📈 Portfelj v višini 94.000 USD: Zakaj verjamem, da lahko dolgoročno premaga trg
Danes sem si nekoliko podrobneje razčlenil svoj portfelj.
Trenutna vrednost je približno 94.000 USD in bolj ko gledam njegovo sestavo, bolj sem zadovoljen s tem, kam se je moja naložbena strategija postopoma premaknila.
Včasih sem veliko bolj gledal na tickerje in preproste vrednotenja.
Danes je moja strategija veliko preprostejša:
👉 Želim kupovati kakovostne sestavljene obresti in zanje ne preplačati.
To je vse.
Ne želim samodejno najcenejših delnic na trgu.
Ne želim podjetja samo zato, ker ima 10× P/E.
Hkrati pa ne želim plačati kakršne koli cene samo zato, ker gre za fantastičen posel.
Iščem kombinacijo:
🏰 močan jarek 💰 cenovno moč 📈 dolgoročno rast prihodkov in dobičkov 💵 rast FCF na delnico ♻️ sposobnost reinvestiranja kapitala 📊 visoko donosnost kapitala 🧠 posel, ki ga razumem ⚖️ in vrednotenje, ki glede na kakovost še vedno ima smisel
💼 Kako je danes videti moj portfelj?
Največje izpostavljenosti do podjetij imam približno:
Alphabet – 14,5 % Amazon – 13,1 % Microsoft – 12,9 % Meta – 11,0 % ASML – 9,2 %
Ta podjetja sama predstavljajo približno 60 % portfelja.
In to je namenoma.
Ne želim imeti 50 pozicij samo zato, da bi bil za vsako ceno razpršen.
Če poznam posel, razumem njegovo ekonomijo in je teza močna, sem pripravljen imeti večjo pozicijo.
📈 Rast mojih podjetij proti trgu
To je bila danes verjetno najbolj zanimiva primerjava.
Ko sem vzel trenutne uteži portfelja in rast prihodkov posameznih podjetij, sem dobil približno:
Moj portfelj: ~25 % medletna rast prihodkov
Za primerjavo približno:
Nasdaq-100: ~19 %
S&P 500: ~12–15 %
Seveda ne gre za popolnoma primerljivo primerjavo in posamezna podjetja poročajo nekoliko različna obdobja.
Toda bistvo je po mojem mnenju jasno.
Podjetja, ki jih imam v lasti, kot celota trenutno rastejo bistveno hitreje od povprečja trga.
In to ni zgrajeno samo na Nvidii.
Imamo na primer:
NVDA: +106 % prihodkov MELI: +50 % SOFI: +43 % NU: +39 % TSM: +36 % META: +28 % ASML: +21 % MSFT: +18 %
Rast torej prihaja iz več delov portfelja.
💰 Ali pa te rasti ne preplačujem?
To je po mojem mnenju še pomembnejše vprašanje.
Ker hitro rastoče podjetje je lahko katastrofalna naložba, če zanj plačate absurdno ceno.
Pri zelo grobi primerjavi terminskih vrednotenj mi je danes prišlo približno:
S&P 500: ~20× terminski P/E
Nasdaq-100: ~22×
Moj portfelj: ~23–24×
In proti temu:
S&P 500: ~12–15 % rast prihodkov Nasdaq-100: ~19 % Moj portfelj: ~25 %
Torej za bistveno višjo rast trenutno ne plačujem večkratno višjega vrednotenja.
In ravno za to si prizadevam.
⚠️ Višji P/E samodejno ne pomeni dragega podjetja
To je stvar, ki jo vlagatelji po mojem mnenju pogosto preveč poenostavljajo.
Podjetje s 30× P/E je lahko cenejše od podjetja s 15× P/E.
Odvisno je od:
kako dolgo lahko raste, kakšen ROIC ima, koliko kapitala lahko reinvestira, kakšne marže ima, kako močan je jarek, kakšno cenovno moč ima in kako bo videti njegov FCF čez 5–10 let.
Zato sem pripravljen plačati višji večkratnik na primer za posel tipa Mastercard, MSCI ali S&P Global.
Če imam podjetje, ki lahko dolgoročno zvišuje cene, ne potrebuje veliko kapitala, ima visoke marže in zelo močan konkurenčni položaj, je višji večkratnik lahko popolnoma upravičen.
Odličen posel je lahko podcenjen tudi pri višjem P/E.
🧠 Mojo strategijo je torej mogoče zelo preprosto povzeti
Ne želim najcenejših podjetij.
Želim najboljša podjetja, ki še niso predraga.
Če bom dolgoročno imel v lasti podjetja, ki:
rastejo hitreje od povprečja trga, imajo boljšo ekonomijo od povprečnega podjetja, lahko reinvestirajo kapital ob visoki donosnosti in jih ne kupim ob nesmiselnih vrednotenjih,
potem mislim, da imam resnično možnost dolgoročno premagati indeks.
Seveda ni nič zagotovljeno.
Lahko imam leta, ko bom močno za S&P 500.
Polprevodniki lahko dobijo ciklični udarec.
Nekatera vrednotenja se lahko stisnejo.
Nekatere moje teze se lahko izkažejo za napačne.
Toda s portfeljem kot celoto sem danes zelo zadovoljen.
Ne zato, ker je šel gor.
Ampak zato, ker vem, zakaj imam vsako od teh podjetij v lasti.
In to je po mojem mnenju veliko pomembnejše.
Kako pa vi?
Raje kupite povprečen posel pri 12× P/E ali izjemnega sestavljenega obresti pri 25–30×, če vam dolgoročna matematika še vedno daje smisel?
In ali mislite, da ima koncentriran portfelj kakovostnih sestavljenih obresti resnično možnost dolgoročno premagovati S&P 500?