Tukaj je nedeljski Nvidiin pogled na umetno inteligenco in delnice tehnoloških podjetij na splošno...
NVIDIA: Tveganje izjemno optimističnih napovedi bi lahko prizadelo celoten sektor, povezan z umetno inteligenco
Delnice podjetij, povezanih z umetno inteligenco, so letos na ameriškem trgu še posebej pridobivale, vendar bi ameriška vlada lahko to precej hitro ustavila. Razmišlja namreč o podaljšanju izvoznih predpisov, ki od oktobra 2022 omejujejo izvoz čipov umetne inteligence na Kitajsko. Delnice družbe NVIDIA so se na to novico odzvale z upadom, enako pa lahko velja tudi za druge tehnološke naslove.
Podatki o geografski porazdelitvi prihodkov kažejo, da je bila Kitajska daleč največja gonilna sila močne rasti prihodkov družbe Nvidia v prvem četrtletju poslovnega leta 2024 (na dan 30. aprila 2023). Razlog za to je, da se kitajska tehnološka podjetja na vso moč trudijo, da bi na področju tehnologije umetne inteligence dohitela svoje ameriške kolege. Zato razširitev izvoznih predpisov na čipe umetne inteligence trenutno predstavlja precejšnje tveganje za Nvidiine izjemno optimistične napovedi, objavljene maja.
Bidenova administracija razmišlja o novih izvoznih omejitvah za čipe umetne inteligence
Časopis Wall Street Journal je konec junija poročal, da ameriška vlada razmišlja o dodatnih omejitvah izvoza čipov AI, zato bo morala NVIDIA najverjetneje zaprositi za dovoljenje za prodajo določenim strankam na Kitajskem. Časopis omenja, da naj bi ameriško ministrstvo za trgovino odločitev o tej zadevi sprejelo v začetku julija. Ta skrajšani rok kaže, da so ZDA zaskrbljene, da bo Kitajska storila vse, kar je v njeni moči, da bi dohitela vodilno mesto ZDA na področju tehnologije umetne inteligence. Tečaji delnic družbe Nvidia, pa tudi AMD, so se na novico odzvali s padcem.
Kitajska je ključna gonilna sila obetavnih obetov družbe Nvidia
Rast ameriških delnic zaradi nenadne priljubljenosti umetne inteligence je eden ključnih virov prihodkov v letošnjem letu, zato lahko nove omejitve izvoza močno vplivajo na razpoloženje na trgu. Obetavni obeti družbe Nvidia, ki jih je objavila 24. maja v okviru svojega poročila o prihodkih za 1. četrtletje 2024, so dvignili cene celotne skupine delnic in znatno povečali 12-mesečna pričakovanja glede prihodkov za celoten tehnološki sektor S&P 500 pred pomembno sezono prihodkov za 2. četrtletje, ki se bo začela sredi julija.
Če želimo razumeti pomen teh morebitnih novih izvoznih omejitev, s katerimi se soočata družbi NVIDIA in AMD, se moramo vrniti v 7. oktober 2022, ko je Bidnova administracija uvedla omejitve za izvoz naprednih ameriških tehnologij umetne inteligence in polprevodnikov na Kitajsko. Namen te uredbe je bil preprečiti naprednim proizvajalcem čipov, kot je NVIDIA, da bi na Kitajsko izvažali čipe A100. V naslednjih štirih trgovalnih sejah so delnice družbe Nvidia padle za skupno 12 %, saj so vlagatelji spoznali, da novi predpisi neposredno ogrožajo približno 26 % poslovanja družbe.
Mesec dni pozneje so se pojavila poročila, da NVIDIA pripravlja rešitev, ki bi ji omogočila ponovno izvoz čipov z umetno inteligenco na Kitajsko, saj bi upoštevala novo uvedene omejitve. Njeno kodno ime je bilo A800, glede na zadnje prijave v SEC (10-K) pa naj bi bila čipa A800 in H800 nadomestilo za uspešna čipa AI A100 in H100 za kitajski trg. Glavna sprememba je bila, da je NVIDIA omejila hitrost svojega hitrega vodila NVLink na 400 GB/s. To ji je odprlo kitajski trg, na katerem je lahko prodajala nove čipe umetne inteligence, ne da bi za to potrebovala dovoljenje.
dohiteva ZDA
Povpraševanje po čipih A800 in H800 se je znatno povečalo, predvsem zaradi nakupov podjetja Tencent in podobnih kitajskih tehnoloških podjetij. To ustreza razmeram, v katerih Kitajska na področju umetne inteligence močno zaostaja za ameriškimi podjetji, uvedba ChatGPT in izdelka Bard pa je spodbudila njeno željo, da bi dohitela ZDA. Kitajski mediji govorijo o nameri vlade, da bo letos znatno povečala naložbe v raziskave in razvoj, in po podatkih agencije Bloomberg je mogoče pričakovati, da bo Kitajska samo letos za umetno inteligenco porabila do 15 milijard dolarjev.
Eksplozivna rast kitajskega povpraševanja je jasno razvidna, tudi če si podrobneje ogledamo geografsko porazdelitev Nvidiine prodaje. Nikjer v svojih sporočilih za javnost ali predstavitvah za vlagatelje namenoma ne omenja Kitajske ali rudarjenja kriptovalut. Če želimo izvedeti geografsko porazdelitev njenih prihodkov, se moramo poglobiti v njene regulativne prijave. Iz njih je jasno razvidno, da so se leta 2022 prihodki na Kitajskem in Tajvanu zmanjšali, ker rudarjenje kriptovalut po padcu cen kriptovalut ni bilo več tako donosno, kot je bilo prej. Trg so preplavili grafični procesorji NVIDIA, ki se niso več uporabljali za rudarjenje bitcoinov in drugih kriptovalut.
Zanimiv je tudi hiter upad kitajskih prihodkov v četrtletju, ki se je končalo 29. januarja 2023, čeprav se je trg kriptovalut že stabiliziral. Predvidevamo, da je to posledica novih izvoznih omejitev, uvedenih 7. oktobra 2022. Hkrati smo v istem četrtletju opazili povečanje prihodkov iz drugih držav. Iz zadnjih poročil ameriškemu regulatorju (SEC) vemo, da je največja država v tem segmentu Singapur, ki zdaj kotira ločeno in bi ga zato lahko uporabljali kot posrednika pri prodaji čipov A100 in H100.
Res električni avtomobili?
V 1. četrtletju leta 2024, ki se je končalo 30. aprila 2023, vidimo, da se je prodaja na Kitajskem v primerjavi s prejšnjim četrtletjem povečala za 67 %, medtem ko se je ameriški trg okrepil le za 7 %, čeprav je luka za umetni inteligenco. Nič čudnega, da je NVIDIA objavila tako obetavne napovedi. V drugih državah se je prodaja v primerjavi s prejšnjim četrtletjem zmanjšala za 31 %. Zanimivo je, da je NVIDIA kljub ogromni rasti kitajske prodaje v celotnem poročilu in predstavitvi za vlagatelje Kitajsko omenila le enkrat, in še to le v majhni opombi pod črto pod avtomobilskim segmentom, kjer piše, da "nekatere stranke, ki na Kitajskem proizvajajo vozila NEV, prilagajajo svoje proizvodne načrte zaradi počasnejše rasti povpraševanja od pričakovane."
Če te informacije združimo, vidimo, da je na Kitajskem precejšnje povpraševanje po novih čipih A800 in H800, saj se kitajska tehnološka podjetja na vse pretege trudijo dohiteti ameriške kolege na področju umetne inteligence v skladu z vladnimi predpisi. Dejstvo, da ameriško ministrstvo za trgovino razmišlja o spremembi izvoznih pravil, kaže, da je ameriška vlada opazila ta trend in jo skrbi, kaj to pomeni za vodilno vlogo ZDA na področju tehnologije umetne inteligence.
Nove izvozne omejitve so trenutno daleč najresnejše tveganje za delničarje družbe Nvidia, saj bi potreba po odobritvi izvoza čipov, povezanih z umetno inteligenco, močno negativno vplivala na finančne rezultate družbe, kot je razvidno iz njenih poročil Komisiji za vrednostne papirje in borzo. Če bo ameriška vlada res uvedla nove izvozne predpise za čipe, povezane z umetno inteligenco, bi to lahko vzelo veter iz jader cen delnic podjetij, povezanih z umetno inteligenco. V celotnem ameriškem tehnološkem sektorju bi vlagatelji verjetno začeli zmanjševati tveganje, skladi pa bi zmanjšali izpostavljenost in pobirali dobičke.
Razdrobljenosti se ne bo izognila niti družba Nvidia
Svet začenja igrati tako imenovano igro razdrobljenosti, ki je neke vrste podaljšek trgovinske vojne, ki jo je Trumpova administracija začela leta 2016. Izraz igra fragmentacije se nanaša na geopolitično dinamiko, ki temelji na zamisli o zmanjšanju tveganj v globalnih dobavnih verigah. Evropa jo je sprva poskušala igrati nevtralno, vendar jo je ruski napad na Ukrajino s polno paro vrgel v igro fragmentacije. Celotna igra ima štiri osnovne stebre - obrambo, energijo, blago in tehnologijo.
Če bodo tehnologije umetne inteligence v prihodnjem desetletju najpomembnejše tehnološko področje, NVIDIA nikakor ne more nadaljevati z nevtralno poslovno strategijo, ki povečuje le dobiček delničarjev. Na področju tehnologije umetne inteligence bo morala strogo upoštevati industrijsko in nacionalno varnostno politiko ZDA. Glede na to, da so trenutna pričakovanja v veliki meri oblikovana na podlagi najnovejših napovedi družbe Nvidia, ki v veliki meri temeljijo na tem, da bodo kitajska tehnološka podjetja dohitela svoja ameriška podjetja, predstavlja morebitna odločitev ameriške vlade o uvedbi novih omejitev za izvoz čipov umetne inteligence na Kitajsko resno tveganje za podjetje.
Vlagatelji, ki imajo delnice družbe Nvidia in ameriških tehnoloških podjetij na splošno v pričakovanju nadaljnjih velikih dobičkov, bi morali razmisliti o zmanjšanju tveganja v svojih portfeljih in morebitnem zmanjšanju izpostavljenosti. Trenutno okoli sebe vidimo največja pričakovanja, ki jih lahko igra razdrobljenosti močno zamaje. Negativni regulativni vpliv na družbo Nvidia se bo verjetno razširil tudi na preostale delnice "grozda umetne inteligence", ki vključuje delnice družb AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta Platforms, Advantest, Palantir, Marvell Technology, Microsoft in Applied Materials, če omenimo le nekatere.
Kaj menite? :)