Te 3 delnice so padle do 74 %. Ena dobra novica jih lahko izstreli nazaj

Joby Aviation, Viking Therapeutics in Navitas sodijo med najbolj tvegane naložbe na ameriški borzi. Vse tri so letos močno izgubile vrednost, vsako pa v prihodnjih mesecih čaka dogodek, ki lahko bistveno spremeni ceno delnice. Kaj je pri njih pravzaprav na kocki?

Pri nekaterih delnicah lahko razumno ocenimo, kje bodo čez leto dni. Pri drugih lahko ocenimo le, da zagotovo ne bodo tam, kjer so danes. V drugo skupino sodijo tri podjetja, o katerih govori to besedilo: proizvajalec električnih letečih taksijev, biotehnološko podjetje z zdravilom za hujšanje in majhen proizvajalec močnostnih čipov, ki se je prebil v dobavno verigo Nvidie.

Vsem je skupno eno. Trg jih je letos močno kaznoval, medtem ko so podjetja sama sporočala morda najboljše novice v svoji zgodovini. Prav to nasprotje iz teh treh delnic ustvarja zanimivo zgodbo.

Viking: trg je slavíl, dva dni pozneje pa je prišel račun

Viking Therapeutics $VKTX razvija zdravilo VK2735, ki deluje po enakem načelu kot Mounjaro in Zepbound družbe Eli Lilly $LLY. Na voljo je v obliki injekcije in tablete; obe aktivirata receptorje GLP-1 in GIP, torej hormona, ki zavirata apetit.

Septembra je podjetje objavilo rezultate študije, ki so navdušili trg. Pacienti, ki so prejemali tedensko injekcijo, so v 33 tednih v povprečju izgubili 22 % telesne teže v primerjavi s placebom, teža pa je še naprej upadala brez znakov upočasnitve. Še pomembnejši je bil drugi del: ko so odmerjanje s tedenskega spremenili na enkrat na dva tedna, so pacienti ohranili do 97 % izgubljene teže. Pri mesečnem odmerjanju je bil delež do 90 %. Prebavne težave, največja slabost celotne skupine zdravil, so se v vzdrževalni fazi pojavljale enako pogosto kot pri placebu.

Delnica je tisti dan poskočila za več kot tretjino, na približno 41 dolarjev. Dva dni pozneje pa je podjetje prodalo nove delnice po 35 dolarjev, poleg tega pa še zamenljive obveznice; skupaj je zbralo pol milijarde dolarjev. Nihče ne mara razvodenitve, zato cena od takrat pada. Danes se delnica prodaja za 26,45 dolarja, kar je 35 % manj kot po objavi podatkov.

»Peroralni VK2735 je najnaprednejši peroralni dvojni agonist GLP-1 in GIP v kliničnem razvoju. Lahko bi služil tako za začetno izgubo telesne teže kot za njeno vzdrževanje ter tako razširil možnosti zdravljenja za paciente in zdravnike.«

Brian Lian, glavni izvršni direktor družbe Viking Therapeutics, ob začetku študij tretje faze

Podjetje je medtem 14. oktobra začelo dve študiji tretje faze za tabletno različico, vsako s 560 pacienti, ki bosta trajali 68 tednov. Injekcijska različica je že v tretji fazi, v kateri sodeluje 5 500 pacientov, rezultati pa se pričakujejo leta 2027. Prav ti bodo odločili, ali bo Viking ostal samostojen proizvajalec, postal prevzemna tarča katerega od farmacevtskih velikanov ali pa bo le še eno biotehnološko podjetje, ki mu ni uspelo. Konkurenca je namreč neizprosna: Lilly in Novo Nordisk $NVO že imata na trgu lastni tableti za hujšanje.

Joby: taksi, ki leti brez dovoljenja za opravljanje dejavnosti

Delnica Joby Aviation $JOBY je letos izgubila več kot polovico vrednosti, z najvišje vrednosti v zadnjih 52 tednih, ki je znašala 17,51 dolarja, pa je padla za 73 % na današnjih 4,78 dolarja. Razlog je preprost: električni leteči taksi še vedno nima certifikata ameriške Zvezne uprave za letalstvo FAA, brez katerega ne sme prevažati potnikov, ki plačajo za prevoz. Podjetje je v peti in zadnji fazi certificiranja, vendar nihče ne ve, kdaj bo zaključena.

Poslovanje pa se kljub temu ni ustavilo. Septembra je Joby v okviru vladnega pilotnega programa začel tedensko kampanjo poletov nad Dallasom in Fort Worthom, vključno s pristanki neposredno na mednarodnem letališču DFW. Teden pozneje je podjetje sporočilo, da je predelana Cessna Caravan z njegovim avtonomnim sistemom preletela Združene države od Kalifornije do Severne Karoline. Skupaj 5 148 kilometrov brez enega samega posega pilota na krovu, pod nadzorom operaterjev, oddaljenih do 3 700 kilometrov.

»To potovanje čez Ameriko ponuja vpogled v novo dobo letalstva. Avtonomija bo imela pomembno vlogo v prihodnosti letenja: omogočila nam bo povezovanje odročnih skupnosti, dostavo nujnih zalog, hitrejše odzivanje na katastrofe, podporo vojaškim operacijam in varovanje pilotov pred nevarnostmi.«

JoeBen Bevirt, ustanovitelj in glavni izvršni direktor družbe Joby Aviation

Zakaj je to pomembno za delničarje? Joby letal ne želi le prodajati, temveč jih želi tudi sam upravljati kot storitev. Če bodo nekoč letela brez pilota, se bodo stroški posameznega leta močno znižali in celoten poslovni model bo postal ekonomsko smiseln. Za zdaj pa podjetje kuri denar: v četrtletnem poročilu je navedlo, da bo v drugi polovici leta porabilo od 385 do 415 milijonov dolarjev. Denar za to ima: na računih ima 2,3 milijarde dolarjev, zaradi prevzema helikopterskega operaterja Blade pa bodo letošnji prihodki znašali od 115 do 125 milijonov dolarjev. Tako ima zagotovljeno financiranje za več let poslovanja.

Navitas: deset milijonov prihodkov, dve milijardi vrednosti

Tretja zgodba je najbolj divja. Navitas Semiconductor $NVTS izdeluje močnostne čipe iz galijevega nitrida in silicijevega karbida, ki omogočajo učinkovitejše pretvarjanje električne energije. Še lani je podjetje živelo predvsem od polnilnikov za mobilne telefone, kjer ga je prehitevala kitajska konkurenca. Nato ga je maja 2025 Nvidia izbrala za partnerja pri novi 800-voltni arhitekturi napajanja podatkovnih centrov, ki naj bi zaživela leta 2027.

Letos spomladi je delnica v šestih tednih poletela s približno 8 dolarjev na 34,17 dolarja. Danes se prodaja za 8,85 dolarja, kar je 74 % manj. Trg preprosto ni zdržal čakanja.

Na številke je treba pogledati trezno. Prihodki v drugem četrtletju so znašali 10,5 milijona dolarjev, kar je 22 % več kot v prejšnjem četrtletju, a 27 % manj kot leto prej, saj podjetje načrtno opušča posel z mobilnimi napravami. Tržna kapitalizacija pa presega 2,2 milijarde dolarjev, kar je približno 50-kratnik letošnjih prihodkov. Po drugi strani je podjetje med spomladanskim vzponom prodalo delnice za 373 milijonov dolarjev po povprečni ceni 21,89 dolarja, zdaj pa ima 557 milijonov dolarjev gotovine, kar predstavlja četrtino njegove tržne vrednosti.

»Opažamo rast obsega naročil in rekordno razmerje med novimi naročili in izdanimi računi. Dobavljamo proizvodne vzorce naših rešitev na osnovi GaN in SiC za več novih programov za stranke, vključno s podatkovnimi centri naslednje generacije, ki temeljijo na 800-voltni arhitekturi. Pričakujemo, da bodo izbrane hiperskalne stranke in platforme XPU začele povečevati obseg leta 2027.«

Chris Allexandre, glavni izvršni direktor družbe Navitas Semiconductor, ob objavi četrtletnih rezultatov

Vodstvo cilja na trg, vreden 3,5 milijarde dolarjev do leta 2030. Za tretje četrtletje napoveduje 13,5 milijona prihodkov, kar bi pomenilo vrnitev k medletni rasti. Podjetje bo rezultate objavilo 3. novembra. To bo prvi preizkus, ali se velike napovedi o Nvidii začenjajo spreminjati v resničen denar.

Tri stave, trije različni roki za izplačilo

Vredno je opaziti, da so vsa tri podjetja letos izkoristila tržno evforijo in prodala delnice po bistveno višjih cenah, kot se z njimi trguje danes. Za takratne kupce je bila to slaba novica, za podjetja pa odlična: imajo dovolj gotovine, da lahko počakajo na ključni mejnik, ne da bi morale delnice znova razvodeniti.

In v tem je bistvo. Pri nobeni od teh delnic ne gre za to, ali bo podjetje doseglo nekaj odstotkov boljše četrtletne rezultate. Gre za en konkreten dogodek, ki se bo bodisi zgodil bodisi ne: odobreno zdravilo, certificirano letalo, dejanska naročila Nvidie. Kdor kupuje, si kupuje vstopnico za odgovor na to edino vprašanje. Računati pa mora na to, da bo odgovor morda prišel šele čez leto ali dve in mu morda ne bo všeč.