Pfizer ponuja 6-odstotno dividendno donosnost in je pri letnem vrhu. Je delnica še vedno poceni?
Delnica Pfizerja $PFE se je v začetku septembra 2026 povzpela na 52-tedensko najvišjo vrednost okoli 29 USD in je od začetka leta pridobila približno 18 %. Še leta 2022 je podjetje samo s covidnim cepivom in tabletami ustvarilo več kot 56 milijard USD prihodkov, nato pa je pandemični veter ponehal in tečaj se leta ni premaknil z mesta. Kljub temu danes prinaša okoli 6-odstotno dividendno donosnost, torej vrednost, ki jo trg običajno pripisuje podjetjem v težavah. Poleg tega se na prilagojeni dobiček trguje za manj kot deset letnih dobičkov.
Ključne točke
Paradoks 6 % pri letnem vrhu. Delnica na 52-tedenskem vrhu, pa vendar donos, značilen za problematična podjetja. Članek te napetosti ne bo razrešil v enem stavku, bo pa pokazal, od kod izvira.
Poceni ali le tako izgleda? Razlika med prilagojenim dobičkom in dobičkom po GAAP iz ene delnice naredi dve različno dragi podjetji. Katera številka je "prava", ni tako enoznačno, kot se sliši.
Val iztekov patentov se šele začenja. Ogroženih je na milijarde prihodkov, na čelu z Eliquisom. Vprašanje ni, ali, ampak kako hitro in kaj bo to naredilo z dividendo.
Dve dragi stavi, zaenkrat brez dokaza. Seagen in Metsera bi morala nadomestiti izpad, a eden velik test pravkar ni uspel. Ali se bo to obrnilo, bo odločil naslednji val podatkov.
6 % za čakanje ali za tveganje? Varnosti dividende ne določa izplačilni delež, ampak ali Pfizer obdrži prosti denarni tok skozi val iztekov patentov. Lanska številka je pri tem poslala prvi opozorilni znak.
Ponuja se preprost zaključek: poceni delnica z bogato dividendo. Pfizer morda ni videti poceni kljub svojim težavam, ampak prav zaradi njih. Njegova največja preizkušnja, val iztekov patentov za njegova najpomembnejša zdravila, se šele začenja. Vprašanje za vlagatelja torej ni, ali je dividenda visoka, ampak ali mu teh 6 % plačuje za potrpežljivo čakanje ali za tveganje večletne stagnacije.
Pod stagnirajočimi prihodki raste novo podjetje
Kaj je pokazalo drugo četrtletje
V drugem četrtletju 2026 je Pfizer poročal o prihodkih v višini 15,03 milijarde USD, kar je medletno 3 % več, od tega je organska rast znašala le 1 %, preostanek pa je dodal šibkejši dolar. Prilagojeni dobiček na delnico je dosegel 0,77 USD in presegel pričakovano soglasje okoli 0,68 USD. Na poročani, torej GAAP osnovi, pa se je četrtletje končalo s čisto izgubo 0,04 USD na delnico zaradi enkratnega odpisa, povezanega z neuspehom enega onkološkega programa.
Pomembnejša od ene številke je smer. Podjetje je dvignilo spodnji rob celoletnih napovedi prihodkov na 60,5 do 62,5 milijarde USD in potrdilo prilagojeni EPS 2,80 do 3,00 USD. Sestava te revizije je pri tem obrnjena, kot bi pričakovali. Pričakovanja od izdelkov izven covida je podjetje zvišalo za približno 1,5 milijarde, medtem ko je napoved prihodkov iz covidnih izdelkov znižalo na približno 4 milijarde s prvotnih 5 milijard. Napoved je torej zrasla kljub šibkejšemu covidu, ne zaradi njega. Pfizer ne potrebuje več vrnitve pandemije, da bi rasel. Brez Comirnatyja in Paxlovida so prihodki organsko zrasli za 5 %.
Kdo danes dejansko vleče Pfizer
Pod površjem stagnirajočih skupnih prihodkov se skriva drugo, hitro rastoče podjetje. Skupina nedavno lansiranih in s prevzemi pridobljenih izdelkov je v drugem četrtletju organsko zrasla za 18 %, medtem ko starejši portfelj upada. To je bistvo, ki ga celotni +1 % prikriva.
Gonilna sila so konkretna zdravila. Antikoagulant Eliquis, največji posamezni vir prihodkov Pfizerja, je v Q2 prinesel 2,425 milijarde USD, medletno 21 % več, predvsem zaradi višjih cen v ZDA. Zdravilo Pfizer razvija in prodaja skupaj z Bristol Myers Squibb $BMY, zato si v prihodke pripiše le svoj delež v zavezništvu. Da raste dvomestno tudi po tem, ko je v Evropi potekla ekskluzivnost in nastopajo generiki, za zdaj držijo predvsem višje ameriške cene, ne višji obsegi. Cenovna blazina pa ni neskončna.
Onkološki Padcev, pridobljen z nakupom Seagena, je organsko zrasel za 23 %, zdravilo za pljučnega raka Lorbrena za 37 %, družina Vyndaqel v kardiologiji pa za 8 %. V prvem polletju je migrensko zdravilo Nurtec dodalo 28 %, respiratorno cepivo Abrysvo pa 42 %.