Trg je prenehal verjeti izdatkom za AI | Weekend Intelligence #37
Teden, ki tehnološkim delnicam ni bil naklonjen. Dvomi o tempu naložb v umetno inteligenco so potisnili navzdol proizvajalce polprevodnikov, na čelu z Nvidio, medtem ko je Apple predstavil rekordno četrtletje, njegova delnica pa je kljub temu končala približno tam, kjer je začela. V Evropi se je medtem znova pokazala inflacija, ki jo poganjajo energenti, ECB pa se sooča z neprijetno izbiro v času, ko se rešuje vprašanje nasledstva na njenem čelu.
Weekend Intelligence je ekskluzivno analitično poročilo, ki izide enkrat tedensko in je na voljo samo članom Bulios Black. Člani ga vsako soboto zjutraj samodejno prejmejo po e-pošti – v celoti, vključno s konkretnimi scenariji in posledicami za trge. Stalen dostop do poročila si zagotovite s članstvom v Bulios Black.
Ključne točke
Zakaj je Nasdaq 100 v enem samem četrtku izgubil 2,3 bilijona dolarjev in kaj to pove o trgovanju z AI
Kaj je v ozadju 9,3-odstotnega padca Nvidie še pred objavo četrtletnih rezultatov
Zakaj je inflacija v evrskem območju poskočila na 4 odstotke in kako težaven položaj to ustvarja za ECB
Kako je Apple objavil rekordne prihodke, njegova delnica pa je naslednji dan vseeno oslabela
Kaj pričakovati od torkove ameriške inflacije ter četrtkovih rezultatov podjetij Cisco in Applied Materials
Nvidia −9,3 % in Nasdaq 100 v popravku: trgovanje z AI je izgubilo 2,3 bilijona dolarjev
V četrtek, 5. novembra, je Nvidia končala pri 181,60 dolarja, kar je 9,3 % manj, v celotnem tednu pa je izgubila 11,3 %. Po podatkih Yahoo Finance je Nasdaq 100 tisti dan izgubil 6,3 % in 2,3 bilijona dolarjev tržne vrednosti, S&P 500 je zdrsnil za 4 %, Dow pa za 1 800 točk. Polprevodniški indeks SOX je izgubil 12 %. Nvidia bo četrtletne rezultate objavila šele pozneje.
Sprožilec niso bili poslovni podatki, temveč politika in cena denarja. Po poročanju Reutersa so proizvajalce čipov prizadele skrbi glede strožje regulacije AI in nadzora nad širitvijo podatkovnih centrov po zmagi demokratov na kongresnih volitvah, k temu pa so prispevali tudi visoki stroški zadolževanja. Nasdaq 100 je v popravek vstopil že 2. novembra, ko je zdrsnil na 27 989,82 točke, več kot 10 % pod vrhom z 6. oktobra.
Druga plat zgodbe je financiranje povpraševanja. Microsoft po poročanju Bloomberga odstopa od obveznosti do tako imenovanih ponudnikov neoblaka zaradi zamud in naraščajočih stroškov – ni izkoristil opcije, ki bi več kot podvojila pogodbo z družbo Nscale v Teksasu. Prav ti zadolženi operaterji sodijo med mejne kupce pospeševalnikov; ko jim upade pogodbeno zagotovljeni prihodek, se zmanjša tudi njihova zmožnost naročanja.
Naročilne knjige pa kažejo drugačno sliko kot trg. Alibaba, Tencent in ByteDance so naročili približno 6 milijonov čipov RTX Pro 5500 v vrednosti okoli 70 milijard dolarjev, vendar bodo po poročanju Bloomberga v štirih mesecih prejeli le nekaj deset tisoč kosov oziroma okoli 1 % količine. Povpraševanje ni težava; težava je, koliko tega povpraševanja je mogoče zadovoljiti s proizvodnjo in kdaj se bo spremenilo v prihodke.
Nasdaq 100 je letos že v tretjem popravku, kljub padcu pa je od začetka leta še vedno v plusu za 11 %. Padec delnic Nvidie 5. novembra je bil najstrmejši enodnevni padec od aprila 2025. Tečaj delnice se je vrnil na najnižjo raven od letošnjega aprila, torej na približno 23-25-kratnik pričakovanega dobička – območje, ki pri podjetju z 59,7 milijarde dolarjev čistega dobička ne pomeni ekstremnega vrednotenja, temveč ekstremno nezaupanje.
Okoli Nvidie se hkrati stopnjuje regulativni pritisk. Republikanski predsedniki treh odborov predstavniškega doma so v pismu z dne 4. novembra zahtevali nejavno srečanje z Jensenom Huangom o primeru domnevnih povezav s Kitajsko; rok je 18. november. Podjetje je hkrati zaostrilo spremljanje pospeševalnikov v jugovzhodni Aziji zaradi tihotapljenja čipov na Kitajsko. Napetosti v dobavni verigi ponazarja tudi Micron, ki je ustavil gradnjo tovarne na Tajvanu v vrednosti 4,5 milijarde dolarjev.
Najbližji preizkus bodo rezultati Nvidie 17. novembra. Odločilno bo, ali bodo napovedi potrdile dosedanjo usmeritev – omejitve na strani ponudbe, ne pa slabljenja povpraševanja – in kaj bo podjetje povedalo o pretvorbi naročil v dobave.
Drugi signal je vedenje kupcev, ki se financirajo z dolgom: če bodo hiperskalerji še naprej odstopali od pogodb z neoblaki, se bo razprava od vrednotenj premaknila k dejanskemu obsegu naložb. Tretji signal je regulativni program novega kongresa glede podatkovnih centrov.
Inflacija v evrskem območju pri 4 %: energenti +20,8 % in ECB brez udobne izbire
Eurostat je 4. novembra objavil hitro oceno za oktober: inflacija v evrskem območju je znašala 4,0 % v primerjavi s 3,8 % septembra in 2,1 % pred letom dni. To je najvišja vrednost od septembra 2023. Celotno razliko pojasnjuje ena postavka – energenti so se na letni ravni podražili za 20,8 %, potem ko so se septembra za 18,9 %. Končni podatki za oktober bodo objavljeni 18. novembra.