Korekcija je v zaključni fazi, zdaj je pravi čas za nakup, trdijo analitiki z Wall Streeta

Ameriške delnice imajo za seboj najslabši dan od aprila 2025, Nasdaq pa je drugič v enem letu v korekciji. Prejšnje padce je trg vsakič izničil v nekaj mesecih. Tokrat pa je na kocki sama zgodba, na kateri temelji celotna rast.

Tretji veliki pretres v osmih mesecih

Leto 2026 vlagatelje vedno znova uči isto lekcijo. Marca sta vojna z Iranom in nafta po 108 dolarjev indeks Nasdaq pahnili v korekcijo, S&P 500 pa je zaključil pri 6 477 točkah. Junija je sledil šok na področju čipov: slabše napovedi družbe Broadcom $AVGO so indeks polprevodnikov v enem dnevu potisnile navzdol za 10 %, proizvajalci čipov pa so izgubili 1,3 bilijona dolarjev tržne vrednosti. V obeh primerih se je trg v nekaj mesecih vrnil na rekordne vrednosti, nazadnje 6. oktobra.

Četrtek, 5. november, se v to zaporedje ujema po velikosti, ne pa po vzroku. S&P 500 je izgubil 4,4 %, Nasdaq Composite 5,5 %, Dow Jones pa je zdrsnil za 1 833 točk. Ker je indeks v petek zaključil pri 7 377 točkah, je tudi po tem padcu približno 14 % višje kot ob marčevski korekciji. In kdor se spominja pomladi 2025, ve, da niti takratni carinski šok trga ni zlomil: od aprilskega dna se je na rekordno raven vrnil v 89 trgovalnih dneh, najhitreje v zgodovini po padcu za več kot 15 %.

Škoda pod površjem je večja kot v indeksu

Četrtkove številke so videti dramatične, vendar pravo stanje na trgu razkrijejo šele podrobnosti. Tehnološki sektor je izgubil 7,3 % in kot edini zaostal za indeksom, kljub temu pa je vseh 11 sektorjev zaključilo v minusu. Več kot tretjina podjetij iz indeksa S&P 500, natančneje 174 delnic, se trguje vsaj 20 % pod svojo letno najvišjo vrednostjo. Med njimi so Intel, Oracle, Micron, Caterpillar, Coinbase, pa tudi Alphabet in Nvidia $NVDA, ki je v enem samem dnevu izgubila 9,3 % in izničila ves letošnji dobiček.

Petek je prinesel odboj, ki pa ni nikogar prepričal. S&P 500 je pridobil 0,3 %, Nasdaq 1,1 %, Nvidia 2,5 %, Micron pa nekaj manj kot 4 %. Glavni indeks je teden končal z izgubo 2,7 %.

»Tehnološke delnice se odbijajo po dveh dneh enega najagresivnejših razprodaj v zadnjem času, vendar je odboj zelo negotov in mlačen, brez izrazitejšega lovljenja cen.«

Adam Crisafulli, vodja analitičnega podjetja Vital Knowledge, v petkovem komentarju za vlagatelje

Zakaj strategi govorijo o dnu, ne o začetku krize

Najbolj spremljani glasovi z Wall Streeta se strinjajo v eni stvari: četrtek ni bil začetek nečesa novega, temveč vrhunec korekcije, ki traja od junija. Mike Wilson iz Morgan Stanley $MS zagovarja to razlago že od oktobra in se pri tem sklicuje na širino trga. Medtem ko se je glavni indeks zaradi nekaj velikanov držal blizu rekordne vrednosti, je približno 60 % delnic iz indeksa Russell 3000 od junija že izgubilo več kot 20 %. Po njegovem indeks le dohiteva to, kar je povprečna delnica doživela že zdavnaj.

»Če povzamem: menimo, da je korekcija, ki se je začela junija, zdaj v zaključni fazi in da je velik del škode pod površjem že nastal.«

Mike Wilson, glavni ameriški strateg za delnice pri Morgan Stanley, v komentarju za stranke konec oktobra

Zanimiv je tudi Wilsonov pogled na to, od kod bo prišlo olajšanje. Od Feda pod vodstvom Kevina Warshe ne pričakuje hitrega zniževanja obrestnih mer. Likvidnost pa bo po njegovem zagotovilo ameriško ministrstvo za finance, ki bo do konca leta porabilo del svoje denarne rezerve in jo zmanjšalo s približno 1,05 bilijona na 850 milijard dolarjev. Denar, ki ga bo vlada namenila gospodarstvu, se bo po mnenju Morgan Stanley delno odrazil tudi v cenah sredstev.

Ed Yardeni iz podjetja Yardeni Research medtem opozarja, da se bo gradnja podatkovnih centrov nadaljevala, le počasneje. Politični odpor, pomanjkanje elektrike in dražje financiranje vidi kot ovire, ki upočasnjujejo, ne pa kot zid.

»Podatkovni centri bodo zgrajeni, čeprav počasneje. Ovire, ki upočasnjujejo gradnjo, bi morale preprečiti, da bi se razcvet umetne inteligence razmahnil prehitro in se zaletel v naslednjem ovinku.«

Ed Yardeni, predsednik podjetja Yardeni Research, v petkovem komentarju za stranke

Cilji, ki jih banke po padcu niso spremenile

Noben od glavnih strategov po četrtku ni znižal svoje napovedi. Povprečni cilj strategov, ki jih spremlja Bloomberg, za konec leta ostaja pri 7 973 točkah. Najvišji cilj ima Jonathan Golub iz Seaport Global, in sicer 8 200 točk; po volitvah se je označil za odločnega kupca. Wilson vztraja pri 8 000, Yardeni pri 7 900, najbolj previdni Ohsung Kwon iz Wells Fargo $WFC pa pri 7 700 točkah. Tudi najnižja napoved torej pomeni več kot 4-odstotno rast glede na petkov zaključek, povprečna pa približno 8-odstotno.

Bikom je v prid tudi koledar. Od leta 1950 so ameriške delnice v šestih in dvanajstih mesecih po vsakih volitvah v kongres zrasle brez izjeme, Morgan Stanley pa navaja, da so velike družbe v pol leta po volitvah v povprečju pridobile okoli 15 %. Prav zato so številne banke strankam že oktobra svetovale, naj si nekaj gotovine prihranijo za obdobje po volitvah.

V čem se ta padec razlikuje od prejšnjih

Marec in junij sta imela eno skupno točko: šlo je za zunanja šoka, ki se zgodbe o umetni inteligenci nista dotaknila. Vojna se je končala s premirjem, Broadcom pa je bil eno samo razočaranje v sicer rekordni sezoni poslovnih rezultatov. Tokrat je udarec usmerjen neposredno v temelje. Demokrati so med drugim zmagali na volitvah zaradi nasprotovanja podatkovnim centrom, nova teksaška guvernerka Gina Hinojosa pa želi ustaviti izdajanje novih dovoljenj, dokler država ne sprejme pravil. Po podatkih Yardeni Research je v Teksasu skoraj 30 % zmogljivosti, načrtovanih za leto 2028.

Prav to skrbi tudi Kwona iz Wells Fargo. Čipi in infrastruktura za umetno inteligenco bodo po njegovem ostali pod pritiskom, indeks polprevodnikov pa je že zdaj več kot tretjino pod junijskim vrhom. Da bi S&P 500 občutno zrasel, bi se mu moral pridružiti preostanek trga, ki za zdaj ni pokazal dovolj moči. Paradoksalno bi trgu po Kwonovem mnenju lahko pomagale družbe, kot sta Alphabet $GOOG ali Amazon $AMZN, če bi upočasnile svoje ogromne naložbene načrte.

To je razlika, ki jo velja upoštevati. Vlagatelji so prejšnja dva padca izkoristili za nakupe, ker je zgodba o umetni inteligenci ostala nedotaknjena. Tokrat se prodaja zaradi dvomov o sami zgodbi. Strategi verjamejo, da je tudi to le še ena ovira, ki bo upočasnila rast. Odgovor na vprašanje, ali imajo prav, bodo najprej dale delnice proizvajalcev čipov: dokler ne najdejo dna, bo vsak odboj indeksa videti kot petkov.