Prihodnost avtomobilov oblikujejo tehnološki dobavitelji. Katere delnice so vredne pozornosti?
Avtomobil se iz mehanskega stroja spreminja v elektronsko platformo, vrednost znotraj dobavne verige pa se seli skupaj z njim. Več elektronike, programske opreme in elektrifikacije samo po sebi še ne pomeni večjih dobičkov za dobavitelje. Odločilno je, kako težko je izdelek nadomestiti, kakšno pogajalsko moč imajo proizvajalci avtomobilov in kako podjetja ravnajo s kapitalom.
Ključne točke
Vrednost elektronike in programske opreme v enem avtomobilu raste, vendar bo število izdelanih avtomobilov leta 2026 verjetno nekoliko upadlo. Dobavitelji morajo zato rasti z večjo vsebino na vozilo, ne z večjim obsegom.
Elektrifikacija napreduje zelo neenakomerno. Evropa in razvijajoči se trgi pospešujejo, v ZDA prodaja električnih vozil upada, največji zmagovalci prehoda pa so za zdaj hibridi.
Najvišje marže ohranjajo podjetja z izdelki, ki jih je težko nadomestiti in so dolgoročno certificirani, ne pa tista, ki v avtomobil dobavljajo največ tehnologije.
Sektor se trguje pri enomestnih večkratnikih dobička, donosnost prostega denarnega toka pa je večinoma med 7 in 10 %. Trg torej vrednoti predvsem tveganje, ne rasti.
Tehnološki pomen ne zagotavlja donosa za delničarje. Ključno je, kolikšen del višje vrednosti izdelka dobavitelju ostane po pritisku proizvajalcev avtomobilov na cene.
Avtomobilska industrija se spreminja
Ekonomika avtomobila se odmika od pločevine in motorja ter pomika k elektroniki. Sodoben avtomobil vsebuje več deset krmilnih enot, kamere, radarje, visokonapetostno napeljavo in vse več programske opreme, ki se posodablja tudi po prodaji. Proizvajalci avtomobilov prehajajo na tako imenovano consko arhitekturo, pri kateri manjše število zmogljivih računalnikov nadomešča več deset samostojnih enot. Za dobavitelje to pomeni dvoje: v vsakem avtomobilu je več »njihove« vrednosti, hkrati pa se spreminja, kdo o tej vrednosti odloča.
Rast obsega sama po sebi ne prinaša rasti. Po podatkih S&P Global Mobility bo globalna prodaja lahkih vozil leta 2026 upadla za približno 2,7 % na 89,4 mil. vozil, predvsem zaradi šibkega domačega povpraševanja na Kitajskem. Dobavitelji, ki želijo rasti, morajo zato povečati vsebino na vozilo, pridobiti tržni delež ali se širiti zunaj avtomobilske industrije. Vsa štiri spremljana podjetja počnejo vsaj eno od tega.
Kje je priložnost in kje past
Dolgoročna priložnost je v vse večjem deležu senzorjev, računske moči in električnih komponent v ceni avtomobila. Sistemi za pomoč vozniku postajajo tudi obvezna oprema, saj jih zahtevajo varnostni predpisi, na primer v EU. Tveganje pa je, da se proizvajalci avtomobilov soočajo z močno konkurenco kitajskih proizvajalcev, njihov odgovor pa je pritisk na stroške. Ta se najhitreje prenese prav na dobavitelje.
Poleg tega kitajski proizvajalci avtomobilov pogosto sami razvijajo elektroniko in programsko opremo ali sodelujejo z domačimi dobavitelji, ki so cenejši in hitrejši. Na evropskem trgu električnih vozil so imele kitajske znamke v 1. četrtletju 2026 po podatkih Counterpoint Research 30-odstotni delež. Zahodni dobavitelj tako izgublja dvakrat: njegove tradicionalne stranke prodajajo manj, novi kitajski igralci pa ga potrebujejo le tam, kjer nimajo lastne rešitve.
Štiri podjetja, štirje različni položaji
Aptiv
Aptiv je letos doživel temeljito preobrazbo. 1. aprila 2026 je svojo divizijo kabelskih snopov in električne napeljave (EDS) ločil v samostojno podjetje Versigent, s katerim se trguje pod oznako VGNT. Delničarji so za vsake tri delnice Aptiva prejeli eno delnico Versigenta, Aptiv pa v njem ni obdržal nobenega deleža. Kdor danes kupuje Aptiv, torej ne kupuje kabelske napeljave, ki je bila zgodovinsko največji del prihodkov, temveč manjše podjetje z višjimi maržami.
»Novi Aptiv« ima dva segmenta. Engineered Components izdeluje konektorje, visokonapetostne zbiralke in druge komponente električne arhitekture. V 2. četrtletju 2026 je imel 1,8 mrd. USD prihodkov in prilagojeno maržo EBITDA v višini 22,4 %. Intelligent Systems dobavlja radarje, kamere, računalniške enote za asistenčne sisteme in programsko opremo, vključno s platformo Wind River. Prihodki segmenta so stagnirali pri 1,5 mrd. USD, marža pa je upadla na 14 %.
Konektorji so ekonomsko najzanimivejši del. Gre za majhne, poceni, vendar ključne komponente, katerih odpoved lahko ustavi celoten avtomobil. Po certificiranju jih proizvajalec avtomobilov ne menja, zato ohranjajo marže, ki so precej nad sektorskim povprečjem. Aptiv poleg tega širi prodajo zunaj avtomobilske industrije, na področja letalstva, obrambe, podatkovnih centrov in industrije. Prihodki zunaj avtomobilskega sektorja so v 2. četrtletju medletno zrasli za 12 %.
Šibka točka je Intelligent Systems. Del pogodb za programsko opremo in asistenčne sisteme zamuja, podjetje pa je zaradi šibkejše Kitajske in odlogov začetka proizvodnje znižalo celoletno napoved prihodkov za 300 mil. USD na 12,6 do 12,8 mrd. USD ter napoved prilagojenega dobička na delnico na 5,60 do 5,80 USD.
BorgWarner
BorgWarner je klasični dobavitelj pogonskih sklopov, ki skuša prestati energetski prehod brez izgube dobičkonosnosti. Prodaja turbopolnilnike, krmilne verige, menjalnike in pogonske sisteme za avtomobile z motorji z notranjim zgorevanjem, hkrati pa tudi elektromotorje, inverterje in druge komponente za hibride in električna vozila. V 3. četrtletju 2026 sta segmenta Turbos & Thermal in Drivetrain & Morse skupaj predstavljala 78 % prihodkov.
Njegova strategija je pragmatična: kar najbolje izkoristiti portfelj za motorje z notranjim zgorevanjem in elektrificirati le tam, kjer so pogodbe dobičkonosne. Prihodki od električnih izdelkov za osebna vozila so v 3. četrtletju zrasli za 33 % na 630 mil. USD, medtem ko se je baterijski segment skrčil za 41 % na 78 mil. USD, podjetje pa je že prej opustilo polnilne postaje. Leta 2025 je zaradi tega odpisalo 624 mil. USD v obliki oslabitev, torej izrednih odpisov vrednosti sredstev.
Novost je vstop na področje oskrbe podatkovnih centrov z energijo. BorgWarner je s podjetjem TurboCell sklenil okvirno pogodbo za dobavo turbinskih generatorjev in razvija izdelke za industrijo. Za zdaj gre za manjše naložbe v višini več deset milijonov dolarjev, vendar to kaže na prizadevanja, da bi proizvodno znanje uporabili tudi zunaj avtomobilske industrije.