Wall Street je doživela najslabši dan od aprila 2025. Delnice proizvajalcev čipov so izgubile 11 %

Dan po volitvah, ki jih je borza proslavila z rekordno rastjo, je sledil strm padec. Nasdaq je zdrsnil v korekcijo, Nvidia je izgubila približno 8 %, mali vlagatelji, ki so leta kupovali vsak padec, pa so tokrat prodali največ od marca 2020.

V sredo je Wall Street slavil. Demokrati so prevzeli obe zbornici kongresa, cena nafte je padala, indeks Dow Jones pa je pridobil 1 569 točk, največ od aprila 2025. V četrtek od slavja ni ostalo prav nič. Dow je izgubil več kot 1 800 točk in sklenil trgovanje pri 51 523 točkah, indeks S&P 500 je izgubil več kot 4 %, tehnološki Nasdaq pa je strmoglavil za 5,5 %. Vsi trije glavni indeksi so tako doživeli najslabši dan od aprila 2025, ko so trge potolkli Trumpovi seznami carin.

Še slabše se je odrezal ožji indeks Nasdaq 100, ki je padel za 6,4 %, kar je njegov najslabši dan od marca 2020 oziroma od začetka panike zaradi covida. Nasdaq Composite je zdaj več kot 10 % pod rekordom z 6. oktobra, kar na borzi imenujejo korekcija. Vseh 11 sektorjev indeksa S&P 500 je končalo v rdečem, indeks strahu VIX pa je poskočil za več kot 60 % na približno 27 točk, kar je najstrmejši porast v več kot dveh letih.

Za Dow Jones je bil to tudi najslabši drugi trgovalni dan po kongresnih volitvah po letu 1896.

Čipi so v enem dnevu izgubili 11 %, v mesecu pa tretjino vrednosti

Žarišče razprodaje je bilo jasno že ob odprtju trgovanja. Polprevodniški indeks iz Philadelphie SOX je čez dan strmoglavil za skoraj 11 %. Delnice Nvidie $NVDA so izgubile okoli 8 %, največ od aprila 2025, in prebile 200-dnevno drseče povprečje, ki ga številni vlagatelji spremljajo kot mejo med naraščajočim in padajočim trendom. AMD $AMD je izgubil 15 %, Micron $MU približno 13 %, proizvajalec pomnilnikov SanDisk $SNDK pa kar 20 %. Qualcomm $QCOM je padel po šibkih napovedih prodaje čipov za telefone.

Četrtkov padec pa ni osamljen dogodek, temveč le vrhunec mesec dni trajajočega zdrsa:

Razprodaja se ni ustavila pri strojni opremi. Palantir $PLTR je izgubil več kot 10 % in je približno četrtino pod oktobrskim vrhom. Tudi programska oprema, kot sta CrowdStrike $CRWD in Cloudflare $NET, je podobno padala. Delnici Tesla $TSLA in na novo uvrščeni SpaceX $SPCX pa sta vsaka izgubili več kot 9 %, saj po mnenju analitikov demokratski kongres otežuje njuno načrtovano združitev.

Volivci so podatkovnim centrom rekli ne

Zakaj pa se je razpoloženje obrnilo v eni sami noči? Odgovor se skriva na koncu volilnih lističev. V torek so v 10 zveznih državah odločali na 41 lokalnih referendumih o gradnji podatkovnih centrov. Volivci so jih zavrnili povsod razen na enem. Poleg tega je v anketi CNBC 56 % volivcev navedlo, da sta bila umetna inteligenca in podatkovni centri ključna ali pomembna dejavnika pri njihovi odločitvi.

Tema je na položaje pripeljala tudi nove demokratske guvernerje v Teksasu, Georgii in Ohiu, torej v državah, kjer gradijo največ. Novoizvoljena teksaška guvernerka Gina Hinojosa zahteva ustavitev odobravanja novih podatkovnih centrov, dokler zakonodajalci ne sprejmejo zaščitnih pravil. Del demokratov v kongresu že poziva k moratoriju na ravni celotne države in obljublja zaslišanja, na katerih bodo vodilni v podjetjih za umetno inteligenco pričali pod prisego.

Za vlagatelje to pomeni eno neprijetno stvar. Celotna zgodba delnic Nvidie, AMD ali Microna temelji na predpostavki, da bodo podatkovne centre gradili vse hitreje. Če se gradnja upočasni, se bo upočasnilo tudi povpraševanje po čipih. Trump lahko sicer vloži veto na zakone, vendar postopki za izdajo dovoljenj potekajo na ravni zveznih držav in občin, kamor njegov veto ne seže.

»Streljajo na generale«

Volitve so bile le vžigalna vrvica. Prava eksplozivna snov se je nabirala več tednov. Strateg banke Nomura Charlie McElligott je v četrtkovem komentarju zapisal, da se hedge skladi znebivajo največjih zmagovalcev leta 2026, da bi si pred koncem leta zagotovili dobičke. Po njegovem ne gre za poslabšanje poslovnih temeljev podjetij, temveč za to, kdo prodaja in zakaj.

»Streljajo na generale. Premiki posameznih delnic so naravnost nori.«

Charlie McElligott, strateg za več razredov sredstev, Nomura

V vojaški prispodobi so generali delnice, ki so vodile letošnjo rast. Prav te najbolj padajo, medtem ko so se dolgočasni vrednostni papirji komaj premaknili. Podatki oddelka za posredniške storitve Goldman Sachs so pokazali, da so hedge skladi v petih trgovalnih dneh izničili vse neto nakupe delnic, povezanih z umetno inteligenco, ki so jih nakopičili od začetka leta 2025. Po podatkih Morgan Stanley so skupno izpostavljenost zmanjšali za 7,8 %, največ od začetka beleženja leta 2016.

In tu se začne spirala. Ko cene padajo, morajo ETF-ji s finančnim vzvodom ob koncu dneva samodejno prodajati, da ohranijo trikratni vzvod. Skladi, ki upravljajo volatilnost, morajo zmanjševati tveganje, ko VIX poskoči. Nihče od njih se ne odloča glede na to, ali ima Nvidia dobre obete. Prodajajo, ker jim tako narekuje algoritem.

Mali vlagatelji prvič po covidu ne kupujejo padca

Najizrazitejša sprememba pa se je zgodila tam, kjer je nihče ni pričakoval. Mali vlagatelji so bili zadnjih šest let najzanesljivejši blažilnik ameriške borze. Vsak padec so razumeli kot priložnost za nakup in kupovali. V četrtek so prvič ravnali nasprotno.

Po podatkih Vanda Research so do 15. ure po newyorškem času prodali posamezne delnice v neto vrednosti 358 milijonov dolarjev. To je največja enodnevna neto prodaja od 17. marca 2020, ko so se znebili delnic v vrednosti 502 milijonov dolarjev.

»To je tisto, čemur bi rekli popolna kapitulacija malih vlagateljev.«

Viraj Patel, globalni makrostrateg, Vanda Research

Zanimiva podrobnost: del teh istih vlagateljev je hkrati kupoval sklade s finančnim vzvodom, kot sta TQQQ ali SOXL, ki stavijo na trikratno rast Nasdaqa oziroma polprevodnikov. Z drugimi besedami, prodajajo posamezna podjetja, a še vedno stavijo na preobrat v celotnem sektorju. Institucionalni vlagatelji medtem po Patelovih besedah »stavkajo z nakupi«, torej čakajo ob strani in nihče ne pobira delnic po nižjih cenah.

Dobički podjetij rastejo za 40 %. Kje je torej težava?

Paradoks četrtkovega dne je v tem, da se gospodarstvu ali podjetjem ni zgodilo nič. Dobički podjetij v indeksu S&P 500 po besedah glavnega ekonomista Apolla Torstena Sløka medletno rastejo za skoraj 40 %, ameriško gospodarstvo pa je v tretjem četrtletju zraslo za 3,4 %. Oktobrski podatki o odpuščanjih so bili najnižji od leta 2023. V 24 urah se ni nič od tega spremenilo.

Spremenilo se je to, kako trg vrednoti podjetja. V zadnjih dveh letih so vlagatelji za delnice proizvajalcev čipov plačevali premijo zaradi gotovosti, da bo gradnja podatkovnih centrov potekala brez ovir. Volivci so to gotovost v torek omajali, trg pa je v enem dnevu temu prilagodil vrednotenje. Direktorica AMD Lisa Su je to komentirala z neobičajno odkritostjo.

»Mislim, da je trg včasih lahko nekoliko kratkoviden. Tako pač je.«

Lisa Su, izvršna direktorica, AMD

Su hkrati vztraja, da je povpraševanje po čipih za umetno inteligenco močno in da se naložbe v celotni panogi nadaljujejo. Toda na trgu, kjer hedge skladi ob koncu leta zapirajo pozicije, algoritmi prodajajo po določenem vzorcu, mali vlagatelji pa se prvič po pandemiji umikajo, ne odločajo poslovni temelji, temveč pozicije. McElligott je opozoril, da se nekateri letošnji posli, ki temeljijo na gibanju tečajev, približujejo ravni »round trip«, torej vrnitvi na vrednost, s katere so se na začetku leta odpravili navzgor. Če se bo to zgodilo, bo to pomenilo, da je bil ves letošnji dobiček delnic, povezanih z umetno inteligenco, le izposojen.