British American Tobacco je ena največjih mednarodnih tobačnih družb na svetu. Podjetje je bilo ustanovljeno leta 1902 v Londonu z združitvijo britanskih in ameriških tobačnih podjetij. Danes ima podjetje sedež v Londonu, posluje pa v več kot 180 državah. V zadnjih nekaj letih so bili rezultati nekoliko slabši, vendar podjetje še naprej raste. Ali je cena delnic zdaj pravična?

Podjetje proizvaja in prodaja široko paleto tobačnih in nikotinskih izdelkov, vključno s cigaretami, elektronskimi cigaretami in segrevanimi tobačnimi izdelki. Med najbolj znanimi blagovnimi znamkami so Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall in Rothmans.

V zadnjih letih se je podjetje osredotočilo na razširitev svojega portfelja, da bi vključilo "nove kategorije", ki vključujejo manj škodljive alternative običajnim cigaretam, kot so uparjalniki in vrečke z nikotinom.

Podjetje $BTI je znano tudi po svoji močni zavezanosti trajnostnemu poslovanju in odgovornemu trženju. Podjetje vlaga v inovacije za razvoj izdelkov, ki bi lahko zmanjšali zdravstvena tveganja, povezana s kajenjem. Vendar se je tako kot druga tobačna podjetja tudi družba British American Tobacco soočala s kritikami in regulativnimi izzivi zaradi negativnih vplivov svojih glavnih izdelkov na zdravje. Kako se s tem spopadajo v današnjem svetu?

Upravljanje

Tadeu Luiz Marroco - generalni direktor

Preden je prevzel vlogo glavnega izvršnega direktorja, je bil Tadeju Marroco direktor za preoblikovanje skupine in je skupaj z glavnim izvršnim direktorjem Jackom Bowlesom skrbel za nadaljnjo poenostavitev strukture in procesov, da bi podjetju omogočil pospešitev preoblikovanja.

Podjetju $BTI se je pridružil leta 1992. Leta 2014 se je pridružil upravnemu odboru kot direktor za poslovni razvoj. Svoje delo v podjetju zelo ceni. Med drugim ga je opisal z enim stavkom: "Ena od stvari, ki se mi še vedno zdi tako zanimiva pri BAT, je raznolikost poslovanja - veliko različnih kultur, s katerimi se srečuješ, in tudi veliko trgov, od katerih ima vsak svoje izzive in priložnosti."

Gospod Tadeu je diplomiral iz elektrotehnike na Universidade Federal do Rio de Janeiro. MBA je pridobil na COPPEAD Graduate School of Business v Braziliji, študiral pa je tudi na ESSEC Business School v Franciji.

Je poročen, ima dva sinova in obožuje kulturno življenje v Londonu, zlasti obiskovanje gledališča in gledanje muzikalov. Je velik ljubitelj nogometa in imetnik sezonske vstopnice za Arsenal. Njegov sin obožuje avtomobilske dirke, zlasti F1.

Področje/specialnost podjetja

Tradicionalni tobačni izdelki: Ta kategorija vključuje proizvodnjo in distribucijo cigaret, cigar in drugih tradicionalnih tobačnih izdelkov. Nekatere najbolj znane blagovne znamke v tej kategoriji so Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall in Rothmans.

Nove (sodobne) kategorije: družba$BTI v okviru svoje diverzifikacije in prizadevanj za zmanjšanje zdravstvenih tveganj, povezanih s kajenjem , vlaga v razvoj in trženje izdelkov v tako imenovanih novih kategorijah. Ti izdelki so namenjeni uporabnikom, ki iščejo alternative kajenju cigaret.

- Elektronske cigarete (e-cigarete): Te naprave segrevajo nikotinsko tekočino, da nastane para, ki jo je mogoče vdihavati. Primer blagovnih znamk BAT v tej kategoriji je Vype (zdaj Vuse).

- tobačni izdelki s segrevanjem (heat-not-burn): Ta tehnologija vključuje naprave, ki segrevajo tobak na nižjo temperaturo kot običajne cigarete in tako proizvajajo nikotin in okus, ne da bi tobak zgorel. BAT-ova blagovna znamka na tem področju je glo.

-Nikotinske vrečke: Te vrečke vsebujejo nikotin in so namenjene namestitvi med dlesni in lica. Primeri blagovnih znamk družbe BATI so VELO.

Inovacije in raziskave: Družba veliko vlaga v raziskave in razvoj, da bi ustvarila nove izdelke in izboljšala obstoječe tehnologije. Ta specializacija vključuje sodelovanje z znanstvenimi in medicinskimi strokovnjaki za izboljšanje varnosti in učinkovitosti njihovih izdelkov.

Regulativno in odgovorno trženje: Družba British American Tobacco je specializirana tudi za zagotavljanje skladnosti svojih izdelkov z različnimi regulativnimi zahtevami po vsem svetu ter se zavzema za odgovorno trženje in prodajo svojih izdelkov, zlasti v smislu omejevanja prodaje mladoletnim.

Dobičkonosnost podjetja in denarna sredstva

Družba v letu 2024 zaenkrat ohranja stabilno poslovanje, potem ko se je lani cena njene delnice precej znižala. Cena se giblje v bočnem trendu in se ne premika veliko nikamor. Od začetka maja smo bili priča vsaj manjšemu okrevanju, ki je ceno delnice povišalo za 6,45 %. Včeraj pa je delnica po odprtju trga padla za manj kot 2 % in tako hitro izbrisala del tega premika.

Trenutna tržna kapitalizacija podjetja znaša 68,21 milijarde dolarjev. To je enaka vrednost, kot jo je imelo podjetje v času recesije leta 2020 ali 2008. V primerjavi z najvišjo vrednostjo, na kateri so se delnice prodajale pred sedmimi leti, se je znižala za 58,7 %. Podjetje zdaj zaposluje 52 000 ljudi.

Čeprav je dividendni aristokrat z visokim izplačilom in dolgo zgodovino, ki sega v leto 1902, je v zasebnih rokah le 4.430 delnic. Dolg podjetja znaša 50,62 milijarde dolarjev. Denarna sredstva, ki so na voljo upravi, znašajo 6,71 milijarde dolarjev.

V letu 2019 so prihodki podjetja znašali enakih 33 milijard dolarjev. Marže iz poslovanja so takrat znašale 22,05 %. Tako je čisti dobiček znašal 7,28 milijarde dolarjev. Leta 2020 so se prihodki povečali za 3 milijone dolarjev. Marže so se povečale na 24,84 %, čisti dobiček pa na 8,21 milijarde dolarjev. V naslednjem letu so se vsi ti kazalniki ponovno povečali. Prihodki so znašali 35,36 milijarde dolarjev, marža pa 26,4 %. 2021 se je tako dobiček podjetja povzpel na 9,34 milijarde dolarjev. Vendar se je v zadnjih dveh letih ta ustaljeni trend obrnil in podjetje je začelo izgubljati tla pod nogami. Leta 2022 so prihodki znašali 34,908 milijarde dolarjev. Marže so se zmanjšale (zaenkrat le nekoliko) na 23,91 %. Čisti dobiček je padel na 8,15 milijarde dolarjev. Lansko leto za podjetje ni bilo dobro. Prihodki so znašali 33,98 milijarde dolarjev. vendar so marže iz poslovanja prešle v negativne številke. Znašale so -52,73 %. Leta 2023 je podjetje zaslužilo 17,91 milijarde dolarjev.

Podjetje posluje po vsem svetu. Vendar večina prihodkov še vedno prihaja predvsem iz ZDA. 43,96 % vrednosti vseh prihodkov je lani prišlo iz te države. To pomeni 14,91 milijarde dolarjev. Sledita Evropa in Južna Amerika. Na teh celinah je podjetje ustvarilo 11,85 milijarde dolarjev prihodkov. To je 34,95 % njihove skupne vrednosti v lanskem letu. Sledita Afrika in Azija z 20,15 % oziroma 6,83 milijarde dolarjev. Na zadnjem mestu je Združeno kraljestvo. Tu je podjetje zaslužilo 316,98 milijona dolarjev.

Klasične cigarete še vedno predstavljajo največji delež prodaje in s tem tudi prihodkov. Podjetje je lani s temi izdelki zaslužilo 27,48 milijarde dolarjev. "Izdelki za uparjanje so dodali 2,25 milijarde dolarjev (6,64 %), segreti tobak pa je zaslužil 1,24 milijarde dolarjev.

Dobiček na delnico je leta 2016 znašal 3,11 dolarja. To je bilo za 0,11 % nad tržnim konsenzom. Leto pozneje pa se je dobiček na delnico uspel povečati na 3,96 dolarja. Leta 2018 je dobiček na delnico znašal 3,95 dolarja. V obeh teh letih je podjetje ostalo nad ocenami analitikov, najprej za 2,82 %, nato pa za 4,93 %. Leta 2019 je nekoliko zaostalo za njihovimi napovedmi, vendar je dobiček na delnico poskočil na 4,17 USD. V zadnjih štirih letih se je dobiček na delnico obdržal na zelo podobni ravni. Leta 2020 je znašal 4,6 dolarja. V letih 2021 in 2022 je znašal 4,48 USD in 4,62 USD. Podjetje je tako stagniralo. Lani se je pričakovala rast in podjetje jo je doseglo, vendar ne v takšni meri, kot bi si želel trg. Dobiček na delnico je znašal 4,73 USD. To je bila njihova najvišja vrednost. Do leta 2027 naj bi se podjetje s počasnimi koraki še naprej vzpenjalo. Do leta 20207 bi lahko dobiček na delnico dosegel 5,53 dolarja.

Prihodki so leta 2016 znašali "le" 18,51 milijarde dolarjev. Leta 2017 so dosegli 27,93 milijarde dolarjev, leto pozneje pa so poskočili še višje na 32,34 milijarde dolarjev. Leta 2018 je podjetju uspelo preseči konsenz za 2,87 %. Leta 2019 so prihodki znašali 33,25 milijarde dolarjev, leta 2020 pa so se povečali na 35,71 milijarde dolarjev. Do zdaj je to najvišja vrednost prihodkov podjetja. V zadnjih letih je bila tukaj zelo podobna kot pri dobičku na delnico. Podjetje je spremljala stagnacija, saj je veliko ljudi prenehalo kaditi. Vodstvo sicer poskuša to nadomestiti z novimi izdelki, vendar to še ni tako učinkovito. Od leta 2021 dalje se bo prodaja nekoliko zmanjšala. Za leto 2023 je znašala 34,39 milijarde dolarjev. Ta trend naj bi se letos obrnil in do leta 2027, kamor zaenkrat segajo ocene Wall Streeta, naj bi se prihodki počasi povečevali. Leta 2027 bi lahko dosegli celo 37,49 milijarde dolarjev.

Od leta 2018 največji segment prihodkov, ki vključuje tobačne izdelke za kurjenje, se je lani premaknil z 20,61 milijarde dolarjev na 27,48 milijarde dolarjev. V istem obdobju so se izdelki za uparjanje premaknili s 424 milijonov dolarjev na 2,25 milijarde dolarjev. Izdelki za oralno uporabo, kot je tobak za žvečenje, so se nekoliko povečali. Ta skupina se je v letu 2018 premaknila z 1,18 milijarde dolarjev na 1,45 milijarde dolarjev. Tobak za segrevanje in podobni izdelki so nato svojo kategorijo v istem časovnem obdobju dvignili s 753 milijonov dolarjev na 1,24 milijarde dolarjev.

Stroški poslovanja

Družba že vrsto let ohranja zelo dobro dobičkonosnost, vodstvo pa pozorno spremlja stroške. V zadnjem letu pa se je vsa ta retorika spremenila. Kako so se torej stroški spreminjali v preteklih letih?

Leta 2014 je družba BTIza eno polovico letapotrebovala 4,33 milijarde dolarjev. V naslednjih dveh letih se je podjetje gibalo okoli te številke. Leta 2017 pa so se stroški v prvi polovici leta povečali na 8,3 milijarde dolarjev. Nato so se leta 2019 polletni stroški povzpeli na več kot 9 milijard dolarjev. Podjetje se je s težavo iztrgalo iz te številke. V prvi polovici leta 2020 mu to še ni uspelo, v naslednjih obdobjih pa mu bo. V prvih šestih mesecih leta 2023 so se odhodki v polletju zmanjšali na 7,51 milijarde. Toda konec lanskega leta je bil zelo drag. Podjetje je porabilo 35,5 milijarde dolarjev. To ga je spravilo v rdeče številke. Letos naj bi se ta poraba občutno zmanjšala.

Dividenda

Podjetje že zelo dolgo izplačuje dividende. Delničarji so svoj prvi delež dobička podjetja prejeli leta 1977. Prva dividenda je znašala 3 cente na delnico. Ta vrednost se je z leti seveda povečevala. Vendar je njena nominalna vrednost precej nihala, saj je podjetje opravilo več delitev delnic. Prva delitev je bila 4/1 leta 1983. Od takrat se dividende izplačujejo neenakomerno. Včasih je bila izplačana večkrat na leto kot v prejšnjem letu.

Do konca tisočletja so bile izvedene še tri delitve delnic, nova dividenda pa je znašala 0,127 USD. Do leta 2018 je podjetje izplačevalo dividende le dvakrat na leto. V zadnjih letih pa je prešlo na sodobnejši in bolj razširjen model četrtletnega izplačevanja. Ta zdaj znaša 0,733 dolarja na delnico. Letni dividendni donos znaša 9,36 %.

Primerjava s primerljivimi podjetji

Altria $MO: Altria Group, Inc. je ena največjih in najbolj znanih tobačnih družb na svetu. Podjetje je bilo ustanovljeno leta 1985. Je matično podjetje več pomembnih hčerinskih družb, med drugim Philip Morris USA, proizvajalca znanih blagovnih znamk cigaret, kot je Marlboro, in John Middleton, proizvajalca cigar in cigarilosov. Poleg tobačnih izdelkov Altria vlaga tudi v druga področja, vključno z vinom (prek podjetja Ste. Michelle Wine Estates) in brezalkoholnimi pijačami. Pomemben del njenega portfelja vključuje tudi delež v družbi Anheuser-Busch InBev, enem največjih svetovnih proizvajalcev piva.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc je ena največjih tobačnih družb na svetu, najbolj znana po svojih svetovno priljubljenih znamkah cigaret, kot je Marlboro. Podjetje je bilo ustanovljeno leta 1847 v Londonu in ima sedež v New Yorku v ZDA, njegov glavni operativni sedež pa je v Lozani v Švici. Družba Philip Morris International posluje v številnih državah po vsem svetu, svoje izdelke pa prodaja v več kot 180 državah. Podjetje je neodvisno od družbe Altria Group, Inc., ki trži izdelke Philip Morris v ZDA. Družba PMI se osredotoča na mednarodne trge in še naprej širi svoj globalni vpliv.

Imperial Brands $IMB.L: je velika mednarodna tobačna družba s sedežem v Bristolu v Združenem kraljestvu. Podjetje je bilo ustanovljeno leta 1901 in je bilo prvotno znano pod imenom Imperial Tobacco Group. Leta 2016 se je preimenovalo v Imperial Brands, da bi odražalo svojo širšo usmeritev, ki poleg tobačnih izdelkov vključuje tudi drugo potrošniško blago. Imperial Brands posluje v več kot 160 državah in ima v lasti širok portfelj blagovnih znamk cigaret, cigar in tobačnih izdelkov, med katerimi so Davidoff, Gauloises, West in JPS (John Player Special). Poleg tega proizvaja in distribuira tobak za vodne pipe in druge izdelke za uporabnike nikotina.

Modra - $BTI, rumena -$IMB.L, oranžna - $MO, turkizna $PM

Vsa podjetja v današnji primerjavi se v zadnjih letih spopadajo z odlivom strank in količino predpisov, s katerimi se morajo ukvarjati. Dozdaj se je s tem najbolje spopadalo podjetje$PM, ki se je od leta 2020 povečalo za 40,94 %. Na drugem mestu je s precejšnjo razliko družba$MO. Ta delnica se je v zadnjih štirih letih in petih mesecih povečala za 10,81 %. Delnice družbe$IMB.L so se od leta 2020 povečale za 10,34 %. Na zadnjem mestu pa je družba$BTI. Slednja se trenutno spopada z dobičkonosnostjo zaradi visokih stroškov. Njegova delnica zadnjih nekaj let stagnira v stranskem trendu, podobno kot njegovi prihodki in dobiček na delnico. Upajmo, da se bo to v prihodnjih nekaj letih spremenilo, al zdaj beleži 14,74-odstotno amortizacijo od leta 2020.

Prihodnji načrti

$BTI si aktivno prizadeva preoblikovati svoj portfelj izdelkov v smeri brezdimnih in nikotinskih izdelkov z manjšim tveganjem. Cilj podjetja je do leta 2030 ustvariti več kot 50 % prihodkov iz teh novih kategorij.

- tobak za segrevanje: Podjetje vlaga v razvoj in promocijo naprav za segrevanje tobaka, kot so glo, ki segrevajo tobak, namesto da bi ga sežigale. Podjetje trdi, da je takšen način uživanja tobaka manj škodljiv kot kajenje tradicionalnih cigaret.

- Elektronske cigarete: Podjetje British American Tobacco razvija in promovira tudi svojo linijo elektronskih cigaret pod blagovno znamko Vuse (prej znano kot Vype). Vuse je ena od vodilnih blagovnih znamk elektronskih cigaret na trgu.

- Nikotinske vrečke: Podjetje vlaga v brezdimne nikotinske vrečke blagovne znamke Velo, ki so še posebej priljubljene v Evropi in Severni Ameriki.

Digitalizacija in inovacije: BAT se osredotoča na digitalizacijo in uporabo podatkov za izboljšanje svojih izdelkov in tržnih strategij. Podjetje vlaga v tehnologije, ki mu omogočajo boljše razumevanje potreb in želja strank. Cilj ni le izboljšanje izkušnje kupcev, temveč tudi optimizacija dobavne verige in proizvodnih procesov.

- Zmanjšanje emisij: Cilj je doseči ogljično nevtralnost do leta 2050. To vključuje prizadevanja za zmanjšanje emisij toplogrednih plinov v celotni vrednostni verigi, povečanje energetske učinkovitosti in uporabo obnovljivih virov energije.

- Odgovorna raba vode: Družba si prizadeva za izboljšanje učinkovitosti rabe vode v svojih obratih in spodbuja trajnostne kmetijske prakse pri svojih dobaviteljih tobaka.

Širitev na nove trge BAT se osredotoča na širitev svojih izdelkov na nove trge, zlasti na področju brezdimnih izdelkov. Podjetje je ugotovilo potencial rasti v državah v razvoju in si prizadeva okrepiti svojo prisotnost na teh trgih.

Napoved

V zadnjem letu in pol so se delnice podjetja močno pocenile. Od začetka leta 20203 so se znižale za 23,55 %. V letošnjem letu je zaenkrat videti bolj stabilno poslovanje, kljub temu pa se delnice zdaj trgujejo po enakih cenah kot na primer leta 2008. Že vrsto let je bila lani v negativnih številkah glede dobičkonosnosti, vendar je prihodnost bolj obetavna. Čeprav je tobačni sektor še vedno zelo reguliran in se morajo kalupi zelo potruditi, da vse upoštevajo. Prihajajo z alternativnimi rešitvami, njihovi sektorji pa so se v zadnjih nekaj letih večkratno povečali. Čeprav ima podjetje razmeroma visok dolg, bi moralo ponovno začeti ustvarjati dobiček. Trenutno se ena delnica na borzi trguje 17,6 % pod svojo pošteno notranjo vrednostjo. Naslednja velika privlačnost je visoka dividenda. Podjetje že vrsto let deli dobiček z delničarji in tega ne bi smelo kmalu spremeniti. Gre torej za podjetje, od katerega nam kot delničarjem ni treba pričakovati čudežne apreciacije v obliki rasti nominalne vrednosti delnice, temveč gre za stabilnost v portfelju, ki izplačuje solidno izplačilo. Ali imate to podjetje v svojem portfelju ali se bolj nagibate k enemu od njegovih konkurentov?

⚠ Na portalu Bulios boste našli veliko navdiha, vendar sta končni izbor delnic in oblikovanje portfelja seveda odvisna od vas, zato vedno opravite temeljito lastno analizo. Praktična orodja v okviru članstva Bulios Black so vam vedno na voljo.