Jedro se vrača. Constellation je lahko eden največjih zmagovalcev razcveta umetne inteligence

Štiri največja tehnološka podjetja bodo letos za podatkovne centre in računalniško infrastrukturo porabila več kot 700 mrd. USD. Vsak nov podatkovni center pa potrebuje elektriko, ki teče 24 ur na dan, te pa na ameriškem trgu primanjkuje. Lastnik največje jedrske flote v ZDA zato podpisuje dvajsetletne pogodbe z Amazonom, Microsoftom in Meto. Delnica je od lanskega vrha izgubila približno 35 %.

Vlagatelji običajno iščejo zmagovalce razcveta umetne inteligence med proizvajalci čipov, strežnikov in hladilnih sistemov. Računalniška zmogljivost pa je brez elektrike neuporabna in v ZDA postaja ozko grlo celotne verige. Mehanizem je preprost: kapitalski izdatki hiperskalarjev vodijo v gradnjo dodatnih podatkovnih centrov, ti povečujejo porabo elektrike in omrežje nima več dovolj zanesljivih zmogljivosti. Tehnološka podjetja zato začenjajo sklepati dolgoročne pogodbe neposredno s proizvajalci, s čimer raste vrednost obstoječih virov, ki lahko proizvajajo neprekinjeno in brez emisij. Na koncu te verige stoji Constellation Energy $CEG. Delnica pa je od lanskega vrha občutno cenejša, zato ni vprašanje le moč zgodbe, ampak tudi, koliko je je trg medtem prenehal vključevati v ceno.

Amazon in Calvert Cliffs: kaj razkriva pogodba

Parametri dogovora

30. septembra 2026 sta Constellation in Amazon $AMZN objavila dvajsetletno pogodbo v zvezi z jedrsko elektrarno Calvert Cliffs v Marylandu. Podatki iz uradnega sporočila za javnost:

• Dogovor bo omogočil naložbe v višini več kot 3 mrd. USD v celotno elektrarno s trenutno močjo 1.790 MW.

• Povečanje moči (t. i. uprate) bo dodalo približno 190 MW novih brezemisijskih zmogljivosti, ki naj bi začele obratovati med letoma 2030 in 2032.

• Dvajsetletna pogodba pokriva skupno 690 MW, vključno z omenjenimi 190 MW.

• Stranki sta sklenili tudi povezano pogodbo o maloprodajnih dobavah za Amazonove obrate na območju trga PJM, ki zajema 13 zveznih držav.

Bistveno je, česar pogodba ne vsebuje. Elektrika iz Calvert Cliffsa ne bo fizično tekla neposredno v Amazonove podatkovne centre $AMZN, ampak še naprej v regionalno omrežje PJM. Amazon torej ne kupuje kabla, ki vodi iz reaktorja, ampak finančno zavezo, da bo dvajset let odjemal in plačeval določen obseg brezemisijske proizvodnje. Za Constellation ima ta zaveza še eno funkcijo: dva reaktorja iz let 1975 in 1976 bi morala po sedanjih licencah končati obratovanje v letih 2034 in 2036. Pogodba z Amazonom zagotavlja prihodkovno gotovost, potrebno za vlogo za nadaljnje dvajsetletno podaljšanje obratovanja.

Zakaj Amazon ne kupuje le sončne in vetrne energije

Amazon je eden največjih korporativnih odjemalcev obnovljive energije na svetu. Podatkovni center za usposabljanje in delovanje modelov umetne inteligence pa odjema moč skoraj enakomerno ves dan in vse leto. Sončna elektrarna proizvaja le podnevi, vetrna pa odvisno od vremena, zato se njuna letna proizvodnja s profilom porabe podatkovnega centra le delno ujema. Razliko mora pokriti omrežje, v katerem ponoči in v brezvetrju prevladujeta plin in premog. Podjetje, ki želi izkazovati brezemisijsko delovanje iz ure v uro in ne le v letnem seštevku, potrebuje vir z enakomerno proizvodnjo. Jedrska elektrarna z izkoriščenostjo nad 90 % tak profil ponuja.

Drugi razlog je zanesljivost. Izpad napajanja v gruči umetne inteligence pomeni prekinjene izračune in neizkoriščene GPE v vrednosti milijard dolarjev. Baterije lahko izravnajo nihanja v razponu ur, ne dni. Jedro je zato za hiperskalarje edini velik vir, ki hkrati izpolnjuje tri pogoje:

1. neprekinjeno obratovanje

2. nič neposrednih emisij

3. obseg več sto megavatov na eni lokaciji.

Kaj dogovor pove o ekonomiki ameriške energetike

Pogodba za Calvert Cliffs se ne uporablja za to, da bi Amazon dobil cenejšo elektriko. Služi financiranju novih zmogljivosti in podaljšanju življenjske dobe vira, ki bi sicer v naslednjem desetletju končal obratovanje. Tehnološko podjetje tako prevzema vlogo, ki so jo prej imeli regulirana komunalna podjetja ali državne spodbude: zagotavlja dolgoročno cenovno gotovost, brez katere se naložba ne bi izplačala. Za proizvajalca to spreminja ekonomiko jedrske elektrarne iz posla s surovino, katere cena niha glede na vreme in ceno plina, v infrastrukturno sredstvo z dvajsetletno pogodbo z odjemalcem z naložbenim ratingom.

K Amazonu se lahko kmalu pridruži Alphabet $GOOG. Po poročilu agencije Bloomberg s 6. oktobra 2026 se Google približuje večletni pogodbi s Constellation v vrednosti najmanj 1 mrd. USD. Podjetji je še nista potrdili, obseg in lokacija nista znana.

Umetna inteligenca in elektrika: od čipa do omrežja

Gostota moči in nov profil porabe

Klasična strežniška omara v podatkovnem centru je imela do nedavna priključno moč približno 10 do 15 kW. Omara s sistemom tipa NVIDIA $NVDA GB200 NVL72, ki povezuje 72 GPE, se giblje okoli 120 kW. Na enaki površini tako nastaja večkrat višja električna in toplotna obremenitev, kar zahteva tekočinsko hlajenje in močnejše priključke. Usposabljanje velikega modela poleg tega poteka tedne do mesece skoraj s polno močjo, sklepanje, torej obdelava uporabniških poizvedb, pa ustvarja neprekinjeno obremenitev. Poraba podatkovnega centra umetne inteligence zato nima izrazite dnevne konice in doline, ampak spominja na industrijsko obratovanje.

Kapitalski izdatki hiperskalarjev

Po rezultatih za drugo četrtletje 2026 Amazon (približno 220 mrd. USD), Alphabet (195 do 205 mrd. USD), Meta $META (130 do 145 mrd. USD) in Microsoft $MSFT (približno 175 mrd. USD po spremembi obračunavanja najemov) načrtujejo letošnje kapitalske izdatke skupaj približno 720 do 745 mrd. USD. Leta 2025 je bilo približno 410 mrd. USD. Velik del tega zneska gre za čipe in stavbe, vsak gigavat računalniške zmogljivosti pa zahteva gigavat dobave iz omrežja.