Google lahko Marvellu prinese do 120 milijard. Je padec delnice priložnost?
Marvell Technology $MRVL je konec avgusta objavil četrtletje, ki bi v večini čipnih podjetij sprožilo praznovanje. Prihodki 2,739 milijarde dolarjev, medletno 37 % višje, podatkovni segment je pospešil rast na 46 %, vodstvo pa je znova dvignilo napoved, na približno 18 milijard dolarjev za fiskalno leto 2028. Zraven še svež dogovor z Googlom $GOOGL, katerega teoretična zgornja meja sega do 120 milijard dolarjev prihodkov. Kljub temu je delnica dan po rezultatih padla za približno 10 % na 217 dolarjev. Trg torej ni kaznoval šibkih številk. Težava je bila bolj kombinacija visokih pričakovanj, počasnejšega uvajanja prihodkov od Googla in pritiska custom poslovanja na bruto maržo.
Ključne točke
Nasprotje, ki drži celoten članek: rekordno četrtletje, tretjič dvignjena napoved in dogovor z zgornjo mejo 120 milijard dolarjev, pa vendarle minus 10 % v enem dnevu. Zakaj je trg kaznoval močne številke, se pokaže že v prvi tretjini.
120 milijard ni naročilo: je zgornja meja nakupnega bona, ne zaostanek niti pogodbeni prihodki. Koliko od tega je realna pot in koliko teoretična zgornja meja, nakazuje tempo prvih tranš.
Kdaj, ne ali: največji finančni učinek Googla leži šele po FY2028. Kaj natančno je podjetje obljubilo do takrat in kaj je odložilo naprej, spremeni celotno branje padca.
Cena tega dogovora: poplačilo, tanjša marža custom poslovanja in rastoča koncentracija strank. Prava ekonomska cena poplačila pa je drugačna, kot nakazuje število novih delnic.
Cenejše ne pomeni poceni: po rasti okoli 180 % je padec vrnitev iz ekstrema, ne popust. Ali je bil reset ali začetek stiskanja večkratnika, bo odločil en sam datum, in ta je bližje, kot se zdi.
Kaj nakupni bon Googla v resnici je in zakaj 120 milijard ni naročilo
Osnova dogovora, ki ga je Marvell objavil 19. avgusta in podpisal že 29. julija, ni klasično naročilo. Google je dobil nakupni bon za nakup do 58,97 milijona delnic Marvella po fiksni ceni 206,58 dolarja na delnico, kar pri izvršilni ceni ustreza približno 12,2 milijarde dolarjev in približno 6 do 7 % podjetja glede na današnje število delnic v obtoku.
Večina nakupnega bona se ne odklepa naenkrat. Od skupno 58,97 milijona delnic je približno 1,36 milijona vezanih na čas in se sprošča v prvem letu. Preostali del se odklepa v 240 tranšah glede na nakupe Googla, vsakič po 500 milijonih dolarjev prihodkov iz izbranih custom izdelkov. To daje ravno tisto zgornjo mejo 120 milijard dolarjev. Odklepanje poteka od tretjega četrtletja fiskalnega leta 2027, Google pa ima za uveljavitev čas do avgusta 2033.
Kaj se šteje v te prihodke, je ožje, kot bi nakazoval naslov. Ne gre za en čip, ampak za celoten ekosistem silicija okoli Googlovih TPU: AI pospeševalnike za sklepanje, krmilnike shranjevanja, omrežne in pomnilniške krmilnike ter tako imenovani near-memory compute. Temu območju se reče XPU-attach, torej komponente, ki obkrožajo glavni računski čip in skrbijo za to, kako hitro do njega pridejo podatki. Dogovor ni objavljen kot zamenjava Broadcoma pri zasnovi glavnega TPU. Marvell se po objavljenih pogojih prebija predvsem do širšega ekosistema custom čipov, navezanih na TPU.