Krivulja donosnosti: razlika donosov 10-letnih in 2-letnih obveznic ZDA
Krivulja primerja, koliko država plača za desetletno in dvoletno posojilo. Običajno je dolgi donos višji. Ko pade pod kratkega, je krivulja invertirana in obvezniški trg s tem sporoča, da pričakuje zniževanje obrestnih mer, torej upočasnitev gospodarstva. Pred vsako ameriško recesijo od leta 1978 se je to zgodilo.
Zgodovina od leta 1976
Kaj pove danes
Normalno stanje: za daljše posojilo se plača več. 32 % zgodovine leži na današnji vrednosti ali pod njo.
Kratki donosi izrazito nad dolgimi. Trg pričakuje, da bo Fed moral ostro znižati obrestne mere.
Krivulja je obrnjena. Pred vsako recesijo od leta 1978 se je to zgodilo, običajno leto ali dve vnaprej.
Dolgi in kratki donosi skoraj enaki. Trg ni prepričan, kam gre gospodarstvo.
Normalno stanje: za daljše posojilo se plača več.
Velika razlika med dolgimi in kratkimi donosi. Značilno po recesiji, ko Fed drži obrestne mere nizko.
Kje je stal v ključnih trenutkih
| Trenutek | Vrednost | Pas |
|---|---|---|
| Vrh internetnega balona (marec 2000) | −0,44 pp | Inverzija |
| Dno po poku balona (oktober 2002) | 1,89 pp | Strma |
| Vrh pred finančno krizo (oktober 2007) | 0,52 pp | Običajni naklon |
| Dno finančne krize (marec 2009) | 1,93 pp | Strma |
| Dno covidnega padca (marec 2020) | 0,48 pp | Običajni naklon |
| Dno medvedjega trga (oktober 2022) | −0,37 pp | Inverzija |
| Danes | 0,33 pp | Običajni naklon |
Kaj meri
Dvoletni donos sledi pričakovanjem o obrestnih merah Feda v naslednjih dveh letih. Desetletni donos doda pričakovanja o rasti, inflaciji in premijo za tveganje časa. Razlika je najbolj spremljano merilo naklona krivulje; FRED jo dnevno objavlja od leta 1976 kot serijo T10Y2Y.
Inverzija je napovedala recesije 1980, 1981, 1990, 2001, 2008 in 2020. Najgloblja je bila leta 1980 z več kot -2 odstotnima točkama, julija 2023 je dosegla -1,08 točke. Inverzija iz julija 2022 je trajala več kot dve leti, najdlje v zgodovini podatkov.
Kako brati
Signal je inverzija, ne njena globina. Recesija običajno pride 6 do 24 mesecev po njej in pogosto šele potem, ko se krivulja spet zravna, ker Fed začne kratke obrestne mere zniževati hitreje, kot padajo dolgi donosi. Samo zravnanje po inverziji je zato slabša novica kot inverzija.
Delnicam inverzija kratkoročno ne škodi. Od inverzije do vrha trga je zgodovinsko v povprečju minilo več kot leto in S&P 500 je vmes običajno rasel. Kdor je prodal ob inverziji avgusta 2019, je zamudil 20-odstotno rast do februarja 2020.
Kdaj je odpovedala
Inverzija iz leta 2022 je najdaljša v zgodovini in recesija, ki bi jo morala naznaniti, v običajnem oknu ni prišla; ameriško gospodarstvo je tudi leta 2024 raslo več kot 2 % letno. Razlage se razlikujejo: presežek prihrankov iz pandemije, fiskalni primanjkljaj, dolgoročno fiksirane hipoteke, ki dviga obrestnih mer niso prenesle na gospodinjstva.
Nakupi dolgih obveznic s strani centralnih bank po letu 2008 so potisnili dolge donose navzdol in krivuljo sploščili ne glede na gospodarstvo. Inverziji iz leta 2019 je sledila recesija, a jo je povzročila pandemija, ne cikel, ki ga je krivulja videla.
Kako brati tržne indikatorje
Sedem indikatorjev v rubriki Indikatorji pove, kako drag, prestrašen ali utrujen je trg kot celota. Kaj pomenijo pasovi, zakaj nobeden od njih ne določa pravega trenutka za nakup ali prodajo in kako jih povezati s Fair Price Indexom.
Izvedite večPojmi v slovarju
Podatki so povsod. Kontekst je na Buliosu.
Poglobljene analize podjetij, poštena vrednost tisočev delnic in StockBot AI. Bulios Black je članstvo za vlagatelje, ki želijo premagati trg.
O Bulios BlackMetodologija in vir
- Vir: donosi ameriških državnih obveznic po podatkih ameriškega finančnega ministrstva, prek FRED (serije T10Y2Y, DGS10, DGS2).
- Vrednost = donos 10-letne obveznice minus donos 2-letne, v odstotnih točkah, dnevno.
- Pasovi so obrnjeni: globoka inverzija je stopnja 5 (stres), strma krivulja stopnja 1 (mir).
Vir: US Treasury via FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis) · Posodobljeno 16. september 2026
Pogosta vprašanja
Drugi indikatorji
Indikatorji opisujejo trg kot celoto iz javnih podatkov. Povedo, kje trg stoji glede na svojo zgodovino, ne kaj bo naredil naslednji mesec, in vsak od njih je že odpovedal. Niso naložbeno priporočilo. Izvedite več