Zadnje novice s trga obveznic kažejo, da gospodarstvo morda vendarle ni obsojeno na propad, a da je še prezgodaj, da bi si oddahnili. Zakaj toliko optimizma? Krivulja donosnosti se je po inverziji končno vrnila. To pomeni, da so donosi dolgoročnih državnih obveznic spet višji od donosov kratkoročnih obveznic - in to je normalno stanje.
To lahko pomeni, da je trg relativno prepričan, da se gospodarska rast in inflacija v prihodnjih letih ne bosta zmanjšali.
Še konec marca so se kratkoročne donosnosti povečevale tako hitro, da so bile višje od donosnosti dolgoročnih obveznic. Trgi so namreč pričakovali, da bo Federal Reserve zvišal svojo kratkoročno referenčno obrestno mero tako visoko, da bo zmanjšal inflacijo in da bo gospodarsko povpraševanje dolgoročno upadlo. Če bi se povpraševanje močno zmanjšalo, bi se znižala inflacija, kar bi pomenilo, da bi se znižala tudi donosnost dolgoročnih obveznic.
https://www.youtube.com/watch?v=1d2NGMKxhj4
Krivulja donosnosti je od takrat prehodila dolgo pot. Donosnost 10-letnih državnih obveznic znaša 2,83 %, kar je za 0,38 odstotne točke več kot donosnost dvoletnih obveznic, ki znaša 2,45 %. To je veliko izboljšanje v primerjavi z 29. marcem, ko je bila 10-letna donosnost v višini 2,34 % pod dvoletno donosnostjo v višini 2,38 %. Ta preobrat oziroma ponovna krepitev je v bistvu zdrav znak za gospodarstvo. Vendar pa to ni le posledica upadanja strahu.
Nedavno zvišanje donosa 10-letne državne zakladnice je deloma posledica tega, da je Fed ta mesec izjavil, da bo kmalu zmanjšal velik portfelj obveznic, ki jih je kupil, ko je v preteklih letih skušal spodbuditi gospodarstvo. To bi pomenilo, da se bo v dolgoročne obveznice stekalo manj denarja, kar bi znižalo cene in povečalo donosnost.
Trgovci z obveznicami so v pričakovanju te dinamike prodajali, zato se je 10-letni donos povečal.
Boljše novice pa je prineslo trgovanje z dvoletnimi državnimi obveznicami. Ta donosnost kaže, kako visoko referenčno obrestno mero vlagatelji pričakujejo v naslednjih nekaj letih. Aprila se je znižala z nekaj več kot 2,5 % v začetku tega meseca.
Toda preden bo Wall Street pridobil večje zaupanje, da Fed ne bo škodoval gospodarstvu, bi se morala krivulja donosnosti še bolj dvigniti. Desetletni donos je zdaj višji od dvoletnega, vendar ne za veliko. Konec marca lani, ko so trgi pričakovali, da bosta cepivo Covid-19 in vladna sredstva za spodbujanje gospodarstva spodbudila eksplozijo gospodarske rasti, je bil 10-letni donos za več kot 1,5 odstotne točke višji od dvoletnega.
Tom Essaye, ustanovitelj podjetja Sevens Report Research, je v sredo zapisal, da če bo krivulja donosnosti več trgovalnih dni ostala na ravni 0,4 odstotne točke, bo to dejansko kazalo na zaupanje v gospodarstvo.
Vse te novice na internetu name naredijo zelo pozitiven vtis. Vendar moram poudariti, da je treba narediti korak nazaj in na to gledati kot na majhno pozitivno kapljico v morju negativnih signalov. Po eni strani si seveda ne želim recesije, po drugi strani pa so takšne razmere del igre in nanje računam. To mi omogoča, da ostanem miren. Čeprav seveda pozorno spremljam vse majhne signale 😇
Izjava o omejitvi odgovornosti: To ni naložbeno priporočilo. Nisem strokovnjak, le amater, ki deli svoja mnenja na podlagi podatkov z interneta, v tem primeru zlasti povzetka podatkov Jacoba Soneshina.