Baker se drži blizu rekorda. Teh 5 delnic lahko izkoristi pomanjkanje ponudbe
Baker se je na borzi COMEX 28. septembra gibal okoli 6,6 dolarja za funt, malo pod rekordom z 8. septembra. Mednarodna agencija za energijo računa, da bodo današnji rudniki in napovedani projekti leta 2035 pokrili le približno tri četrtine potreb. V poslovanje rudarjev pa se dragocena kovina prenaša zelo neenakomerno. Ista surovina tako pri petih podjetjih z newyorške borze pomeni pet različnih naložb.
Ključne točke
Southern Copper je v drugem četrtletju izkazal rekordne prihodke v višini 4,29 milijarde dolarjev, čeprav je prodal 1,5 % manj bakra. Rudarjenje v Peruju mu je zaradi nižje vsebnosti kovin medletno upadlo za 12 %.
Za delnice Southern Copper danes plačaš 15,4-kratnik EBITDA, za Teck le petkratnik. Tečaj Tecka pa zaradi načrtovane združitve spremlja predvsem ceno delnic Anglo American.
Freeport v rezultatih izkazuje celoten indonezijski Grasberg, a ga ima v lasti le 48,76 %. Podaljšanje rudarskih pravic po letu 2041 naj bi spremljal prenos dodatnih 12 % na indonezijsko državo.
Hudbay izkazuje negativne čiste stroške na funt bakra, −0,40 dolarja. Za tem stoji zlato, ki je v prvem četrtletju predstavljalo 39 % njegovih kosmatih prihodkov.
Brazilski projekt Furnas naj bi stal 1,28 milijarde dolarjev, približno tretjino tržne vrednosti celotne Ero Copper. Podjetje ima ob tem neto dolg v višini 452,7 milijona dolarjev in likvidnost le 181,7 milijona.
Peterica rudarjev z newyorške borze to kaže nazorno. Southern Copper $SCCO je v drugem četrtletju izkazal rekordne prihodke, čeprav je medletno prodal 1,5 % manj bakra. Teck Resources $TECK je v istem obdobju povečal proizvodnjo za četrtino, medtem ko Freeport-McMoRan $FCX šele obnavlja obratovanje indonezijskega rudnika Grasberg po lanski smrtni nesreči. Hudbay Minerals $HBM in Ero Copper $ERO gradita velik del prihodnje rasti na rudnikih, ki za zdaj obstajajo le v projektih. Čisti stroški na funt bakra segajo od približno nič pri Southern Copper do več kot 2 dolarja pri Ero Copper. Tecku in Hudbayu po odštetju dolga ostaja gotovina, Ero dolguje slabo letno EBITDA.
Zakaj dražji baker ne dvigne dobička vsakemu rudarju enako
Povpraševanje po bakru poganjajo gradnja električnih omrežij, elektromobilnost in na novo podatkovni centri. Ponudba se odziva počasi, ker upada vsebnost kovin v starih nahajališčih in od odkritja do rudarjenja običajno mine več kot deset let. IEA je v letošnjem obetu sicer zožila ocenjeni primanjkljaj za leto 2035 s približno 30 na 25 %, ker napredujejo projekti v Kongu in Zambiji. Kongo je v zadnjih desetih letih rudarjenje potrojil, Zambija pa je po reformah, prijaznih do vlagateljev, v štirih letih privabila približno 10 milijard dolarjev in do leta 2031 cilja na 3 milijone ton letno. Gre pa za modelni izračun iz današnjega portfelja projektov, gotovega primanjkljaja iz njega ni mogoče sklepati. Napetost je vidna tudi na Kitajskem, kjer bo po analitikih, ki jih navaja Reuters, letos rafinerijska proizvodnja rasla le za 3–3,4 %, najpočasneje vsaj od leta 2000. Topilnicam primanjkuje koncentrata.
Cena kovine pa je le ena stran enačbe. Drugo določajo štiri spremenljivke, po katerih se peterica rudarjev razlikuje:
Čisti stroški na funt. Podjetja od stroškov odštevajo prihodke od stranskih kovin. Southern Copper je tako v drugem četrtletju izkazal 2,29 dolarja na funt pred njihovim upoštevanjem in le 0,05 dolarja po njem.
Kakovost nahajališča. Nižja vsebnost kovin pomeni več izkopane rude na enak funt bakra. Southern Copper je zaradi nje v Peruju medletno izkopal 12 % manj.
Kapitalska intenzivnost rasti. Freeport ocenjuje širitev rudnika Bagdad v Arizoni na novo na približno 4,5 milijarde dolarjev, približno 30 % več kot leta 2023.
Bilanca stanja. Podjetje z neto gotovino financira gradnjo iz operativnega denarnega toka, zadolženo mora ob padcu cene krčiti naložbe ali se dražje zadolževati.
Letošnja pomlad je pokazala, kako hitro se enačba prevesi. Po podražitvi nafte in drugih vložkov zaradi konflikta na Bližnjem vzhodu in zaradi nižjih količin iz Grasberga je Freeport aprila povišal oceno povprečnih čistih stroškov za leto 2026 z 1,75 na 1,95 dolarja za funt. To se je zgodilo v času, ko je baker napadal rekorde.
Freeport: ameriški rudniki držijo dobiček, dokler si Grasberg ne opomore od nesreče
Freeport je iz peterice največji proizvajalec bakra. Pri tečaju 71,96 dolarja z 28. septembra in približno 1,44 milijarde delnic ima tržno vrednost okoli 104 milijard dolarjev. Hkrati nosi največ tveganja, skoncentriranega na enem mestu. Na indonezijski Grasberg je v času lanske nesreče odpadla polovica dokazanih in verjetnih zalog podjetja.
V drugem četrtletju je Freeport proizvedel približno 357 tisoč ton bakra. Podzemni rudnik Grasberg Block Cave je v četrtletju podvojil izkop s povprečnih 34 tisoč ton rude dnevno aprila na 69 tisoč ton junija. Vodstvo računa s 65 % polne zmogljivosti celotnega Grasberga v drugem polletju 2026, z 80 % sredi leta 2027 in s skoraj polnim obratovanjem konec leta 2027. Prodaja bakra naj bi bila nato leta 2027 za več kot 20 % višja kot letos. Maja je sicer tiskovni predstavnik indonezijske hčerinske družbe za Reuters omenil zamik na začetek leta 2028, dva tedna pozneje pa je vodstvo potrdilo rok konec leta 2027. Časovni načrt tako nima velike rezerve.