Po mnenju Goldman Sachs $GS imajo vlagatelji rožnata očala. Bi jih morali sneti ali jih sploh nikoli niso imeli?

Peter Oppenheimer, glavni globalni delniški strateg pri Goldman Sachs, nima slovesa človeka, ki bi vlagatelje strašil kar tako. Zdaj pa pravi nekaj, kar vlagatelji po odličnem letu morda težko poslušajo.

Preteklih dvanajst mesecev je bilo po njegovem fenomenalnih ne le na S&P 500, ampak tudi na drugih svetovnih trgih, zato od te točke naprej pričakuje nižje donose. Natančneje srednje do višje enomestne odstotke v naslednjem letu. S&P 500 je letos že 12 % v plusu.

Kaj je jedro problema?

Donos ameriške desetletne obveznice je danes poskočil na 4,81 %, najvišje od novembra 2023, tridesetletna je dosegla 5,29 %, dvoletna pa se drži okoli 4,4 %. Če bi bil to ameriški problem, bi ga lahko pripisali primanjkljaju. Toda japonski desetletni donos je prvič po letu 1996 presegel 3 %, britanski je najvišji od sredine leta 2007, nemški pa se je vrnil na ravni iz leta 2011, torej z vrha evropske dolžniške krize.

Ko se ameriški, japonski, britanski in nemški trgi prodajajo hkrati, to ni naključje, ampak signal. Vlagatelji izgubljajo zaupanje, da bodo vlade hkrati obvladale dolg in inflacijo. Ameriški primanjkljaj se giblje okoli dveh bilijonov dolarjev, samo letos sta $MSFT in $AMZN izdali obveznice za 220 milijard dolarjev. Ponudba dolga danes raste hitreje kot povpraševanje, zato kupci logično zahtevajo višjo premijo.

Mimogrede, o tem problemu smo razpravljali tudi na streamu. Ogledate si ga lahko že zdaj na YTB Buliosu.

Sprožilec celotne verige dogodkov je nafta. Po zaostritvi napetosti okoli Irana in Hormuške ožine se je vrnila nad 90 dolarjev za sod. Dražja energija se preliva v promet, kmetijstvo in proizvodnjo, cene surovin, kot sta koruza ali sladkor, pa so v zadnjih tednih močno poskočile.

Najhuje je, da je trg te premike večino leta ignoriral. Ta vzorec je opisal strateg Matt Maley iz Miller Tabak z besedami, da višji donosi delnicam ne škodijo, dokler jim nenadoma ne začnejo. Poleg tega se spreminja tudi režim centralnih bank.

Trg danes pripisuje približno 66-odstotno verjetnost, da bo Fed pod vodstvom Kevina Warsha ta mesec zvišal obrestne mere, kar je skok s približno 40 % pred tednom dni. Inflacija v EU je avgusta poskočila na 3,3 %, zvišanje pa se pričakuje tudi od ECB.

Nihče tukaj ne napoveduje zloma, prej počasnejšo rast. Scenarij, v katerem bodo delnice še rasle, vendar počasi in z večjo volatilnostjo. To dolgoročnemu vlagatelju ne škodi. Pozorni pa morajo biti predvsem trgovci.