Te 3 delnice so izgubile več kot 80 %. Katera od njih ima možnost, da zraste za 400 %?

Ko delnica pade za 80 %, mora zrasti za 400 %, da se vrne zgolj na prejšnjo vrednost. S to matematiko se zdaj soočajo Nike, PayPal in kalifornski PG&E. Vsako podjetje je padlo iz drugega razloga in vsako ima drugačne možnosti za okrevanje.

Indeks S&P 500 se letos giblje blizu rekordnih vrednosti in večina velikih imen v njem ustvarja dobiček. Zato toliko bolj izstopajo podjetja, ki sicer niso izpadla iz indeksa, vendar se njihove delnice trgujejo po le delčku nekdanje vrednosti. Tri od njih so od svojih najvišjih vrednosti izgubile več kot 80 %: proizvajalec športne opreme Nike $NKE , plačilno podjetje PayPal $PYPL in kalifornijsko energetsko podjetje PG&E $PCG .

Na prvi pogled gre za isto zgodbo: padec, nizka cena, privlačna stava na preobrat. Toda pod površjem so to tri povsem različne situacije. Pri enem podjetju je poslovanje prenehalo delovati, pri drugem deluje, vendar ga trg ne vrednoti več, pri tretjem pa odloča politika v Sacramentu.

Nike: najcenejši od leta 2014, a še vedno brez rasti

Nike je najbolj znano ime v trojici in hkrati najslabši primer. Delnica je letos izgubila približno 45 % in se trguje po vrednostih, kakršnih nismo videli vse od leta 2014. Četrtletni rezultati z 1. oktobra niso prinesli nobenega šoka, temveč so predvsem potrdili, da bo preobrat trajal dlje, kot je upal trg.

Prihodki v prvem četrtletju poslovnega leta 2027 so se znižali na 11,2 milijarde dolarjev, kar je 4 % manj. Neposredna prodaja Nike je upadla za 8 %, spletna prodaja pa celo za 13 %. Blagovna znamka Converse je izgubila 28 %, kitajski trg pa še naprej upada. Za celotno poslovno leto podjetje pričakuje upad prihodkov za visok enomestni odstotek.

Novi izvršni direktor Elliott Hill, ki je položaj prevzel jeseni 2024, je predstavil tudi program prestrukturiranja Pace. Do poslovnega leta 2031 naj bi prinesel 2,5 milijarde dolarjev prihrankov, vendar bo podjetje stal približno milijardo dolarjev odpravnin in drugih stroškov. Bistveno je, da se po mnenju analitikov prihranki v dobičku ne bodo poznali pred poslovnim letom 2029.

»Kratkoročno pričakujemo, da se bo delnica gibala v ožjem razponu, dokler ne bo jasnejša pot Nikeja nazaj k rasti prihodkov in širjenju operativne marže.«

Randy Konik, analitik pri Jefferies, po četrtletnih rezultatih 2. oktobra 2026

Konik je sicer med optimisti in Nike še vedno priporoča za nakup s ciljno ceno 60 dolarjev. Goldman Sachs in Bank of America sta na nasprotni strani in priporočata prodajo s ciljnima cenama 27,50 oziroma 24 dolarjev. Večina od štirih desetih analitikov ima nevtralno stališče.

Težava je v vrednotenju. Delnica je sicer izgubila 80 %, vendar je dobiček upadel še bolj. Ob oceni od 1,15 do 1,35 dolarja na delnico se Nike trguje pri približno 30-kratniku letošnjega dobička, kar je večkratnik, ki ga trg običajno plača za rastoča podjetja, ne pa za podjetje z upadajočimi prihodki. Dividendni donos okoli 4,4 % je videti privlačen, vendar podjetju pri izplačilnem deležu nad 70 % dobička ne ostaja veliko rezerve. Naslednji velik preizkus bo 16. in 17. novembra, ko bo Nike vlagateljem predstavil petletni načrt.

PayPal: podjetje raste, delnica pa ne

PayPal je najnenavadnejši primer v trojici. Od vrha pri 310 dolarjih poleti 2021 je izgubil 82 %, vendar poslovanje nikoli ni prenehalo rasti. V drugem četrtletju so prihodki zrasli za 5 % na 8,7 milijarde dolarjev, obseg obdelanih plačil se je povečal za 10 % na 486 milijard dolarjev, podjetje pa je zvišalo celoletno oceno dobička na 5,38 dolarja na delnico.

Pri ceni okoli 57 dolarjev to pomeni P/E približno 10,5. Za primerjavo: povprečje indeksa S&P 500 je približno dvakrat višje. PayPal je poleg tega v zadnjih dvanajstih mesecih odkupil lastne delnice za 6 milijard dolarjev, kar predstavlja več kot 12 % njegove trenutne tržne vrednosti.

Zakaj torej trg plačuje tako malo? Odgovor ima dva dela. Prvič, število aktivnih računov je obstalo pri 439 milijonih, ključni segment, torej plačila prek gumba PayPal v spletnih trgovinah, pa raste le za 1 do 2 % na leto. Konkurenca Appla, Googla in bančnih plačilnih sistemov je ogromna. Drugič, podjetje se znova obsežno preoblikuje. Od marca 2026 ga vodi Enrique Lores, nekdanji direktor HP-ja, vlagatelji pa še ne vedo, ali bo njegov načrt prinesel kaj več kot zgolj prihranke pri stroških.

»Dvomiestna rast dobička na delnico je cilj, ki smo si ga zastavili za podjetje.«

Enrique Lores, izvršni direktor PayPala, na konferenci Goldman Sachs 9. septembra 2026

Lores ob tem ni navedel nobenega roka, kar je natanko tisto, kar trgu manjka. Analitiki za zdaj računajo na približno 5-odstotno letno rast dobička, torej polovico tega, kar obljublja direktor podjetja. Nadaljnje odgovore bodo prinesli rezultati za tretje četrtletje 27. oktobra.

PG&E: dvomestna rast dobička in delnica pri dnu

Glede na čisto operativno uspešnost je PG&E najmočnejši v trojici. Energetsko podjetje, ki z elektriko in plinom oskrbuje velik del severne Kalifornije, je potrdilo oceno letošnjega dobička v višini od 1,64 do 1,66 dolarja na delnico, kar pomeni peto zaporedno leto dvomestne rasti. Pri ceni 13 dolarjev se delnica tako trguje pri približno 8-kratniku dobička, medtem ko so običajna ameriška energetska podjetja vrednotena dvakrat višje.

Vendar PG&E ne pestijo težave zaradi poslovanja, temveč zaradi preteklosti. Leta 2017 so ga začeli bremeniti gozdni požari, ki jih je povzročil njegov električni daljnovod, dve leti pozneje pa je podjetje končalo v stečaju. Kalifornija je odtlej vzpostavila sistem državnega sklada, ki krije škodo zaradi požarov, in omejitev odgovornosti za energetska podjetja. Toda požar v okolici Los Angelesa januarja 2025, povezan s konkurenčnim podjetjem Edison, je pokazal, da lahko sredstev v skladu zmanjka.

Energetska podjetja so zato pritiskala za reformo, ki bi dopolnila sklad in ohranila omejitev odgovornosti tudi po izčrpanju njegovih sredstev. Zakonodajalci so jo 31. avgusta dejansko odložili, delnica PG&E pa je tisti dan padla za 20 %. Wells Fargo in BMO sta nato znižala priporočili, BMO pa je hkrati pojasnil, za kaj gre: v neugodnem scenariju vidi vrednost delnice pri 3 dolarjih, ob sprejetju reforme leta 2027 pa pri 35 dolarjih. Podjetje se je odzvalo z odlogom 2 milijard dolarjev naložb, načrtovanih za leto 2027.

»Če vlagatelji in banke menijo, da je tveganje previsoko, zaračunajo več ali pa sploh ne vlagajo v delnico.«

Patti Poppe, izvršna direktorica PG&E, v pogovoru za CNBC 2. septembra 2026

Poppe obenem poudarja, da je podjetje v šestih letih dramatično zmanjšalo tveganje požarov, v začetku oktobra pa je predstavilo načrt, da v desetih letih 5 000 milj daljnovodov položi pod zemljo. Rezultati za tretje četrtletje bodo objavljeni 22. oktobra, trg pa bo pozorno prisluhnil predvsem temu, kaj bo vodstvo povedalo o pogajanjih v Sacramentu.

Trije padci, tri različna vprašanja

Skupna jim je le številka. Sicer gre za tri različne stave z različno verjetnostjo uspeha.

• Nike potrebuje, da se ljudje vrnejo k njegovim čevljem. Noben program varčevanja ne more nadomestiti rasti prihodkov, delnica pa ob upoštevanju upada dobička sploh ni poceni.

• PayPal potrebuje, da trg verjame, da podjetje s P/E okoli 10 in odkupi v vrednosti več milijard ne bo zgolj počasi stagniralo. Poslovanje deluje, manjka pa zgodba o rasti.

• PG&E potrebuje samo eno: zakon. Operativno je najmočnejši od vseh treh, vendar je celotna vrednost delnice odvisna od glasovanja, na katerega podjetje ne more vplivati.

Za vlagatelja, ki išče kontrariantsko stavo, iz tega sledi ena stvar. Padec za 80 % sam po sebi ne pomeni priložnosti. Pomeni le, da trg o podjetju meni zelo slabo, včasih pa ima žal prav.