UBER po prepadu: Ena najlepših priložnosti na trgu? Jaz kupujem

Uber $UBER je trenutno eno izmed podjetij, ki me na trgu najbolj zanimajo.

Delnica se giblje približno okoli 70–72 USD, je izrazito pod svojimi najvišjimi vrednostmi in razpoloženje okoli podjetja je pod pritiskom predvsem zaradi ene stvari:

robotaksi.

Trg se boji, da bodo Tesla, Waymo in drugi akterji postopoma odpravili voznika in z njim morda tudi potrebo po Uberju.

A bolj ko se poglabljam v celotno situacijo, bolj mislim, da trg morda postavlja napačno vprašanje.

Vprašanje po mojem mnenju ni:

»Ali bodo robotaksiji uničili Uber?«

Ampak prej:

»Kdo bo imel stranko in plast povpraševanja, ko se bodo robotaksiji množično razširili?«

In prav tam ima lahko Uber ogromno prednost.

Posel se medtem sploh ne razpada

Zadnje četrtletje je bilo spet zelo močno.

Uber je v Q2 dosegel:

📈 Gross Bookings +22 % medletno pri stalnih valutah

🚗 Vožnje +18 %

💰 GAAP poslovni prihodek +30 %

🚀 Non-GAAP poslovni prihodek +40 %

📊 Non-GAAP EPS +35 %

💵 TTM prosti denarni tok prvič nad 10 milijard USD

Uber pri tem že oskrbuje več kot 200 milijonov mesečnih uporabnikov.

To niso številke podjetja, ki mu posel pravkar uničuje nekdo.

Ravno nasprotno.

Zgornja vrstica še vedno raste dvomestno, a dobiček in denarni tok rasteta še hitreje.

Točno to želim videti pri podjetju.

Operativni vzvod.

Uber One je lahko veliko pomembnejši, kot se zdi

Druga stvar, ki jo trg po mojem mnenju nekoliko podcenjuje, je Uber One.

CEO Dara Khosrowshahi je na konferenci Goldman Sachs povedal, da ima Uber One že več kot 50 milijonov članov, število članov raste približno 50 % medletno in člani ustvarijo približno polovico Gross Bookings Uberja.

To mi je zelo všeč.

Uber namreč ni več samo:

odprem aplikacijo → naročim avto → konec.

Postopoma iz tega nastaja ekosistem.

Mobilnost.

Dostava.

Članstvo.

Avtonomna vozila.

In več storitev kot človek uporablja, večjo vrednost ima celotna platforma.

To lahko poveča pogostost uporabe, zadržanje in življenjsko vrednost stranke.

Kaj pa robotaksi?

To je po mojem mnenju najbolj zanimiv del celotne naložbene teze.

Tesla ima lahko lastno avtonomno tehnologijo.

Waymo ima lahko lastno avtonomno tehnologijo.

WeRide ima lahko drugo.

Baidu naslednjo.

Uberju pa ni treba znati zgraditi najboljšega avtonomnega avtomobila.

Uber želi biti platforma, prek katere se ta vozila naročajo.

Danes že sodeluje z več kot 30 AV partnerji in avtonomna vozila na njegovi platformi opravijo milijone voženj letno. Uber cilja na AV vožnje v kar 15 mestih do konca leta 2026.

Uber hkrati načrtuje, da bo v prihodnjih letih vložil več kot 10 milijard USD v naložbe, infrastrukturo in obveznosti, povezane z avtonomnimi vozili.

In tukaj postane teza zanimiva.

Predstavljajte si proizvajalca robotaksijev.

Lahko ima odličen avto.

A še vedno potrebuje:

stranke,

aplikacijo,

plačila,

določanje cen,

dispečerstvo,

podporo,

polnjenje,

upravljanje voznega parka,

zavarovanje,

regulacijo,

in predvsem zadostno povpraševanje ves dan.

Uber je to gradil več kot desetletje.

Poleg tega lahko kombinira človeške voznike + avtonomna vozila glede na trenutno povpraševanje.

Za podjetje z robotaksiji je lahko na koncu ekonomsko veliko bolj smiselno vključiti svoja vozila v Uberjevo mrežo kot pa od začetka graditi lasten globalni trg.

To je po mojem mnenju stava, ki jo danes sklepa Uber.

Vodstvo kupuje z lastnim denarjem

In zdaj prihaja stvar, ki me je še bolj pritegnila.

CEO Dara Khosrowshahi je 10. septembra na odprtem trgu kupil:

141.000 delnic UBER

po povprečni ceni približno

70,96 USD.

To predstavlja naložbo približno 10 milijonov USD.

Torej praktično po cenah, po katerih lahko Uber kupujemo danes.

In ni bil edini.

Predsednik in COO Andrew Macdonald je kupil dodatnih 70.000 delnic približno okoli 76 USD, torej za več kot 5 milijonov USD.

Notranji nakup seveda samodejno ne pomeni, da bo delnica zrasla.

Toda razlika med:

»CEO je prejel delnice kot plačilo«

in

»CEO je vzel približno 10 milijonov USD in prostovoljno kupil delnice na trgu«

je po mojem mnenju precej pomembna.

Če bi vodstvo videlo bližajoči se kolaps poslovnega modela zaradi avtonomnih vozil, bi bilo to vsaj nenavadno časovno.

In potem imamo še Pelosijevo

Tudi to je zanimiva podrobnost, čeprav ji dajem bistveno manjšo težo kot notranjim nakupom.

V kongresnem razkritju Nancy Pelosi je bila navedena transakcija njenega moža Paula Pelosija:

200 UBER nakupnih opcij

izvršilna cena 50 USD

zapadlost 19. marec 2027

razkrita vrednost 500.001 do 1 milijon USD.

Šlo je torej za precej izrazito bikovski položaj prek dolgoročnejših globoko-in-the-money klicev.

Zanimivo?

Da.

Razlog za nakup?

Ne.

Veliko bolj me zanima, kaj počne samo vodstvo Uberja.

In vrednotenje?

Tukaj se mi vse skupaj začne najbolj izplačati.

Pri ceni približno 72 USD ima Uber tržno kapitalizacijo približno 146 milijard USD.

TTM FCF je medtem presegel 10 milijard USD.

Na prvi pogled torej dobimo približno:

14–15× TTM FCF

za podjetje, katerega Gross Bookings rastejo prek 20 %, EPS raste približno 35 % in še vedno obstaja ogromen prostor za nadaljnji operativni vzvod.

Tukaj pa je treba biti pošten.

Uberjev FCF ni povsem »čistih« 10 milijard, ki bi jih brez pomisleka kapitaliziral 20×. Nadomestila na podlagi delnic in gibanje zavarovalnih rezerv je treba pri vrednotenju normalizirati.

Tudi po bolj konzervativnem pogledu se mi današnja cena ne zdi visoka glede na kakovost in rast podjetja.

Zakaj kupujem

Pri Uberju danes po mojem mnenju dobivam zelo zanimivo kombinacijo:

kakovosten in rastoč posel

●

izrazit operativni vzvod

●

rastoč prosti denarni tok

●

odkupi lastnih delnic

●

močan mrežni učinek

●

ekosistem Uber One

●

ogromno možnost avtonomnih vozil

●

vrednotenje, stisnjeno zaradi strahu pred robotaksiji.

In prav takšne situacije iščem.

Nočem kupiti slabega podjetja samo zato, ker je poceni.

Hočem kupiti kakovostno podjetje po ceni, pri kateri trg po mojem mnenju preveč diskontira eno specifično tveganje.

Seveda se lahko motim.

Tesla lahko zgradi ogromno zaprto mrežo robotaksijev.

Waymo lahko močno okrepi.

Uber lahko porabi milijarde za strategijo avtonomnih vozil brez zadostnega donosa.

To tveganje je realno.

A pri današnjem vrednotenju se mi zdi razmerje med tveganjem in donosom zelo privlačno.

Zato bom svoj položaj v $UBER v bližnji prihodnosti še naprej krepil.

In pri cenah okoli 70 USD ga trenutno štejem za eno najzanimivejših priložnosti, ki jih vidim na trgu.

Ne zato, ker robotaksijev ne bo.

Ampak morda prav zato, ker bodo prišli — in trg še ne ve, ali bodo za Uber grožnja ali eden njegovih največjih prihodnjih katalizatorjev.