🚨 Samsung −9,48 %. SK hynix −11,06 %. Je padec spominskih delnic priložnost ali past?
Ko delnice padajo dvomestno, hitro nastane občutek, da trg deli popuste. A nižja cena še ne pomeni ugodnega nakupa. Odločilno je, ali je padla bolj kot vrednost posla.
📉 ŠTEVILKE, KI KAŽEJO OBSEG RAZPRODAJE
Južnokorejski KOSPI: • 13. oktobra: −5,46 %. • 14. oktobra: −0,44 %. • 15. oktobra: −7,57 % na 5 554,22 točke.
Danes je med trgovanjem izgubljal do 9,29 %. Borza je aktivirala tudi 20-minutno zaustavitev trgovanja. KOSPI je zaključil sedmi zaporedni dan izgub.
Samsung je danes zaprl pri 210 000 KRW, SK hynix pa pri 1 262 000 KRW. V ZDA je včeraj S&P 500 padel za 1,11 %, Nasdaq za 1,88 %, indeks polprevodnikov SOX pa približno za 4,3 %.
🇨🇳 1. KITAJSKA OGROŽA PRIČAKOVANE MARŽE
CXMT je vzbudil zaskrbljenost z napovedmi napredka pri spominih. Septembra je podjetje uradno objavilo serijsko proizvodnjo platforme G5 in izdelkov LPDDR5X. Oktobrske novice o pripravljani arhitekturi 4F² so dodale še več negotovosti.
Logika trga je razumljiva: več konkurence lahko pomeni večjo ponudbo, šibkejšo cenovno moč in nižje prihodnje marže Samsunga, SK hynixa in Microna.
Sama predstavitev tehnologije še ne pomeni, da jo lahko CXMT proizvaja v velikem obsegu, po konkurenčni ceni in v kakovosti, ki jo zahtevajo kupci. Šele dejanske dobave bodo pokazale, kako močan konkurent bo.
In strežniški DDR5 ni samodejno nadomestilo za HBM v AI pospeševalnikih. Iz teh novic ni mogoče sklepati, da je CXMT že dohitel vodilne v vseh spominskih segmentih.
🏦 2. INFLACIJA PODRAŽI ZGODBO O AI
Ameriška septembrska inflacija je medletno dosegla 3,7 % v primerjavi z avgustovskimi 3,4 %. Medmesečno so se cene zvišale za 0,6 %. Osnovna inflacija se je medletno pospešila z 2,4 % na 2,6 %.
Po Reutersu se je verjetnost oktobrskega zvišanja obrestnih mer premaknila s približno 22 % na 37 %.
Zakaj to vpliva na spomine? Podatkovni centri in AI infrastruktura potrebujejo ogromne naložbe. Dražje financiranje zvišuje zahtevano donosnost in tveganje prelaganja projektov.
Trg se zato sprašuje, ali bo rast prihodkov AI prinesla dovolj denarja za plačilo te gradnje. Višje obrestne mere hkrati znižujejo vrednost bolj oddaljenih pričakovanih dobičkov.
Zaenkrat gre za skrb glede prihodnjega povpraševanja, ne za potrditev splošnega odpovedovanja naročil.
⚠️ 3. VZVOD PRILIVA OLJE NA OGENJ
Po podatkih KOFIA, ki jih navajajo korejski mediji, je bilo 14. oktobra na trgu še približno 33,7 bilijona KRW posojil za nakupe delnic. Približno 6 bilijonov več kot v začetku avgusta.
Prisilne prodaje zaradi neporavnanih kratkoročnih nakupov: • 12. oktobra: približno 27,1 mrd. KRW. • 13. oktobra: približno 59,4 mrd. KRW. • 14. oktobra: približno 89,3 mrd. KRW.
To je približno 3,3-kratno povečanje v dveh dneh. Prodaje, ki jih sproži financiranje, torej niso zgolj teorija.
Te številke pa ne vključujejo vsega vzvoda in ne prikazujejo popolnih današnjih likvidacij. Iz njih ne moremo ugotoviti, kolikšen del padca so povzročile prisilne prodaje.
Natančnih likvidacijskih con niti skupnega razmerja med vzvodom in nakupi z lastnim denarjem nimamo preverjenih. Sam obseg posojil jih ne razkriva.
🧠 SPOMINJA ME NA DEEPSEEK
27. januarja 2025 je $NVDA po novicah o DeepSeeku padel za skoraj 17 %. Vlagatelji so se bali, da bo cenejši kitajski AI omajal potrebo po ogromnih naložbah v čipe. A 25. junija je Nvidia dosegla nov zgodovinski vrh.
Prva panična reakcija torej ni bila zanesljiva napoved nadaljnjega razvoja. To pa ne zagotavlja enakega rezultata danes. Pri spominih je treba dodatno spremljati, ali bo nova konkurenca res povečala ponudbo in stisnila cene.
🔎 PRILOŽNOST ALI PAST?
Argument za priložnost: prisilna prodaja lahko stisne ceno tudi pod vrednost, ki jo upravičuje dolgoročni posel. Kitajske napovedi same po sebi ne dokazujejo takojšnje izgube tehnološke prednosti vodilnih.
Argument za past: če se cenovni cikel spominov poslabša in se upočasni donosnost AI naložb, so lahko današnje ocene dobičkov previsoke. Delnica je takrat videti poceni le zato, ker jo primerjamo z dobičkom, ki se ne bo obdržal.
Pri cikličnem podjetju zato nizko P/E ni dovolj. Treba je preveriti, ali računamo s trajnim dobičkom ali z vrhom cikla.
Moj zaključek: zaenkrat gre za potencialno priložnost s povečanim tveganjem, ne za potrjen ugoden nakup. Podatki dokazujejo razprodajo in rast prisilnih prodaj. Ne dokazujejo, da so cene že padle pod pošteno vrednost.
Pri $MU bodo odločilne cene in pogodbe DRAM/HBM, obeti marž, naročila in prosti denarni tok. Če ostanejo močni in cena še naprej pada, se argument za nakup okrepi. Če se ocene dobičkov začnejo zniževati, sam popust ni dovolj.
DeepSeek je razlog, da ne podležemo paniki. Ne razlog za slep nakup. Priložnost določa vrednost posla, ne oddaljenost od zgodovinskega vrha.
Viri: BLS, Reuters, Yonhap, CXMT; podatki KOFIA prek Seoul Economic Daily. Stanje 15. 10. 2026, po zaprtju korejske borze.
Ni naložbeno priporočilo. Vrednost naložb lahko raste in pada, lahko izgubite del ali ves vloženi kapital.
