je, koliko danes vlagatelj za to dobičkonosnost plača in kaj za svoj denar pri vsaki od njih dejansko dobi. In prav v tem se trojica najbolj razlikuje: ena ponuja donosnost, druga vračanje kapitala in tretja rast, vsaka po drugačni ceni.