IREN, 2. del: zakaj sem ostal 🧵
Prejšnjič sem napisal, da sem ob padcu kupil IREN $IREN kot špekulativno pozicijo (1 % portfelja) in da bom pripravil temeljito raziskavo. Ta je zdaj končana in je za naročnike izšla kot analiza v 14 poglavjih. Tukaj je javna različica najpomembnejših ugotovitev.
Kaj se dogaja z delnico: V zadnjih 5 dneh je padla za približno 26 % na 27 USD. Tega nisem pričakoval, a me ni presenetilo. Pri tem podjetju računam na to, da bo cena nihala za več deset odstotkov navzgor in navzdol.
Kaj sem kupil: Nisem kupil zgodbe o 5 GW in lastni platformi AI. Kupil sem podpisane pogodbe z Microsoftom in NVIDIO. Trg danes podjetje vrednoti na približno trikratnik njegovih letnih pogodbenih prihodkov (ARR, torej koliko prihodkov podjetju pogodbe prinesejo na leto). Po mojem takšna cena ne upošteva niti tega, da bo podjetje te pogodbe brez težav izpolnilo. Vse drugo jemljem kot bonus, za katerega danes ne plačujem.
Zakaj me kritika SemiAnalysis ni prestrašila: Jemljem jo resno, a se nanaša predvsem na starejše kampuse v Britanski Kolumbiji. Pogodba z Microsoftom se izvaja v Childressu v Teksasu, ki ga SemiAnalysis ocenjuje precej bolje. Po mojem je trg kaznoval celotno podjetje zaradi težav z delom zmogljivosti. O špekulacijah glede Anthropica sploh ne računam.
Česa se bojim:
- Financiranja. Podjetju manjkajo milijarde za naložbe. Nadaljnjo razvodenitev, torej izdajo novih delnic, ki zmanjša delež obstoječih delničarjev, štejem za gotovo.
- Izvedbe. Prva faza je zamujala tri četrtletja. Zato zame ne bo odločilna rast prihodkov, temveč prihodki na delnico.
Pozicijo bom ponovno ocenil, če rezultati okoli 5. novembra ne bodo potrdili cilja ARR v višini več kot 4 mld. USD do konca leta, če v začetku leta 2027 ne bom videl prihodkov od AI blizu 1 mld. USD na četrtletje ali če bodo stranke začele zapuščati kanadske kampuse.
Do takrat ne bom storil ničesar in bom spremljal, kako se podjetje odziva. Celotno analizo z vrednotenjem, scenariji in številkami najdete v premium analizi. Zanjo še 9 dni velja 33-odstotni trajni popust, če uporabite to povezavo: