Huang Nvidii stane bilijon dolarjev. Brez njega bi delnica padla za do 30 %, izračunal analitik

Nvidia je v dveh dneh izgubila desetino vrednosti, vlagatelji pa se prvič sprašujejo, kaj bi bilo s podjetjem brez njegovega ustanovitelja. Znani analitik je to izračunal: Jensenov Huangov odhod bi delničarje stal več kot bilijon dolarjev.

Še pred tednom dni bi vprašanje, kdo bo vodil Nvidio $NVDA po Jensenu Huangu, zvenelo kot akademska razprava. Moški v usnjeni jakni je podjetje soustanovil leta 1993, vodi ga že več kot trideset let in iz njega ustvaril simbol celotne dobe umetne inteligence. Zdaj se na Wall Streetu na glas govori o njegovi prihodnosti in prvič je nekdo zraven pripisal tudi konkretno vsoto.

Nedeljsko e-sporočilo, ki je spremenilo razpravo o Nvidii

Huang je v nedeljo, 8. novembra, v e-sporočilu zaposlenim priznal, da je bil nezvest svoji ženi, ter se opravičil družini in sodelavcem. Zaradi same nezvestobe bi trgi verjetno ostali ravnodušni. Toda po navedbah ameriških obveščevalnih služb naj bi ženska, za katero gre, menedžerka enega od Nvidiinih kupcev, delala za kitajsko obveščevalno službo. Gre za sum, obtožnica ni bila vložena.

Upravni odbor podjetja je še isti dan napovedal neodvisno preiskavo, ki jo nadzira odbor neodvisnih članov upravnega odbora skupaj z zunanjimi odvetniki. Hkrati je izrazil zaupanje v Huanga, podjetje pa je dodalo, da še naprej opravlja svojo funkcijo brez prekinitve.

"Upravni odbor nima razloga verjeti, da sta bila ogrožena nacionalna varnost ali skrivnosti družbe NVIDIA."

Upravni odbor Nvidie, izjava z dne 8. novembra 2026

To vlagateljev ni pomirilo. V ponedeljek je delnica izgubila 4,3 %, in to na dan, ko je preostali del čipovskega sektorja močno rasel. V torek se je padec nadaljeval za dodatnih približno 6 %.

Cena za enega človeka

Dan Ives, eden najbolj spremljanih tehnoloških analitikov na Wall Streetu in dolgoletni optimist glede Nvidie, je v torek zapisal, da bi bila Nvidia kot podjetje in kot delnica vredna 25 do 30 % manj, če bi moral Huang oditi z njenega čela.

Kaj to pomeni v denarju? Nvidia ima tudi po padcu tržno vrednost okoli 4 bilijone dolarjev. Četrtina do nekaj manj kot tretjina tega znese od 1 do 1,2 bilijona dolarjev. To je več, kot je vredna velika večina podjetij na svetu. Cena delnice bi se v takem primeru gibala okoli 120 dolarjev.

"Jensena ni mogoče nadomestiti. V vodstveni ekipi ni nikogar, ki bi ga lahko gladko zamenjal."

Dan Ives, analitik pri Yorkville Ives

Po Ivesovih besedah bi odhod ustanovitelja spremenil usmeritev podjetja in razmerje moči na trgu čipov za umetno inteligenco, zlasti v odnosu do Kitajske. Huang namreč ni le menedžer. Osebno se pogaja z vladami, največjimi kupci in Belo hišo, javno določenega naslednika pa nima.

Pomemben pa je tudi drugi podatek, ki ga je dodal Ives: verjetnost, da bo Huang dejansko izgubil položaj, za zdaj ocenjuje na približno 15 %. Njegov osnovni scenarij je, da bo šef Nvidie prebrodil preiskavo.

Trg se boji bolj kot analitik

Vredno je vzeti kalkulator. Če ima neki dogodek 15-odstotno verjetnost in bi pomenil izgubo okoli 28 %, bi to ustrezalo približno 4-odstotnemu padcu delnice. Toda Nvidia je od petka izgubila okoli 10 %, torej več kot dvakrat toliko.

Razlagi sta dve. Ali vlagatelji menijo, da je Huangov odhod verjetnejši, kot ocenjuje Ives, ali pa se bojijo še česa drugega. Razlogov za to imajo dovolj:

• predsednik Donald Trump je potrdil, da se s primerom ukvarja FBI

• republikanski kongresniki želijo Huanga zaslišati na zaprtem zasedanju

• delničarji so proti podjetju in njegovemu šefu vložili skupinsko tožbo

• Huang je bil glavni zagovornik sprostitve izvoza čipov na Kitajsko, ta njegova vloga pa je zdaj oslabljena ne glede na izid preiskave

Od oktobrskega rekorda je delnica izgubila že približno 31 %, tržna vrednost Nvidie pa se je zmanjšala za okoli 1,7 bilijona dolarjev. Del tega gre pripisati širši razprodaji tehnoloških delnic, ki se je začela še pred afero.

Podobna afera še nikoli ni prizadela tako velikega podjetja

Osebni škandali direktorjev na borzi niso nič novega. Največje podjetje, ki ga je doslej prizadel tak primer, je bil Intel $INTC. Ko je leta 2018 njegov šef Brian Krzanich odstopil zaradi razmerja s podrejeno, je bilo podjetje vredno okoli 249 milijard dolarjev. Nvidia je tudi po padcu približno šestnajstkrat večja in sama predstavlja približno 7 % indeksa S&P 500. Kdor ima običajen indeksni sklad, jo ima v portfelju, pa če to želi ali ne.

Kaj kažejo podatki iz preteklosti? Trojica ameriških ekonomistov je pregledala več kot 300 primerov osebnih prekrškov najvišjih vodilnih kadrov in rezultate povzela leta 2018. Če je šlo neposredno za generalnega direktorja, je delnica takoj izgubila v povprečju okoli 4 %. Še slabša je druga ugotovitev: podjetja so zaostajala tudi v naslednjem letu, skupna izguba pa je dosegla 12 do 14 % vrednosti.

Ista študija pa je pokazala tudi, da večina zalotenih menedžerjev ni izgubila položaja. Upravni odbori so preprosto presodili, da jim zadevna oseba prinaša več, kot je povzročila škode.

Čipi se še naprej prodajajo, preizkus bo 17. novembra

Paradoks celotnega položaja je, da gre samemu poslu odlično. V zadnjem objavljenem četrtletju je Nvidia ustvarila 96,2 milijarde dolarjev prihodkov, kar je 106 % več kot leto prej, za pravkar končano četrtletje pa je pričakovala okoli 108 milijard prihodkov. Številke bo objavila v torek, 17. novembra, in to bo prva priložnost, da Huang po izbruhu afere stopi pred analitike.

Delnica po padcu kotira pri približno trinajstkratniku dobička, pričakovanega v naslednjih dvanajstih mesecih. Za podjetje, ki raste s trimestno stopnjo, je to neobičajno nizko vrednotenje in kaže, koliko negotovosti je že vračunane v ceno.

Analitiki za zdaj ne bežijo. Wells Fargo $WFC je znižala ciljno ceno z 315 na 300 dolarjev, Citigroup $C pa s 315 na 285 dolarjev, vendar sta obe banki ohranili priporočilo za nakup. Po njunem mnenju afera ne ogroža povpraševanja po čipih. In Ivesovega pogleda na nenadomestljivost ne delijo vsi: vlagatelj Dan Niles trdi, da ima Nvidia zelo močno vodstveno ekipo in da bi se našel naslednik.

Kdo ima prav, bo pokazala šele preiskava. Za zdaj je jasno eno: vlagatelji, ki so leta kupovali Nvidio kot stavo na umetno inteligenco, so ugotovili, da so ves ta čas zraven dobivali tudi stavo na enega konkretnega človeka.