Huang po 33 letih zapušča čelo Nvidie. Delnica pade za do 13 %, analitiki znižujejo ciljne cene

Ustanovitelj najvrednejšega proizvajalca čipov na svetu je odstopil po škandalu, ki je privedel do preiskave FBI. Delnica Nvidie je od oktobrskega rekorda izgubila tretjino vrednosti, vlagatelji pa se sprašujejo, kaj bo z razcvetom umetne inteligence.

Še pred tednom dni bi se to slišalo kot slaba šala. Jensen Huang, mož v usnjeni jakni, ki je proizvajalca grafičnih kartic spremenil v podjetje, vredno pet bilijonov dolarjev, je v četrtek s takojšnjo veljavnostjo zapustil položaj direktorja Nvidie $NVDA . Odstopil je tudi iz upravnega odbora. Podjetje, na katerem temelji velik del svetovnega razcveta umetne inteligence, zdaj začasno vodi njegova finančna direktorica Colette Kress.

Trg se je odzval ostro. Delnica Nvidie je takoj po odprtju borze padla za do 13 %, pozneje pa je del izgub nadomestila in se trgovala okoli 160 dolarjev. Še 6. oktobra je zaključila pri rekordnih 239 dolarjih. Od prejšnjega četrtka je iz tržne vrednosti podjetja izpuhtelo več kot 600 milijard dolarjev, Nvidia pa je zdrsnila pod štiri bilijone, za Apple in Microsoft.

Teden, ki je pokopal najvplivnejšega moža umetne inteligence

Vse se je začelo konec tedna. Huang je v pismu zaposlenim priznal zunajzakonsko razmerje z žensko, za katero ameriške obveščevalne službe menijo, da sodeluje s kitajsko obveščevalno službo. Opravičil se je družini in podjetju, upravni odbor pa je sprožil neodvisno preiskavo. Po njegovih besedah za zdaj nič ne kaže na to, da bi pricurljale poslovne skrivnosti.

Afera ima še drugo plat, ki je za vlagatelje pomembnejša od tabloidnih podrobnosti. Zadevna ženska je bila članica vodstva singapurskega podjetja Megaspeed, velike stranke Nvidie, ki jo ameriški organi preiskujejo zaradi suma, da je preprodajalo prepovedane čipe na Kitajsko. Megaspeed zanika kakršno koli nepravilnost, Peking pa govori o obrekovanju.

V ponedeljek je predsednik Trump sporočil, da se FBI ukvarja z razmerjem, čeprav je Huanga sam označil za »poštenega človeka«. V sredo so ameriški mediji poročali še o enem razmerju, tokrat s podrejeno menedžerko neposredno iz Nvidie. Upravni odbor je nekaj ur pozneje sprejel Huangov odstop.

»Pričakujemo, da se bodo poslovanje podjetja, obveznosti do strank in načrti za nove izdelke nadaljevali brez prekinitve.«

Harvey C. Jones, novoimenovani predsednik upravnega odbora Nvidie

Podjetje, ki nikoli ni računalo na Huangov odhod

Največja težava Nvidie zdaj ni Kitajska ali konkurenca. Težava je nasledstvo. Huang je podjetje vodil od njegove ustanovitve leta 1993 in ga upravljal na zelo nenavaden način: neposredno mu je poročalo okoli šestdeset ljudi, javno znanega načrta, kdo ga bo nekoč nasledil, pa ni bilo.

O tem, kako močno je podjetje temeljilo na enem samem človeku, priča tudi podrobnost iz uradne objave o spremembi vodstva. Nvidia je v njej imenovala prvega predsednika upravnega odbora v svoji zgodovini. To je postal 73-letni Harvey Jones, ki je član upravnega odbora že od samega začetka.

Kress je v podjetju od leta 2013, vlagatelji pa jo dobro poznajo z vsakega četrtletnega klica. Vendar je finančnica, ne vizionarka na področju čipov. Upravni odbor zato išče stalnega direktorja tako znotraj podjetja kot zunaj njega. Analitiki med notranjimi kandidati omenjajo glavnega znanstvenika Billa Dallyja, tehnološkega direktorja Michaela Kagana ali Iana Bucka, ki je sodeloval pri nastanku ključne programske opreme CUDA.

»Odločena sem graditi na izjemnih temeljih, ki jih je Jensen ustvaril v zadnjih 33 letih.«

Colette Kress, začasna izvršna direktorica in finančna direktorica Nvidie

Wall Street prepolavlja ciljne cene

Analitiki, ki so leta zgolj dvigovali ocene Nvidie, so ta teden obrnili smer. Po podatkih FactSeta jih je najmanj deset poslabšalo svojo oceno delnice.

Zanimivo je, da tudi najbolj previdni analitiki vidijo ciljno ceno nad današnjo ceno delnice. Bernstein, ki je svojo oceno prepolovil, hkrati piše, da je delnica »absurdno poceni«. Oppenheimer pa je ciljno ceno povsem umaknil in opozarja na odliv ključnih zaposlenih.

Vredno je poznati tudi zgodovino. Yahoo Finance je pregledal šest velikih primerov, ko je direktor podjetja odšel zaradi škandala, od Boeinga do McDonald'sa. Prvi dan so delnice običajno izgubile le okoli 3 %, hujše pa je bilo tisto, kar je sledilo: štiri od šestih podjetij so v naslednjih dvanajstih mesecih zaostala za indeksom S&P 500, običajno za 12 odstotnih točk. V vzorcu pa ni bilo niti enega ustanovitelja tako velikega podjetja.

Torek bo pokazal, ali se poslovanje nadaljuje

Čas za Nvidio ne bi mogel biti bolj neugoden. Že v torek, 17. novembra zvečer po našem času, bo objavila rezultate za tretje četrtletje, podjetje pa pravi, da datum ostaja nespremenjen.

Številke bi morale biti same po sebi močne. V drugem četrtletju je Nvidia ustvarila 96,2 milijarde dolarjev prihodkov, dvakrat več kot leto prej, za tretje četrtletje pa je sama napovedala približno 108 milijard. Škandal za zdaj ni vplival na naročila čipov, podatkovni centri se še naprej gradijo.

Vlagatelji pa bodo poslušali nekaj drugega kot običajno. Pomembnejše od samih prihodkov bodo tri stvari:

• Napoved za naslednje četrtletje - prva napoved, pod katero ne bo Huangovega podpisa

• Odhodi zaposlenih - ali podjetje zapuščajo ključni inženirji in menedžerji

• Kitajska in izvozna dovoljenja - kaj bo podjetje povedalo o preiskavi in prodaji v Azijo

Val, ki bo zajel tudi druge delnice

Huangov odhod ni le zgodba enega podjetja. Konkurenti so v četrtek beležili rast: Broadcom $AVGO je pridobil do 6 %, AMD $AMD pa približno 3 %, saj vlagatelji stavijo, da bi lahko del naročil prešel k njim. Nasprotno pa je TSMC $TSM, ki izdeluje Nvidijine čipe, izgubil več kot 2 %.

Najhuje so jo odnesla podjetja, ki so neposredno odvisna od Nvidie. Tako imenovani neocloudi, torej podjetja, ki oddajajo računsko moč na njenih čipih, so doživeli razprodajo: CoreWeave $CRWV je padel za skoraj 12 %, Nebius $NBIS pa za 17 %. Razlog je preprost. Huang jim je osebno pomagal pri financiranju in zagotovilih za odkup, nihče pa ne ve, ali bo njegov naslednik pri tem nadaljeval.

Drugi val lahko pride iz Washingtona. Huang je bil najglasnejši nasprotnik omejitev izvoza čipov na Kitajsko, pri Trumpovi administraciji pa si je uspel izpogajati izjeme. Zdaj senatorji od ministrstva za trgovino zahtevajo, naj ohrani vse zapise o izvozu čipov, vodji dveh odborov predstavniškega doma pa Huangu grozita s sodnim pozivom. Strožja pravila za prodajo v jugovzhodno Azijo so nenadoma veliko verjetnejša. Dobra novica je, da Nvidia v svoji napovedi že zdaj sploh ne upošteva prihodkov iz kitajskih podatkovnih centrov.

Tu pa je še sam Huang. Ostaja največji posamezni delničar z okoli 3,5-odstotnim deležem, vendar še ni povedal, kaj bo storil s svojimi delnicami.

Nvidia ima še vedno najboljše čipe na trgu, polne knjige naročil in 75-odstotno bruto maržo. Manjka ji le eno: človek, ki so mu vlagatelji tako zaupali, da so mu odpustili tudi zelo visoko vrednotenje. Kolikšen del cene delnice je predstavljala tehnologija in kolikšen Huang, bo trg začel izvedeti v torek.